如何判断基金风险是高还是低，有哪些方法？R1、R2、R3、R4、R5这五个等级什么意思

投资者在选择基金时，往往更关注基金投资的收益，而忽略了伴随而来的风险。大多数人仅有一个笼统的概念，认为基金是一个风险比股票小，收益比理财产品高的投资，但对基金的风险到底是多大却没有清晰的认知。然而，风险与收益永远是既对立又统一的孪生兄弟，我们在投资基金时，除了研究基金收益，也应当综合考量基金面对的风险，在风险可承受能力之内寻找收益最优的基金才是明智之举。当然，不同基金的风险收益都是不一样的，只有正确识别风险，准确判断出风险高低，才能做到“心中有数，操之有度，行之有方”。

本期“新基民百问百答”常见名词就邀请金融界灵犀智投团队为大家来做知识普及。

介绍基金风险评估方法

金融界灵犀智投团队：基金风险，本质上就是我们购买的基金产品未来遭遇亏损的可能性，基金亏损的可能性越大，基金风险便越大。如何判断亏损的可能性大小呢？下面就为大家介绍三种评估基金风险的有效方法。

第一，根据基金类型衡量基金风险。我们对基金最直接的差异化认识来自于基金投资对象和投资范围的不同，并以此将基金简单划分为货币市场型基金、债券型基金、股票型基金和混合型基金，这些类型差异是对基金风险最简单最基础的反映。从债券市场和股票市场的走势可以得到一个广泛的认知：股票基金风险最大，其次是混合型基金，再次是债券型基金，风险最低的是货币基金。

以实际产品为例来衡量不同类型（货币基金、债券基金、股票基金、混合基金）的基金。

货币型基金主要是投资于期限短、收益稳定、流动性高的产品，如短债、央行票据、回购等，方便随时存取。这类产品货币一样稳定性强、流动性高，也被称为“准储蓄产品”。而观察货币基金自成立以来的收益变动也可以看出，货币型基金整体波动较小，能够长期稳定获得略高于定存利息的投资回报，投资风险小，可以作为银行活期的一种优化选择。

债券基金是指专门投资于债券的基金，投资对象主要是国债、金融债和企业债。通常，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，风险低于股票，因此，相比于股票基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点。债券基金也分很多种类，有的不参与股票投资，有的则参与股票投资。观察因投资标的不同发现，权益占比低的债券型基金整体投资波动较小，收益与国债指数的历史趋势基本一致，收益稳定，风险相对较低。

一般80%以上的资产投资于股票的就是股票型基金。基于权益类资产占比较高，因此该类产品波动大，对应风险也是最高的。

混合基金就是混合股票、债券、货币等三种投资对象的一种基金。混合型基金中不同资产的投资比例没有限制，基金经理可以跟据市场情况快速调整基金的持仓，例如牛市时，加大股票的持仓，增加收益。熊市时减少股票持仓，增加债券的持仓，从而回避高见险。根据配置比例的不同，基金的投资收益和风险也会有所不同，通常混合型基金投资收益小于股票型，大于债券型。

第二，根据基金持仓衡量基金风险。基金在实际运作中股票仓位的变化能够反映基金历史运作中的差别和风险，因此从基金历史持仓可以了解基金运作中可能存在的风险。

参考股票仓位评估风险。股票仓位越高，通常说明基金的持股比重越大，也就意味着基金的风险大概率也越高。根据股票仓位来衡量风险大小我们可以通过比较不同的混合型基金以及股票型基金的投资业绩来进行验证。

一般情况下，我们可以根据混合型基金股票持仓比例的不同将其分为：混合偏债型基金、股债平衡型基金、混合偏股型基金以及灵活配置型基金。我们分别选取不同类别的基金产品进行观察：

偏债型基金的持仓配比通常为股票比例20%-40%，债券比例50%-70%，而债券型基金通常为80%以上的仓位配置于债券。我们分别选取一只债券型基金和混合偏债型基金进行对比，来看看增加股票仓位后，基金产品的收益和风险情况。

