复星国际联席CEO、豫园股份董事长徐晓亮：用好资本市场平台 “投资＋产业”双轮驱动发展

    本报记者 王丽新 刘会玲

    “豫园”，上海的一张名片，400多年历史，网红旅游消费“打卡”胜地，众多标签之外还有一个鲜为人知的资本市场角色，即“中华商业第一股”。作为与上交所同岁的新中国最早上市企业之一，“豫园”可谓是中国资本市场30年砥砺前行的“活化石标本”。

    30年，中国资本市场从最早沪市8只股票、深市5只股票，到现在合计超过4100家上市公司；同样的30年，从挂牌上市时一个很小的商场成长到现在的家庭快乐消费产业集团，从上市前总资产只有0.7亿元，发展到如今已超1100亿元，豫园股份(行情600655,诊股)搭上资本快车的30年发展历程，就是中国资本市场成长的缩影。

    在中国资本市场用30年时间走过海外资本市场百年道路之际，《证券日报》记者来到沪市“老八股”中唯一留下原汁原味老字号的“豫园”，与复星国际联席CEO、豫园股份董事长徐晓亮展开深度对话，试图一窥从400多年的豫园老城厢出发，历经三次重要选择两次更名的豫园股份，如何走上从0到1的破茧跨越，再到实现32亿元利润的“蝶变”之路。

    撕下“老八股”小而美标签

    可以说，“豫园”从“场”到“商”再到“股份”的三次转变，是战略布局的三次“进阶”，亦是业绩再上一个台阶的基石，而每一次转变都在资本市场有所动作。

    在正式登陆资本市场的3年前，上海市委市政府批准豫园商场为全市商业系统第一家股份制企业；1990年，公司在上交所正式挂牌上市，彼时股票名称是“豫园商场”。这一年，豫园商场的总资产仅为0.7亿元，净利润不足2000万元。

    “当时只是一个小商场，但除了场，还有商，这个时候豫园商场布局了很多产业，孵化了很多产品。”徐晓亮向《证券日报》记者表示，豫园商场在资本市场的诞生，是从0到1的跨越。

    第一次更名是由重组推进的。1992年，证监会成立，在相关领导的鼓励下，经过上海市委市政府的批准，统一在上市公司“豫园商场”股份公司基础上重组成立“豫园商城”。

    “重组以后，募集的6.2亿元资金弥足珍贵，为豫园商城带来了里程碑式的发展。”徐晓亮告诉《证券日报》记者，从商场到商城，豫园商城不再只是九曲桥和湖心亭，现在10万平方米的商业体就是那时开始建设的，如果当年没有资本市场这样一个平台，应该说豫园商城有想法，也没有办法。

    在资本市场获得资金支持后，经过10年发展，豫园商城渐成气候。到了2002年，上海市政府提出豫园要启动混改，复星成为第一大股东后（持股20%），带来了机制的变化，豫园商城开始启动新的商业发展和产业布局。这一年，豫园商城的总资产为30亿元，净利润不到1亿元。

    第二次更名就是混改的结果。2018年，是豫园股份的第三次蜕变。这一年，豫园股份完成了重大资产重组。复星通过混改，注入了更多核心资产，从大股东变成实际控制人（复星持股比例接近70%）。这一年，豫园股份的总资产达到了853亿元，净利润首次突破30亿元，恰好相当于复星入股公司时的总资产规模。到了2020年，公司总资产已经达到1100亿元，实现“千亿元”跨越，豫园股份仅用了不到两年时间。

    “这个阶段清晰了发展定位和客户群体，即围绕家庭快乐消费产业集团，也是在这个战略的基础上，豫园股份成为复星的快乐旗舰平台。”用徐晓亮的话说，经过这么多年发展，此时的豫园股份内部已经完全不一样了，已经不是用一个“商场”“商城”可以展现它新的雄心与战略了，因此更名为“豫园股份”。自此之后，豫园股份股份撕下了“老八股”小而美的标签，进入了全新发展阶段。

    “1+1+1”发展战略

    既然锚定“产业集团”，细分赛道投资就颇为关键。据徐晓亮介绍，重组后，豫园股份制定了“1+1+1”发展战略。

    第一个“1”，围绕家庭快乐消费产业，布局珠宝时尚、文化餐饮、文化食饮、汉辰表业、宠物、化妆品、中医健康、酒业等产业跑道；第二个“1”，城市产业地标板块，围绕金融、旅游、文化、健康、智慧等复星体系内的产业和产品建造城市载体，以产城融合模式发展；第三个“1”，做线上线下会员及服务平台，收购东家作为豫园股份线上入口，导入家庭用户会员，运营线上线下消费生态平台。

    在产品IP领域，目前豫园股份旗下已拥有老庙、亚一、松鹤楼、上海梨膏露、金徽酒(行情603919,诊股)、童涵春堂、AHAVA、爱宠医生、海鸥表、东家等。另据《证券日报》记者获悉，仅2019年至今，公司在珠宝、化妆品、酒业、宠物、手表等赛道，通过投资进一步拓宽了产业赛道，加大了产业深度。

    “以前是投资＋产业平行双轮驱动，投资涉及一级市场二级市场，也有财务投资和参股投资。”徐晓亮表示，现在则是“前后轮”驱动，主轮是产业运营，投资不是目的是手段，目的是做出好产品，把多品牌产业、产业链、线上线下做起来。

