M2和社融超预期反弹？对投资市场意味着什么？

昨天央行公布了2月份的金融数据，其中有几个关键数据发生了变化，比如M2和社融都出现了反弹，新增贷款也持续旺盛，还有统计局公布的物价数据。那么这对于投资市场意味着什么？信用周期是否发生了拐点呢？

首先来看社会融资，这是信用周期的最关键指标，2月社融新增1.71万亿，同比多增约8400亿，存量同比反弹0.3个百分点至13.3%，社融走势基本就可以判断为信用周期，而信用周期跟股市息息相关，信用周期掉头向下，通常股市都不会有很好的表现。我们看到这轮信用周期，2019年见底，2020年回升，刚好形成了这波牛市，到2021年出现了不好的迹象，社融存量同比增速开始回落，这让我们一直感到一丝隐忧，说明央行已经不再踩油门了，虽然还不至于刹车，但是按照摩擦力原理，车还是会慢慢停下来。宽信用一旦变成紧信用周期，那么市场表现就不会好了。所以老齐今年也一直在强调防守。如今看到2月份的新增社融大增，带着社融存量反弹，说明可能还没有那么悲观，央行还是希望宽信用能够维持一段时间，在自然减速的过程中，央行偶尔还会给点油门。那么这对于市场来说，肯定是个好消息。另外，也能看出，实体经济当中，企业对于资金需求依旧旺盛，经济还在上行期。

其次，2月份的M2回升到10.1%，也是下跌途中的向上反弹，主要是源于2月份信贷情况好于预期，另外居民存款也明显增加，2月非银行业金融机构存款增加1.61万亿元，创历年同期新高，另外财政存款减少了8497亿元，说明财政支出增加，资金下放。未来这些钱都要用于实体经济的投资建设当中。所以现在整体的货币环境，其实并不紧张。这对于股债投资，其实也是有利的，大家手头也有的是钱，现在还没有去花，至于M1，大幅下降，很多人看到这个数据慌了，解读为大家的投资意愿下降，其实不是的，这主要与春节错位有关。2020年的春节在1月，而今年的春节在2月，所以导致了M1这种活期资金的变化过大，这个参考意义不强，很多资金，会趁着过年期间存放在一个固定收益更高的地方，从而享受7天的利息，所以造成了资金固化的现象，每到春节的月份，M1都会下降，这是人之常情，下个月估计就恢复正常了。

第三，2月新增信贷1.36万亿，同比多增高达约4500亿，显示出企业投资等信用需求持续较为旺盛，企业中长贷，2月新增1.1万亿同比多增加6800亿，居民中长贷新增4100亿，同比多增3700亿，基本上现在各家银行还是按照顶格的额度来发放房屋住房按揭贷款，一方面说明住房的需求还是很热，另一方面也说明银行的房贷额度不够，所以恐怕房贷要等待更长的时间。企业短贷和票据融资虽然下降，一个是因为高基数，另一个是被春节期间的未贴现汇票所取代。

所以，综合来看，金融数据反映的仍然是利好消息，说明信用周期收缩的速度，并没有我们想象的那么快，央妈也不是不爱我们了，政策一时半会应该也不会退出，信用周期还会在宽松的边缘徘徊上一段时间。对于投资来说，应该还有机会，特别是最近市场大幅回撤之后，已经挤出了不少水分，这时候，反倒是应该比之前更加乐观一些了。后面会给我们提供更好的买入机会。

另外，昨天国家统计局也公布了物价数据，CPI没啥可看的，因为去年的猪肉高企，所以今年数据反映出来就是物价通缩，现在还是同比下降0.2%，其中猪肉价格直接同比下降14.9%，拖累了CPI多达0.39个百分点，未来猪肉价格还会进一步下跌，所以今年会始终是一个低通胀环境。根本不用担心会超过全年3%的目标，甚至全年数据可能都到不了2%。

我们其实更关注的是PPI这个指标，生产者价格指数，同比上涨1.7%，环比上涨0.8%，从上个月PPI翻正之后，就开始进入了快速上升趋势，最近大家也都能发现这个问题，身边的很多原材料都在涨价，主要就是因为经济复苏在推动着需求增加，导致企业大规模的扩大生产，于是都在集中采购原材料，造成了上游基础价格的上涨，但这种趋势不会持续很久了，今年中期，也就是6月份前后，PPI可能就要见顶回落。我们之前已经看到了铜价的折返，如果未来2个月PPI再掉头向下，也就意味着市场中的强周期品种不能再投了，周期结束后会给他们带来巨大的杀伤，包括有色，煤炭，钢铁，化工等。所以正当大家强烈看好顺周期的投资机会的时候，我们其实已经率先看空。早在2周前也就是2月22日，就已经在星球里让大家开始止盈退出。这一波顺周期的机会基本结束。有人还不解，你不是说年中才会拐点呢么？要知道，股市是经济的先行指标，一定会领先经济而动，所以当你看到经济拐点出现的时候，那么其实已经晚了。所以我们不是和经济数据赛跑，而是在跟投资者的预期赛跑，当大家都知道的时候，预期就推动着价格已经见顶了。