对比两只基金近5年的投资累计收益走势可知，偏债型基金的累计收益为60.48%，长债基金的累计收益为24.65%。而相比于纯债基金投资收益的长期平稳增长，偏债型基金的收益波动明显更大，投资风险也更大。由于偏债型基金中含有27.5%的股票仓位，因此其收益变动受到股市波动的影响，而基金中大部分的债券仓位起到了控制波动的作用，使得基金的波动幅度整体小于沪深300。

偏股型基金通常配置的股票比例为50%-70%，债券比例为20%-40%，而股票型基金的资产配置中股票仓位通常在80%以上。因此，偏股型基金会更接近于股票型基金的风险收益特征，投资风险也会更大。

分别选取一只债券型基金、偏股型基金和股票型基金，从其近5年的收益变动趋势来看，偏股型基金的投资波动明显大于债券型基金，获得的累计收益也远远超过债券型基金。偏股型基金与股票型基金相比，股票仓位较低，收益波动幅度也相对较小，股票型基金在投资波动中出现更频繁的回撤，偏股型基金的收益走势有所缓和。整体来看，由于股票资产占绝大部分持仓，偏股型基金的投资风险明显高于债券型或偏债型基金。而偏股型基金中的小部分债券仓位使其波动幅度相比于股票型基金有所减小，投资风险也相对小于股票型基金。

平衡型基金中股票和债券的持仓比例大致都在40%-60%左右，股债配比较为均衡，股票仓位介于偏债型与偏股型基金之间，基金风险一般情况下也应介于二者之间。

从平衡混合基金产品自成立以来的收益变动来看，与沪深300的变动趋势几乎一致，但整体波动幅度相比于股票市场的波动仍较小。表明债券仓位的固定收益起到了一定的控制波动作用，使得其整体投资波动有所减小，基金整体风险也因此得到一定控制。

从三只基金产品的投资收益走势来看，平衡混合型基金随着股票仓位的增加，基金的整体波动相比于偏债型基金有所增大，而与偏股型型基金相比，投资波动则明显更小。表明平衡型基金的投资风险随着股票仓位的加大有所增加，但仍小于偏股型基金。

灵活配置型基金可以根据市场情况显著改变资产配置比例，不像偏债型或偏股型基金有资产配置比例限制，投资于任何一类证券或资产的比例都可以高达100%。从上述三种股票持仓比例不同的混合型基金可以知道，灵活配置基金根据资产配置的不同，投资收益和基金风险大小也会有所不同。

灵活配置型基金由于可以随意调整资产配置比例，因而极大依赖于基金经理的投资能力。若基金经理可以根据行情抓住机会，突破偏债型或偏股型基金的投资配置限制，就有可能更好地规避风险，放大收益；若基金经理能力不足，则可能造成资产错配，错失机会甚至放大风险，导致基金表现不如市场收益。从选取的两只灵活配置型基金近5年的投资表现可以看出，两只基金目前均配置90%以上的股票，随着沪深300的波动而产生较大波动，投资风险较高。但一只基金的投资表现在近几年大大优于沪深300，收益最高时高达466.19%，约为沪深300累计收益的5倍。而另一只基金近5年的投资表现则处于完全劣势，五年的累计收益仍处于亏损状态，与沪深300的累计收益差约为37%。

所以，总的来说，灵活配置型基金的风险高低具有很大的不确定性，需要针对具体基金产品，根据资产配置的具体比例以及具体行业等进行具体分析。

参考持仓情况评估风险。从上述两只灵活配置型基金产品可以发现，股票仓位相同时，也可能出现完全不同的收益情况，仅凭股票仓位情况是无法准确衡量基金风险的。对于股票型、偏股混合型以及灵活配置型等股票仓位较高的基金来说，基金的持股集中度、重仓股票类型以及行业集中度均是衡量基金风险的有效方法。

基金的持股集中度是指基金的前十大重仓股的市值在其全部持股市值中所占的比例，主要用于股票型和偏股混合型基金中。集中度高表明投资范围较为集中，若恰好抓住机会踩中封口，那么基金净值在短期内会有极大的增长，收益表现明显优于市场；但如果市场状况恶化，集中性投资无法实现风险分散，或将遭受更大的损失。

