中信明明：跌破90以后美元指数怎么走？

来源：中信证券研究557人参与讨论 2020-12-21 11:16:15

12月17日美元指数跌破90大关，这也创下了2018年4月以来的新低。对于点位接近的两个历史时期，美元下跌破位原因的对比显然具有一定的参考意义。如何看待当前美元指数跌破90大关的原因？当前美元指数的下跌又与2018年具有怎样的相似与区别？本文将通过比较的方法，分析跌破90以后美元指数将走向何方。

美元指数缘何跌破90大关：

美联储在12月议息会议上释放的维持宽松信号或为美元指数在当前时点跌破90心理关口的重要驱动因素。12月议息会议中美联储虽然并未实质性调整QE规模和购买的债券期限，但通过增加购债指引，强化了后续QE的持续性。这能够有效地延长市场对宽松政策的预期，避免市场出现紧缩的恐慌。另一方面，结合欧洲疫情反弹程度及其疫情防控措施力度来看，整体而言当前美国疫情状况相较欧洲仍然更加严重，这可能仍旧是美元指数下行趋势的一项持续性影响因素。

从历史经验的角度看美元指数后续走势：

对于美元指数的走势而言，美元周期是判断美元走势的一个重要角度。审视1970年以来的美元指数走势，美元已走过两轮完整的大周期，当前美元指数正处于第三轮大周期当中。放大观察第三轮美元大周期，上一次美元指数跌破90关口发生在2018年初，从原因上来看当时美元指数大幅下跌的主要原因在于全球主要经济体复苏节奏由美国领先转为同步复苏，同时在经济修复的背景下如欧元区等主要经济体货币正常化脚步加快，增速差和政策差的收敛带动美元指数大幅走弱。

对比当前和2018年美元指数跌破90的情形，我们认为两个时期在原因上既有借鉴又有差异。在增速差方面当前欧元区相对美国经济增速的领先预期或类似于2017年的美欧增速差收敛带来的美元走势影响，而货币政策方面由于当前海外主要经济体仍处于维持或加码宽松状态，政策差方面的影响两个时期或有所不同。

美元走势对人民币汇率的影响：

从今年年中开始的人民币升值的主要原因或为同时期美元的相对走弱，对于后续美元指数走势的判断，我们认为在美国疫情仍旧严峻以及新一轮财政刺激推出后美联储货币政策可能进一步宽松的预期下，明年上半年美元指数或仍将维持弱势，美元指数存在进一步下探的可能。进入明年下半年随着美国经济可能进入复苏企稳以及通胀等因素可能带来的美联储货币政策边际收敛，美国或扮演2017年欧元区的角色，美元指数或迎来企稳反弹，届时相对于弱美元而表现强势的人民币升值动力或将有所减弱。

债市策略：

通过对当前和2018年美元指数跌破90关口背后的原因分析，我们认为两个时期在原因上既有借鉴又有差异。对于后续美元指数和人民币走势的判断，我们认为明年上半年美元指数或仍将维持弱势，美元指数存在进一步下探的可能。进入明年下半年随着美国经济可能进入复苏企稳以及通胀等因素可能带来的美联储货币政策边际收敛，美元指数或迎来企稳反弹，届时相对于弱美元而表现强势的人民币升值动力或将有所减弱。

（文章来源：中信证券研究）