第三次启动！浙商证券：银行是“两低”行业首选，业绩等催化剂一浪强于一浪，兴业平安是出厂价LV

来源：金融界网 2021-01-19 09:29:41

1、为何银行会是今年胜负手？2021年市场两条投资主线，“高估值+高景气”和“低估值+低预期”。市场对于“两高”主线已形成高度共识，决定胜负在于是否能够找对“两低”，关键在于基本面改善。银行就是 “两低”行业的首选。

2、本轮银行核心逻辑是什么？否极泰来，价值重估。（1）否极泰来：①“三否”，当前银行股涨幅少、估值低、持仓少；②“三泰”，经济复苏、监管放松和盈利改善。预测上市银行2020年利润增速回0乃至微正，20Q4单季度利润增速近40%；2021年全年利润增速8%，增速逐季回升。（2）价值重估：2020年跨周期财务安排，银行主动做实不良、加大核销，银行账面前所未有的干净。

3、前两次为什么冲锋未成功？①第一次（2020年7月），基本面受利润增速压降影响，情绪面受金融制裁风险扰动。②第二次（2020年12月），永煤债违约后货币重回宽松，估值劈叉吸引力下降，“洗澡”过程中市场仍在观望。

4、本次冲锋与以往有何不同？①估值劈叉进一步加剧。1月5日行情启动时，热门板块与银行PB估值差创10年来最高位。②银行业绩改善更加强劲，预计部分银行20Q4单季度利润增速超过40%，不良双降。③催化剂一浪强于一浪，银行业绩披露时间连续、力度强劲（1月中-4月底），新发基金建仓入市。

5、选股为何推荐银行中的LV？①个股分化，未来十年的银行将类似过去十年的水泥行业，大浪淘沙、K 型分化。将会出现2.0倍PB和0.2倍PB的银行股并存，涨2-3 倍和跌20%-30%的银行股并存。②估值不贵，标杆银行PE才12-15倍，PB 2倍。与10%以上的利润增速、15%以上ROE相比，实际上不贵。

6、为何兴业平安是出厂价LV？①质地LV：质地优良，前景看好。兴业银行(行情601166,诊股)“商行+投行”，未来中国最佳综合金融服务提供商；平安银行(行情000001,诊股)“集团+科技赋能”，最具成长性智能零售银行。②出厂价：兴业和平安21年PB仅0.87倍和1.36倍PB，招行和宁波21年PB 为1.83倍、2.30倍。如果说招行和宁波是市场价LV，那么兴业、平安就是出厂价LV。

7、银行涨大盘会急速上涨吗？两种可能。①大盘指数快涨；②大盘平稳、结构调整。后者的概率越来越高，并且也符合资本市场长期健康发展的导向。2021年以来行情得到印证，银行指数上涨10.8%，而上证指数仅上涨2.7%。

8、买银行股要关注哪些风险？①国内疫情二次爆发；②信用风险区域性爆发；③美国对华实施金融制裁。

9、银行快报超预期什么原因？①盈利增速超预期：信用成本显著改善，带动利润增速修复；息差稳中有升，支撑营收增速企稳改善；②资产质量超预期：20Q4风险实际改善，加上不良大力出清、彻底做实，奠定业绩释放基础。

10、对21年银行盈利如何展望？真实业绩与账面利润完美共振，预计2021 年上市银行利润增速将回升至8%。①真实业绩：2021年货币不松不紧、GDP增长9%，银行盈利增速持续回升。②账面利润：2020年深蹲为业绩释放积蓄势能。（1）子行业来看，股份行、城商行的利润增速弹性更大，预计优质银行会在10%以上；（2）驱动因素来看，盈利增速回升主要来自于减值拖累的改善。

来源：浙商证券(行情601878,诊股)