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87.55元！中国银行史上最高目标价，“零售之王”招商银行还能涨64%？机构：招行穿越周期能力不输消费龙头

来源：金融界网 2021-03-16 19:22:33

金融界网3月16日消息目标价87.55元！

这将是中国银行(行情601988,诊股)史上开出的最高预期股价。

作为国内资产质量顶级的股份制银行，金融界注意到，近日中信建投(行情601066,诊股)大金融团队从三方面论证了招商银行(行情600036,诊股)的上行空间，并给出其3倍PB的估值。

报告中，中信建投如是写道，“我们预计，招行2021年营业收入同比增长11.2%，归母净利润同比增长15.2%，当前股价对应PB为1.85x。维持买入评级，目标价87.55元，上行空间64%”。

在其看来，无论从招商银行自身历史、抑或是海外同业及境内同业的经验上，招商银行都是被明显低估的一只。虽然我们注意到，市场已经给了招商银行远高于同行的估值...

中信建投认为，招行的低估可以从三方面解释。

2016-19年招行表观披露ROE平均为16.7%，但调整后ROE平均为24.6%，2019年达到30.7%的历史最高水平，2020年在全行业业绩趋势下预计回落至27%左右。但回溯历史，在调整后ROE平均仅在16.0%的2005年-2008年，招商银行估值仍在3倍左右，而如今，随着ROE的稳步提升，当前PB仅为1.85左右，并不合理。

此外，对标海外，国际大行在发展的黄金阶段（2005-2008年）期间，其估值也普遍在2-3倍，如今，招行已经明显超越了彼时国际大行的最优水平，但估值上却并未对应跟上。

不过，对标同业，中信建投认为，招行调整后ROE是上市银行平均水平的2倍左右，在资本市场上同样有所反映，因此这一维度上估值相对合理。

该报告中还有一个鲜明的观点，即是招行有着不逊于优质周期股的穿越周期能力。

在其看来，招行有着消费股ROE水平的稳定性，其ROE绝对水平和净利润增速较消费股又只有5-9 pct差距，因此这很难解释招行较优质消费股仅三分之一的估值水平。

此外，在其看来，理解招商银行，需要看到其“轻资本运营”的潜力以及未来在财富管理业务中的“领头作用”，而不应仅因为招行处于银行赛道，估值就被一直压制。