加仓港股？还是选择离场？行健资产蔡雅颂：两大因素支撑港股“牛蹄奋进”
来源：财联社 2021-03-18 18:27:00
财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，印花税提升、美债收益率飙升、内地公募发行降温——当A股陷入“跌妈不认”行情时，港股也在遭遇基本面、资金面和情绪面的“三连击”。
3月18日，恒生指数上涨1.21%，日线“四连阳”。不过，南向资金1月时连续每日净流入200亿港元的巅峰时刻一去难复返。Wind数据统计，截至3月17日收盘，南向资金本月合计净卖出130.63亿港元。
面对市场波动，此时到底是该加仓，还是离场？在香港素有“冠军基金经理”之称的行健资产管理首席投资总监蔡雅颂日前讲述了他对市场走向及投资机会的看法。
作为拥有超过24年投资管理经验的沙场老将，蔡雅颂认为，2020年港股上涨，是由于无风险利率的大幅降低，市场主要由估值扩张驱动，而到了2021年，市场将由企业盈利质量和盈利水平的改善驱动。
两大因素支撑“牛蹄奋进”
总体看来，蔡雅颂认为市场长期走牛在大方向上并未改变。支撑这一结论的背后主要有两大原因：
首先，加印花税的消息在短期内对市场情绪带来负面影响，但是实际增加的交易成本其实不算太多。长期来看，中国居民资产配置的选择相对有限，再加上近些年国内理财产品的收益下降，印花税很难影响股市作为资产重要蓄水池的位置。对于海外资金而言，中国市场也将会继续吸引资金流入。
尽管资金潮起潮落，蔡雅颂认为，与全球主要标准股指相比，目前环球投资者的中国资产配置还远远不足。增配中国的需求将会导致海外资金持续流入中国市场。
高盛的最新估算显示，目前环球投资基金低配中国的幅度高达440个基点，而2004年以来的平均低配幅度为220个基点。中国应该也会继续开放金融市场，进一步鼓励资金流入。
其次，随着疫苗落地，环球经济复苏，通胀压力抬头，引发了投资者对政府收紧宽松货币政策的担忧。相对来说，中国政府在刚刚过去的两会及其他经济会议中多次强调政策“不急转弯”。
“这一明确的信息为股市系上了一条安全带。再加上中国经济的强劲复苏，中国市场今年下半年的表现还是值得期待的。”蔡雅颂称。
从“估值扩张”到“企业盈利”
不久前，蔡雅颂曾在其掌托的行健宏扬中国基金1月报中预计，南向资金短期内流入速度应会有所放缓，因为他认为内地投资者不太会继续追赶一个已经进入技术性超买的市场。
他坦言，“1月北水流入的势头可能较难维持。不过，内地投资者青睐港股的原因属于长期稳定的结构性变化。因此，较为确定的是，香港市场在未来将逐渐吸引更多来自内地和全球投资者的资本配置。”
对于近期市场画风突变，蔡雅颂指出，随着全球多国已经开始大规模注射疫苗，投资者认为 “传统经济”股票将会受益，并会导致通货膨胀。不少投资者担心国债收益率曲线变陡将会自然地压缩市场估值，尤其会给此前高估值的成长股带来不利影响。
对于看好港股投资价值，又想要分散资产配置的个人投资者来说，直接投资港股难度系数较大，一方面有资金门槛限制，另一方面港股是高度机构化的市场，没有涨跌停、可以T+0交易等，因此利用香港本土基金管理公司的专业优势，借道“北上互认”基金在波动加剧的背景下来掘金港股更为明智。
据悉，由蔡雅颂掌舵的行健宏扬中国基金，是首批获得证监会批准注册和发售的香港互认基金。该基金成立于2010年9月，2015年12月，成为首批在内地销售的三只香港互认基金之一。
截止2021年1月末，行健宏扬中国前三大投资地区分别是中国香港（71.08%）、中国台湾（5.94%）、中国内地（7.49%），其中股票资产占比95.86%；前三大配置行业，分别是非日常生活消费品（35.26%）、医疗保健（21.51%）、资讯技术（13.77%）。
据蔡雅颂透露，早在近期的市场波动出现之前，他们已经减少了高估值成长股的风险敞口，并转投了一些房地产和工业股。
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