有色：将通胀交易进行到底！
来源：齐丁有色研究1960人参与讨论 2021-03-01 09:19:19
近期美债收益率大幅上行成了广谱资产价格的大杀器，我们认为这反而提供了全球通胀交易的好机会！
一是当前不论是从美国财政刺激、疫苗推进还是库存回补水平，均处于方兴未艾阶段，传统的经济修复显然没有到过热阶段。
北京时间2月26日，G20财长和央行行长会议一致认为应避免过早撤回财政和货币支持政策；2月27日，美国众议院投票通过了1.9万亿美元经济救助法案，预计3月14日前该法案会最终通过参议院表决。可见政策层面的支持还未全面兑现落地，疫苗全面落地和疫情解封均未实现，大宗回调之后必定迎来新的一轮上涨。
二是从所谓的超级大周期的预期看，美国地产周期事实上已经启动，碳中和大周期背景下新能源车、光伏风电储能行业景气仍在加速，美国基建刺激尚在积极凝聚共识阶段无法证伪。
三是美联储委员在近期美债收益率大涨以后已经快速统一口风齐声喊话维持货币宽松鼓励通胀超调，我们预计即使接下来美债收益率再度失控，美联储势必会进行干预。
综合起来看，当前的经济主要矛盾无疑是“经济复苏vs货币紧缩”，当前的经济复苏显然还没有到达过热之前，这个主要矛盾的主要方面一定是经济复苏而不是货币紧缩，过快的利率上行必将把来之不易的复苏扼杀，这是政策当局无法容忍的。
2月25-26日，美国十年期隐含通胀预期出现回调，即快速上行的名义利率压制了通胀预期的进一步改善，如果你是鲍威尔，在通胀还没到自己的目标之前，你会容忍吗？非常显而易见！
美国十年期实际利率的拆分
数据来源：Wind，安信证券研究中心
现在当前时点，我们再次重申，将通胀交易进行到底！把握好当前经济的主要矛盾(决定了当前最重要的仍然是盈利改善)，定位好当前经济复苏的阶段和水平(决定了盈利水平仍然会继续改善)，合理预期政策层的既定目标函数(决定了美联储的行为一定是要压住美债收益率，进一步鼓励通胀预期上行)，是我们在大跌之际依然坚定看多有色的坚实逻辑支撑！
风险提示：1)美联储宽松低于预期；2)美债收益率上行超预期。
（文章来源：齐丁有色研究）
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