原油：市场方向选择向上

OPEC+会议大概率延续减产，新冠疫苗明年投入应用，浮仓库存出现去化迹象，地缘政治局势再度紧张。。。。。。无论基于现实还是预期，原油供需关系发展趋势回归再平衡，市场方向选择向上。

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OPEC+大概率递延减产

原油市场期望OPEC+明年继续维持较低产量，以抵消疫情造成的需求损失，目前来看限产的希望较大。

OPEC年度会议定于11月30日举行，12月1日将召开OPEC+全体大会，届时该组织将决定是否因供需关系劣化而逆转减产策略。当前OPEC以强化内部纪律为主，对难以预料的前景抱有准备，并保持警惕和积极主动。早些时候，OPEC连续第五次下修对全球石油需求的预估，同时拥有减产豁免权的利比亚产量猛增。在这样的局面下，10月OPEC+减产执行率初步估算为101%，环比9月的102%略有下滑但仍维持高位，接下来有望将保持较高的执行水准。

沙特呼吁减产成员国灵活应对变化，依照市场要求行事，如有必要应做好调整协议的准备。近期沙特的态度向业界暗示，在秋冬季疫情恶化导致需求疲软之际，OPEC+倾向于临时收紧2021年初原油供应。俄罗斯紧接着表示，该国将会遵守OPEC+减产协议所规定的义务，至少摆出了愿意配合的姿态。目前仍有一些成员国超出产量配额，阿联酋做出了有效的补偿性减产，需要注意利比亚等额外的石油回到市场中。OPEC+如果能统一意见，先发制人地采取行动，原油市场至少不会重蹈覆辙。

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EIA预期美国供需双回暖

解读美国能源信息署(EIA)的最新报告，该机构倾向于认为，2021年美国原油市场或将呈现供需双双回暖的格局。

供应方面，EIA估测，2020年美国原油产量将减少86万桶/日至1139万桶/日，降幅高于前值-80万桶/日，页岩油行业产能收缩已无悬念。自从5月触及近两年半低谷后，随着油价回暖页岩油商重启部分产能，美国原油产量逐渐反弹。然而考虑到页岩油高衰竭率的生产特性，新的钻井活动并不能抵消存量油井产量的下降，到2021年中美国原油产量仍将减少29万桶/日至1110万桶/日，但不及此前预估的-36万桶/日。2021年晚些时候，钻井活动将进一步恢复，预计四季度原油产量可达到1130万桶/日。

需求方面，EIA估测，2020年美国原油等液体燃料消费量将减少238万桶/日至1816万桶/日，降幅大于前值-231万桶/日。预估2020年全球原油消费量较2019年减少860万桶/日至9290万桶/日，在2021年将反弹590万桶/日。一边是辉瑞疫苗问世带来的乐观情绪，另一边是欧美疫情恶化的严峻现实，倘若2021年需求回升能够有效推动库存化解，国际原油重心至少应有5-10美元的上升空间。

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原油浮仓库存利空出尽

2020年以来，原油市场供需关系劣化的一个主要表现是，储油设施及海上浮仓的囤积遏制油价反弹空间，然而预计2021年内，原油库存利空逐渐出尽乃至转向利好。原油库存增减风向最明显的指标是浮仓库存数量。

疫情全球大流行之初，原油浮仓一度大量累积，后疫情时期随着需求的回升，成本较高的浮仓库存大幅下滑。全球原油浮仓库存趋势与亚洲浮仓变动密切相关，中国原油需求已经带动库存的显著去化。从中国原油进口量和国内炼厂开工率来看，随着明年一些大炼化项目继续开工，以及原油进口配额的批复，预计全球原油库存仍有继续走低的空间。美国EIA库存数据上看，2020下半年库存降幅亦非常明显，海上优先去库之后，陆上库存在稳步下降。另外，中东地区的浮仓库存也比较低，全球其他地区的浮仓库存接近释放完毕。

在可以预见的未来，只要供应保持限制和需求持续回暖的预期不变，原油库存产生的积极变化将支撑市场价格走强。

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地缘政治局面再度紧张

近期再度紧张的地缘局势也对油价产生一定推动。

沙特一处石油设施被火箭弹破坏，也门胡塞武装表示对此负责，次日红海又发生一起油轮遇袭事件，引发市场紧张情绪。据悉，遭到袭击的是沙特阿美位于红海沿岸城市吉达的一座石油储配站，导致的结果是爆炸及火灾，石油供应基本没有受到损失。也门胡塞武装和沙特是老冤家，发生在2019年9月的石油设施遇袭事件，曾一度掀起石油断供的恐慌风波。此外，有武装人员试图袭击利比亚国家石油公司总部未遂，尽管利比亚内战已经基本平息，但该国石油体系仍面临较大的安全风险。

此类事件针对的目标通常是产油国的资产，但严重者可对全球石油供应与安全构成威胁。我们此前多次论证，如何看待短期突发事件的影响，取决于对基本面的实质性改变，若发生在关键时间或价格节点上效应会被放大。

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温和往复的趋势性上涨

历史和人性表明，市场往往在过度反应和矫枉过正中试探性地找到重心位置进而回归平衡，原油亦不例外。

辉瑞、莫德纳、阿斯利康等公司先后宣布其新冠疫苗有效性超过90%以后，市场憧憬着疫情能够得到控制，催生出油价反弹的希望。随着投资者意识到疫情不会很快结束，而现实中确诊病例激增，需求存疑便反映到盘面上来。无论如何，新冠疫苗问世都是疫情发生以来最好的消息，但生产生活不会在几天或几周内恢复正常。国际能源署(IEA)客观认为，2021年前全球原油需求不太可能因为新冠疫苗的推出而大幅增长。倘若新冠疫苗在2021年如期得到应用，全球主要经济体原油需求实质性好转，持续的去库将会是油价趋势性上涨确认的标志。

（文章来源：中投期货）