沪铜周报：接近本轮下跌底部，但反弹空间有限

摘要

观点：

急跌过后，铜价下行压力有一定缓和，但反弹空间有限。

研判依据：

从趋势来看，美国货币紧缩的步调还不会改变，国内增长压力依然不容小觑，全球经济正在走向下行，铜价下跌趋势大概率已经确定；

上周市场对于美联储紧缩的预期有所降温，再叠加前期大跌已释放大部分风险，故风险资产迎来的反弹，但这种反弹是缺乏持续性的，且上方压力很大，限制了反弹的空间；

不过，市场能出现这种反弹，意味着已不是单边空头行情，市场有较大概率已经接近阶段性的底部区域；

综合来看，铜价下行趋势大概率已经确定，短期内接近了阶段性底部区域，但对反弹不宜过度乐观。

观点及操作策略：

反弹高点65000元/吨左右，运行中枢预计62000-63000元/吨

策略上，前期空单继续轻仓持有，建议等待反弹高点加码布局空单。

风险提示：下游需求超预期、美联储货币政策紧缩不及预期

一

行情综述

过去一周，铜价大幅下跌，最低跌至61600元/吨的水平，较4月中旬高点跌幅达到1.3万元/吨，已基本确定铜的下行趋势。周五夜盘，铜价探底回升，出现了企稳信号。

二

行情分析

（一）宏观经济方面

1、国际宏观

美国5月成屋销售总数环比下降3.4%，连续第四个月下降，至年化541万户，创2020年6月以来新低。其中，共有公寓和合作公寓的销售量比上个月下降了1.6%；独栋住宅的销售量比4月份下降了3.6%。由于美联储正在积极提高利率，以努力抑制四十年来最快的通货膨胀，这促使抵押贷款利率上升到2008年以来的最高水平。与此同时，房屋价格继续上涨，抑制了全国各地潜在买家的负担能力。

美国至6月11日当周续请失业金人数131.5万人，预期131.5万人，前值131.2万人。美国至6月18日当周初请失业金人数四周均值22.35万人，前值21.85万人。由于劳动力市场状况仍然紧张，上周新申请失业救济金的美国人数量有所下降。报告显示，裁员主要发生在技术和住房部门，后者的活动有所缓和，抵押贷款利率因通胀预期上升和美联储加息而上升。

由于制造商受到需求不足、供应链日益紧张和价格飙升的影响，欧洲两个最大经济体的制造增长大幅放缓，进而带动欧洲的制造活动放缓。法国6月Markit制造业PMI初值为51，预期54，前值54.6。德国6月Markit制造业PMI初值为52，预期54，前值54.8。欧元区6月Markit制造业PMI初值为52，预期53.9，前值54.6。随着德国和法国放松疫情管控带来的经济提振作用逐渐消退，6月制造活动指标降幅超过预期。

美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4，创23个月新低，服务业PMI和综合PMI初值均创5个月新低。因快速上升的通货膨胀降低了服务需求，并导致工厂订单和生产的全面收缩，美国商业活动在6月份显著放缓。美国密歇根大学6月份较长期消费者通胀预期终值，从最初报告的十四年高点回落，受访者目前预计未来5至10年通胀率将上升3.1%，低于3.3%的初值。

2、国内宏观

1、5月商品房售价降势趋缓

1-5月份全国房地产开发投资下降4.0%，5月份70个大中城市商品住宅销售价格环比总体延续降势，但降势趋缓。

2、上海用电量已恢复至去年同期的92.48%

6月份前三周，上海全社会用电量已恢复至去年同期的92.48%。上海规模以上企业的用电已恢复至去年同期水平的99.59%。其中，石化、汽车、冶金、电子等行业的用电量水平已接近或超过去年同期水平。

3、1-5月汽车制造业固定资产投资同比增长11.2%

中汽协：1-5月，汽车制造业固定资产投资同比增长11.2%，与1-4月相比，增速提升0.8个百分点，高于同期全国固定资产投资5.0个百分点。

4、5月汽车制造业工业增加值同比下降7%

中汽协：5月汽车制造业工业增加值同比下降7%，降幅比上月收窄24.8个百分点；1-5月，汽车制造业工业增加值同比下降5.7%，比1-4月略有扩大。

5、5月末乘用车行业库存达到302万辆水平

乘联会数据显示，2022年5月末，乘用车行业库存达到302万辆水平，其中厂商库存达到63万辆的水平，达到近期的高位状态，相对于2021年10月末36万库存的近期低点，回归合理的状态。2022年5月末渠道库存达到239万辆的水平，相对于春节前的渠道库存是小幅下降的状态。

6、CMF报告预测中国下半年实际GDP增速有望达到6.4%

CMF报告预测，上半年中国实际GDP增速为2.7%，下半年实际GDP增速有望达到6.4%。

7、国家统计局发布6月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况

6月24日，国家统计局发布6月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况。对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年6月中旬与6月上旬相比，18种产品价格上涨，30种下降，2种持平。其中，生猪（外三元）价格为16.4元/千克，与上期价格相比，每公斤上涨0.6元，上涨幅度为3.8%。

8、截至5月底我国可再生能源发电总装机达到11亿千瓦

国家能源局：截至5月底，我国可再生能源发电总装机达到11亿千瓦，同比增长15.1%；其中，常规水电3.6亿千瓦、抽水蓄能0.4亿千瓦，风电、光伏发电、生物质发电等新能源发电装机突破7亿千瓦。

9、6月中旬重点统计钢企日产粗钢环比下降

中钢协发布数据显示，6月中旬重点统计钢企日产粗钢225.79万吨，环比下降1.34%，生铁日产202.92万吨，环比下降1.12%；钢材日产220.46万吨，环比增长1.50%。

10、截至目前制造业贷款余额25.26万亿元

银保监会：截至目前，制造业贷款余额25.26万亿元，增速比各项贷款增速高5.79个百分点；高技术制造业贷款余额4.52万亿元，较年初增长16.35%。

11、新能源汽车产销恢复至疫情前高速增长水平

中国信通院：5月份产销恢复高速增长水平，我国新能源(行情600617,诊股)汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍，快速恢复至疫情前高速增长水平；1-5月，新能源汽车产销累计分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。

12、2021年土地出让收入占地方一般公共预算收入比重高达78%

财政部数据显示，2021年土地出让收入占地方一般公共预算收入比重高达78%。这一轮土地出让收入下滑始于去年7月，目前已经连续11个月下滑。