将两只基金产品的收益波动进行对比可以看出，重仓股票为43%的基金在市场利好时拥有更高的投资收益，最高累计收益为167.2%，之后市场状况变差，至今基金的回撤幅度已达60%；而持股集中度约为30%的基金，无论是上涨或下跌幅度都更小，最高累计收益为148%，之后出现震荡下行，至今回撤幅度为45%。因次，我们通常认为持股集中度高于50%时，可以认为集中度较高，投资者将承受更大的波动风险。持股集中度越低的基金风险越接近整个资本市场，更可能获取市场平均收益。

除了持股集中度外，重仓股票的类型反映了基金的投资风格，也是衡量基金风险的有效指标。通常来说，可以将股票按照成长型、平衡型和价值型，大盘股、中盘股和小盘股进行划分。根据基金重仓股的类型，可以判断出基金的投资风格，从而衡量基金风险大小。

我们可以将基金持仓股根据股票类别和持仓比例划分到一个九宫格中，如下图所示，更好地判断基金投资风格。一般来说，成长型股票的风险大于价值型股票，小盘股的风险大于大盘股。因此，基金投资风格为小盘成长型时，投资风险相对较高，为大盘价值型时，投资风险相对较低。

行业集中度指基金重配行业的股票市值之和占基金持股总市值的比重。一般来说，我们用投资的前三或前五大行业代表基金的重配行业来计算行业集中度。与持股集中度类似，行业集中度越高，表明基金投资越集中，重仓行业的涨跌对基金净值的影响越大，风险也越大。因为过度集中的行业配置或许会让基金在某一段时间获得超额收益，但当行业估值过高时，基金净值就存在大幅下跌的风险。

我们可以将基金按照行业和主题来区分，例如，消费型股票基金，医疗型股票基金、科技类股票基金，再细一点有大消费类的白酒基金，大科技类的新能源基金、半导体基金等，也有把消费、医疗、科技、传媒等各行业结合在一起的混合型股票基金。将行业主题基金与分散投资于多个行业，广泛覆盖市场的基金相比，可以得知：持股集中度越高，行业集中度越大时，基金的投资波动越大，基金风险相对更高。

第三，根据风险指标量化基金风险。对于同一类基金中的不同基金产品的风险评估，除了对其资产配置和持仓情况等定性分析外，还可以凭借其历史投资业绩，通过不同的风险指标来量化基金风险，衡量风险大小。常见的风险量化指标主要有：波动率、最大回撤、夏普比率、卡玛比率和跟踪误差。

波动率也称为收益率的标准差，用于度量基金收益的波动幅度，相当于一段时间内基金的实际收益率与平均收益率之间的偏差程度大小。波动率越大，基金价格的波动越剧烈，相应的风险也就更高。

如下图所示，假设基金A和基金B一年内累计收益为80%，基金A平稳增长，波动率为24%，而基金B的收益变动则大起大落，波动率为33%。因此，虽然基金的涨幅相同，但基金B的波动率更大，投资风险相较于基金A也更大。

最大回撤是用来衡量投资者在一定时间内可能面临的最大损失，简单来说，便是过去的某一投资期内，基金净值从最高处跌到最低处的幅度大小。最大回撤表示买入基金后可能出现的最糟糕的情况，因此，回撤幅度越小越好。一般来说，最大回撤越小，表示基金的抗风险能力越强，基金的投资风险越低。

最大回撤的具体计算方式为：选定一个历史投资区间，从某一个投资时点开始，到基金净值走到最低点时，这一投资期内基金净值最高点与最低点之间的差额即为最大回撤。如图所示，基金A和基金B都有相同的涨幅，基金A平稳增长，回撤幅度为0%，而基金B存在较大的投资波动，其最大回撤为（1.5-0.8）/1.5=46.67%。因此，即使两只基金最终的净值涨幅相同，基金B的回撤幅度较大，基金的潜在最大亏损风险更大。

夏普比率就是基金的收益-风险比，即承受每单位总风险，相比于无风险利率可以获得多少的超额收益，相当于衡量所承担风险的“性价比”。因此，夏普比率越高，代表基金风险的“性价比”越高，也就是投资者承担同样的风险时，获得的收益更高。