    至于未来可选择的并购标的，徐晓亮称，“缺什么补什么，标的跟我们有没有化学反应，豫园股份能否赋能它很重要，要产生乘数效应。”徐晓亮坦言，这几年豫园股份在投资端明确了控股不参股，更不会财务投资。因为就算二股东也是跟着“坐电梯”，不是强联系，控股则可以打通技术、渠道等，实现协同和赋能。看上去由参股变控股，但背后逻辑及双轮的打法完全不一样了。

    “前后轮”驱动的转变，还体现在机制上的融通。徐晓亮表示，“在考核维度里有投资KPI要求，不是投了就结束了，投完要进行投后管理，形成投资＋产业两个轮子相互配合，确保生态协同。”

    追梦家庭快消产业集团

    “豫园股份的发展有一条主线，最重要的是四个维度。”徐晓亮告诉《证券日报》记者，“外看产品，内看组织，核心看机制，长期看文化。”

    在外看产品维度，“物理产品”“化学产品”和“生态产品”是豫园股份的三大产品，这些产品不仅要有“质”还要有“量”。徐晓亮表示，“首先要看产品的文化、IP、设计等各方面能否得到客户认可。其次就是量，客户接受产品后所带来的数字的变化，也就是产品的成长性。即你有多少有质有量的产品，消费者的满意度，产品消费者消费的增长速度，以及毛利增长空间。”

    仅有好产品还不够，能不能可持续，是否能在复星体系里产生化学生态，关键要看公司的组织结构。在内看组织维度，徐晓亮认为，豫园股份的组织结构可谓“车马炮”都布局了。合伙人形式是核心，包括集团层面的顶层合伙人，各个产业合伙人，以及品牌合伙人。现在豫园股份有28位顶层合伙人，希望有一天可以达到100位，届时发展后劲就会更大。

    人的背后又是什么？驱动组织的核心，当然就是机制。徐晓亮告诉《证券日报》记者，特别是今年豫园股份的管理机制得到了很大进化和突破。一方面，抗疫期间引入了战时机制，每天有日会、日报，像打仗一样攻坚重要的难的工作；另一方面，有战役就有排名，一打仗就知道谁好谁差了，组织里哪些是可以打更大仗的将帅要及时晋升，同时也有比较灵活的换岗、轮岗、轮值换防。

    在激励制度上，围绕短期、中期和中长期，公司股东大会通过了核心骨干持股计划，包括期权、限制性股票。徐晓亮认为，“充分用好机制的功能，是对好产品、组织支撑的根本点。豫园未来两年三年会怎样，这才是核心的。”

    看懂豫园股份，长期则要看文化。在徐晓亮看来，“每一代豫园人的想法是会发生变化的，换一代人，可能又是另外的想法，一棒棒交下去，每次交棒，文化是传递下去的，如果文化能可持续传递下去，无论谁接这个接力棒，企业都是可以长期可持续发展的。”

    “年轻的文化自信带来了国潮品牌兴起，中国动力(行情600482,诊股)升级带来的产城融合，以及这个时代下国内外产业的C2M（用工业化手段解决个性化的需求，用工业化的成本解决个性化支付的成本）是三股浪。”徐晓亮称，豫园股份踏着文化红利、产城融合、产业C2M浪潮顺势布局，用数字来形容就是“1+2+7”，未来十年，“1+2”年的战略，后面滚动7年则会步入收获期，成为一家“引领中华文化复兴潮流，智造植根于中国的全球一流家庭快乐消费产业集团”。

    该快的快该慢的慢

    经过30年发展，“豫园”已历经5代掌舵人，商场、商城时代已经远去，消费产业集团版图浮出水面。从收入结构来看，多赛道业务在疫情冲击下恢复速度较快。截至2020年9月底，豫园股份营收为290亿元，同比增长5%；其中，珠宝时尚占比56.1%、物业开发与销售占比34.3%。

    天风证券(行情601162,诊股)做了一笔统计，截至目前，豫园股份营业网点共计3733家，珠宝时尚3222家（其中加盟店3009家），度假村2家，餐饮管理及服务61家（其中加盟店14家），医药43家（其中加盟店4家），文化食品饮料及商业121家，时尚表业260家（其中加盟店240家），化妆品24家。

    长期关注豫园股份的天风证券分析师刘章明指出，公司珠宝时尚业务稳健增长，构建安全边际；物业开发与销售业务拓展新增长点；餐饮食品饮料业务高速增长，或成未来业绩新引擎。综合预计，到2022年，公司净利润将升至约53亿元。

    多赛道的布局，让资本市场、投资者对其“想做什么、为什么做这些事”稍有困惑的同时，也更关注这只老牌股票焕发的新机。《证券日报》记者注意到，2018年至今，已有接近20家机构针对豫园股份发布近50份研报，并给予其买入、推荐或增持评级。

    “如同当年BAT的发展一样，一路都有10万个为什么或疑问。当大家看清楚时，它已经是一匹白马了。”徐晓亮告诉《证券日报》记者，现在关注“豫园”的投资者是成倍增长的，多聚焦于战略布局的大方向，比如种子播在哪里，为什么播这些赛道，相互之间的关系，顶层设计和蓝图如何。

    “结合资本市场，豫园股份会一直保持投资＋产业双轮驱动发展，不断用好资本市场平台创新融资手段，筹集低成本资金，保持健康的肌体，把更多子弹放在控股型投资中，收进来做产业运营。”徐晓亮称，企业“行稳致远”这个“稳”，就是该快的快，该慢的慢。