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LPR报价连续9月“按兵不动” 释放出何种信号？

来源：每日经济新闻 2021-01-22 15:27:05

1月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

以上两期LPR报价均同上期保持一致，且连续9个月“按兵不动”。

对于LPR“九连平”，东方金诚首席宏观分析师王青认为：“根源在于2020年二季度以来宏观经济出现‘V型’反转，2020年年末这一势头未现减弱迹象。”他表示，受低基数影响，2021年年初经济增速将大幅冲高，这意味着这个期间逆周期调节措施不需加码，部分疫情时期特殊政策正在有序撤回。同时，未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况有待进一步改善，当前也缺乏引导利率上行的条件。

对于LPR报价“九连平”，专家认为企业贷款利率将“由降到稳”。图为福建泉州晋江一家大型机械制造企业车间内生产装载机新华社图

1年期LPR有望继续稳定

记者注意到，自去年4月以来，LPR报价已经连续9个月未作调整。

民生银行(行情600016,诊股)首席研究员温彬表示，本次LPR报价按兵不动，与市场预期基本一致，体现了宏观政策与保持经济平稳运行的实际需要相匹配。

在王青看来，LPR连续9个月维持不变，根源在于2020年二季度以来宏观经济出现“V型”反转，2020年年末这一势头未现减弱迹象；受低基数影响，2021年年初经济增速将大幅冲高，这意味着这个期间逆周期调节措施不需加码，部分疫情时期特殊政策正在有序撤回。与此同时，未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况有待进一步改善，当前也缺乏引导利率上行的条件。

而LPR利率“岿然不动”，市场人士也将目光聚焦于后续的降息空间。王青认为：“短期内1年期LPR报价有望继续保持稳定。”

他判断，货币政策将持续处于“观察期”，MLF利率调整可能性很小，LPR报价基础有望保持稳定。同时，2020年12月以来，以SHIBOR中长期品种、银行同业存单发行利率为代表的中期市场利率开始较快下行，表明“紧货币”进程在2020年底告一段落，银行平均边际资金成本上行压力也随之缓解。这意味着未来一段时间报价行上调或下调LPR报价的动力都不会太大，主要针对企业贷款的1年期LPR报价大概率会保持稳定。

企业贷款利率将由降到稳

值得注意的是，1月20日，央行还开展了2800亿元逆回购操作，利率维持2.2%，期限为7天。对冲到期的20亿元逆回购，当天实现资金净投放2780亿元。

同往期相比，本次公开市场操作力度较为罕见。王青向记者表示，1月是缴税大月，且税期延至20日。可以看到，伴随税期临近，19日市场流动性收紧，资金利率全线上行。其中，隔夜和7天期利率大幅走高，DR001加权均价升至2.2834%，DR007加权均价则冲高至2.3383%，月内首次升到2.20%的短期政策利率上方，触发20日央行实施2800亿逆回购，通过“填谷”操作平抑资金面波动。由此判断，若短期内市场资金面偏紧状况延续，央行有可能连续出手，避免市场利率向上过度偏离政策利率水平。

他进一步指出，央行此次出手的深层次原因在于及时稳定市场预期。在宏观政策“不急转弯”，以及近期全球疫情不确定性仍然较大的背景下，监管层希望稳定市场预期，及时消除市场关于资金面再度趋紧的担忧。这有助于现阶段控制企业融资成本，保持金融对实体经济必要的支持力度。

温彬也表示，近日，银行间资金面趋紧，资金价格有明显的上升，央行于1月20日公开市场开展2800亿元7天期逆回购操作，对冲当日到期的20亿元后净投放2780亿元，体现了对短期流动性的呵护。随着春节的临近，市场对资金需求仍然会相对旺盛，央行将继续通过“逆回购+MLF”组合的方式维护市场流动性合理充裕。

在王青看来，下一步监管层的主要目标是巩固企业贷款实际利率下行成果，而非引导利率水平继续大幅下行。这意味着未来一段时间企业贷款利率将出现一个“由降到稳”的过程，2021年降低企业综合融资成本或将主要通过挖掘降费潜力、运用直达工具等定向滴灌方式来实现。考虑到2021年通胀大幅走高的风险不大，企业经营仍处在疫情冲击后的修复阶段，企业贷款利率转而大幅上行的可能性也很小。