夏普比率的计算公式为：

举例来说，基金A的夏普比率为0.8，而同类型基金B的夏普比率为0.3，这就意味着基金A承担一单位风险能带来0.8个单位的超额收益，而基金B只有0.3各单位的超额收益，因此，基金A的风险收益表现更优。

卡玛比率与夏普比率相似，不过卡玛比率中用最大回撤来反映基金风险，衡量的是基金收益和最大回撤之间的关系。卡玛比率也是一个“性价比”指标，衡量的是投资者在得到某个收益时，面临的最大亏损风险是多少。一般来说，如果卡玛比率大于1，说明性价比高。比值越大，性比价越高。

卡玛比率的计算方式为：

跟踪误差主要用来评价指数型基金，衡量的是基金投资回报与标的指数回报之间的偏离程度。跟踪误差越小，表明基金与标的指数走势越想近，从而使得投资者有更大的把握获得与指数表现相近的投资收益，从而相应减少基金投资中收益的不确定性。

需要注意的是，在使用风险量化指标进行风险评估时，我们主要针对同类基金进行对比分析，不同类型基金产品的量化指标往往不具有对照性。另外，在波动率和最大回撤的使用中，一定要参照相同的历史投资期，确保指标具有可比性。同时尽可能参考投资期更长的指标，因为最大回撤受基金成立时间的影响较大，成立时间越久的产品，经历的不利行情越多，最大回撤自然也更容易越大。但刚成立不久的新产品，或许没有经过熊市考验而使其最大回撤较小，那么这一指标则不太具有参考意义。对于波动率指标亦如此，基金产品可能正好成立于市场上涨时期，其投资收益始终处于上升阶段，并未体现出较大的收益波动。

了解基金风险评级框架

金融界灵犀智投团队：2017年7月1日起，中国证券投资基金业协会发布了“适当性新规”，根据新规要求，基金产品或者服务的风险等级要按照风险由低到高顺序，至少划分为：R1、R2、R3、R4、R5 五个等级。中国基金业协会明确给出的风险等级划分参考标准如下：

根据风险等级划分标准，参考上述以基金类型、股票仓位、投资风格、过往业绩以及历史波动率等量化指标来衡量风险高低，我们可以构建基金产品的风险评级体系，如下图所示。一般情况下，根据大类资产配置情况，货币型基金的风险等级为R1，债券型基金的风险等级为R2，混合型基金的风险等级为R3或R4，股票型、指数型基金的风险等级则为R5，即风险等级由高到低的顺序为：股票型 > 混合型 > 债券型 > 货币型。

在基金产品的风险评估体系下，投资者也需要综合衡量自身的资产状况、家庭情况、工作情况等评估自身的风险承受能力，选择风险等级相匹配的基金产品。目前，通过银行、网站或者 APP 购买基金前，投资者都会被要求进行风险承受能力测评，根据普通投资者测评得分，一般将普通投资者划分为不同的风险等级：C1类保守型、C2类相对保守型、C3类稳健型、C4类相对积极型和 C5类积极型。不同类型的投资者可匹配的基金产品或服务的风险等级有所不同，根据直接匹配的风险等级选择投资的基金产品，可以帮助投资者降低由于基金选择偏差而遭受巨大损失的可能性，具体情况如下图所示。

总的来说，评估基金风险的高低可以主要从三个方面入手：

一是根据基金的大类资产配置，从基金产品类型进行判断，一般来说，基金风险从小到大依次为货币型基金、债券型基金、混合型基金和股票型基金。

二是根据基金产品的股票占比、重仓股类型以及持股集中度和行业集中度等持仓情况，从基金产品的投资风格和细分类型来衡量基金风险。通常随着股票仓位的增加，投资风险逐渐增加；而随着持股集中度和行业集中度的增加，基金投资波动也会相应增大。

三是根据基金产品的历史投资走势，参考波动率、最大回撤、夏普比率等指标对同类基金产品的风险进行量化对比，判断基金产品的风险高低。

只有正确识别基金风险高低，才能选择出与自身风险承受能力相匹配的基金产品，从而尽可能降低投资风险，获得更好的投资收益。