金百泽：现金及等价物甚至出现负值，应收账款持续走高为哪般

自从柔性屏2019年站上风口以来，智能硬件柔性制造项目的市场关注度越来越高，深圳市金百泽电子科技股份有限公司（以下简称“金百泽”）也将未来发展方向聚焦于智能硬件柔性制造领域。

金百泽近期计划募集资金49,305.36万元，其中19,830.35万元用于投入“智能硬件柔性制造项目”；4,525.01万元用于投入“研发中心建设项目”；4,950.00万元用于投入“电子电路柔性工程服务数字化中台项目”。

值得注意的是，金百泽拟募集资金不过49,305.36万元，却有20,000.00万元用于补充流动资金，占总额的40.56%。

现金及等价物净增加额较低

金百泽之所以将超4成募资金额用于补充流动资金，或许和公司近几年现金及现金等价物净增加额偏低有关。

2017-2020H1，金百泽现金及现金等价物净增加额分别为2221.49万元、170.17万元、-2929.86万元、1871.37万元。金百泽近几个报告期现金及现金等价物净增加额持续走低或许和下列原因有关。

应收账款持续走高

公开资料显示，金百泽专注电子产品研发和硬件创新领域，聚焦电子互联技术，致力成为特色的电子设计和制造的集成服务商，主营印制电路板、电子制造服务和电子设计服务。

查询公司近年来财报，览富发现金百泽近年来回款水平略有下降。2017-2020H1，金百泽应收账款账面净值分别为13,507.01万元、14,680.60万元、17,101.43万元、20,282.07万元，占流动资产的比例分别为46.27%、46.82%、49.50%、52.99%，占营业收入比例分别为29.16%、27.51%、32.63%、75.55%。

金百泽在实际经营中，由于交期、质量等问题，与客户存在扣款情形。随着公司销售规模的持续扩大及未来对市场的进一步开拓，公司的应收账款金额及应收账款占比将可能有所增长。如果公司出现大量应收账款无法收回的情况，将对公司经营业绩及现金流造成较大的不利影响。

资产减值逐年攀升

伴随金百泽应收账款逐年攀升，公司资产减值准备计提总额也在与之共振增长。

2017-2020H1，金百泽资产减值准备计提总额分别为1062.90万元、1139.80万元、1527.27万元、1624.86万元。

金百泽资产减值准备分别为应收票据、应收账款、其他应收款坏账准备以及存货跌价准备。报告期内，坏账准备随应收款项余额增长而相应增加，存货跌价主要为对账面价值低于可变现价值的存货计提的跌价准备。

具体来看，金百泽资产减值准备计提中较大比例是应收账款坏账准备，4个报告期内分别为986.30万元、1069.41万元、1337.63万元、1498.78万元，占比分别为92.79%、93.82%、87.58%、92.24%，长期维持高位，占同期账面余额的比例分别为6.81%、6.79%、7.25%、6.48%。

存货比例逐年攀升

虽然根据金百泽财报来看，存货减值比例较小，但是公司各报告期存货账面净值分别为2,697.53万元、2,717.55万元、2,793.70万元、3,392.69万元，占流动资产的比例分别为9.24%、8.67%、8.09%和8.86%。

从公司存货构成来看，金百泽各报告期存货以原料为主，各报告期存货中原料占比分别为57.34%、59.98%、63.85%、69.92%。

金百泽认为随着公司销售规模的扩大，存货金额有可能会增加，如果库存商品出现质量问题，或者由于客户需求发生变化致使产品积压，都将可能导致公司存货出现跌价的风险。

原材料波动较大

金百泽之所以原料囤货比例逐年增长，或许和其原料价格波动较大有关。

金百泽PCB生产所需的原材料主要为覆铜板、半固化片、氰化金钾、干膜、铜球等。

报告期内原材料覆铜板的采购均价为135.13元/平方米、136.83元/平方米、132.84元/平方米、140.03元/平方米，变动幅度分别为1.26%、-2.92%、5.41%；半固化片的采购均价为14.00元/平方米、15.56元/平方米、15.87元/平方米、14.36元/平方米，变动幅度为11.14%、1.99%、-9.50%；氰化金钾采购均价为164.84元/克、163.40元/克、192.01元/克、226.16元/克，变动幅度为-0.87%、17.51%、17.79%；其他原材料采购均价亦有所波动。

金百泽EMS业务需要采购各类元器件，受国际市场供需关系影响，元器件市场价格存在较大波动；同时，由于贸易战的影响，公司存在部分进口元器件无法获取的风险。

业绩波动较大

虽然金百泽近几年应收账款逐年增长，但是其业务规模增速并未有较为高速的增长。

从金百泽公开信息来看，公司PCB业务占营收七成以上，PCB的产能利用率达到95%左右，但是2017年至2019年主营业务收入年均增长率仅为6.79%，收入增长较为缓慢。

而且在招股说明书报告期外自2011年起的历史期间，金百泽由于搬迁工厂、自身发展阶段、报告期外营业收入中曾存在代采贸易收入等因素影响，公司收入整体增长较为缓慢，2011年至2019年公司主营业务收入年均增长率仅8.33%，收入增长较为平缓，且因生产基地搬迁等原因导致净利润存在较大波动。

在此背景下，金百泽对外坦言，公司营业收入、毛利率等财务指标有可能继续大幅波动或下滑，从而大幅减少公司盈利。相关风险在个别极端情况下或者多个风险叠加的情况下，将有可能导致公司上市当年营业利润较上年下滑50%以上。