西山科技IPO：毛利率低于同行，3年会务费超1500万，2020年研发费用腰斩

中华网财经6月24日讯 中华网财经了解到，近日，重庆西山科技股份有限公司(下称：西山科技)科创板IPO申请已获受理，本次拟募资6.61亿元，东方证券为保荐机构。西山科技本次发行不超过1,325.0367万股，占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行股份均为新股，不进行老股转让。此前，西山科技2015年12月11日在新三板挂牌，2018年4月9日终止挂牌。

成立于1999年12月的西山科技专注于外科手术医疗器械，特别是微创外科手术医疗器械领域，主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，主要产品包括手术动力装置整机、耗材及配件等，目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。

拟6.61亿募资超公司总资产

西山科技本次IPO拟募资6.61亿元，其中，2.92亿元用于手术动力系统产业化项目，1.83亿元用于研发中心建设项目，4616.4万元用于信息化建设项目，8047.6万元用于营销服务网络升级项目，6000万用于补充流动资金。

中华网财经查阅招股书发现，截止到2021年12月31日，西山科技资产总计40,357.86万元，却募集资金6.61亿元。

财务数据显示，2019年至2021年，西山科技资产总额分别为8,573.68万元、17,648.78万元及40,357.86万元。截至2021年12月底，西山科技的总资产为40,357.86万元，低于本次IPO的募资金额。

实控人为郭毅军、李代红夫妇

股权结构上，西山科技控股股东为重庆西山投资有限公司，西山投资直接持有公司48.08%的股份；实际控制人为郭毅军、李代红夫妇，合计控制公司59.64%的表决权，此外，最近一年新增股东10名。

去年净利润6,142.94万

财务数据方面，根据招股书，2019年-2021年（下称：报告期），西山科技实现营收分别为8,249.60万元、1.27亿元、2.09亿元，最近三年营业收入复合增长率59.11%。同期净利润分别为-5,419.88万元、1,419.07万元、6,142.94万元；扣非后净利润分别为-5,919.39万元、732.38万元、5,190.68万元。

手术动力装置是主要收入来源

需要指出的是，西山科技主营业务收入构成分为手术动力装置和其他产品/服务，2019年至2021年复合增长率为59.22%。其中，手术动力装置是主要收入来源，2019年至2021年营收分别为7,530.24万元、1.25亿元、2.04亿元，占比分别为91.49%、98.37%、97.83%。

毛利率虽稳步上升，但低于同行

毛利率方面，西山科技综合毛利率分别为65.61%、66.08%以及69.67%，手术动力装置整体毛利率分别为64.40%、66.28%及70.05%，其中手术动力装置整机毛利率分别为76.06%、73.14%及72.67%，手术动力装置耗材毛利率分别为44.35%、57.45%及67.55%。

与同行相比，西山科技毛利率低于同行。就毛利率低于康拓医疗以及佰仁医疗，西山科技表示主要系佰仁医疗主要从事心血管、神经外科植入修复类产品，康拓医疗主要从事神经外科颅骨修补固定类植入产品，公司虽存在神经外科领域产品，但均为手术工具的设备耗材或配件，因此毛利率存在差异。

销售费用占营收比逐年下降

此外，中华网财经还注意到，西山科技2020年起销售费用逐年攀升，报告期内，销售费用分别为5,505.70万元、3,859.48万元以及5,018.28万元，占营业收入的比例分别为66.74%、30.30%及24.03%，而同行业可比上市公司的平均水平分别为19.82%、24.31%、25.41%。

报告期内会务费超1500万

从西山科技的销售费用构成来看，去年除去职工薪酬，会务费支出最多，中华网财经注意到，2019-2021年，西山科技会务费分别为561.81万元、237.64万元以及711.76万元，合计金额1511.21万元。其中，2021年会务费暴增199%至711.76万元，对于会务费大幅增长，西山科技解释为随着公司产品市场覆盖面扩大，会务投入相应上升，公司加大对手术动力装置骨科系列产品、乳房病灶旋切式活检系统产品以及内窥镜新产品的会务投入。

西山科技招股书自述会务费主要包括在开展学术会议活动过程中所发生的会议费、差旅费、用餐费等费用。公司通过学术会议等方式，对公司产品的特性、优点、使用方法等进行推广介绍，增强用户对公司品牌、产品的理解和认识。

一位业内知情人士对中华网财经表示，医药公司的技术、学术推广费一直都是贿赂高发区。据了解，对于拟IPO的医药企业而言，商业贿赂可能其上市之路的“绊脚石”，这也是证监会问询重点关注所在。

2020年研发费用腰斩大幅下降

研发费用方面，2019-2021年西山科技研发费用分别为3,495.41万元、1,876.54万元以及2,808.86万元，值得注意的是，2020年研发费用大幅下降，公司研发人员规模由2019年的月均132人减少至2020年的月均77人。

研发投入占比逐年下降

截至2021年12月31日，公司核心技术人员3人，研发人员77人，研发人员数量占员工总数的15.43%；2019-2021年研发投入占营业收入的比例分别为42.37%、14.73%、13.45%，最近三年累计研发投入为8,180.81万元，占最近三年累计营业收入的比例为19.54%。

流动比率速动比率低于同行

偿债能力方面，2019-2021年，西山科技流动比率分别为0.55倍、2.17倍、5.33倍，可比公司流动比率平均水平分别为13.35倍、10.58倍、12.75倍，西山科技流动比率低于可比公司平均水平。

速动比率方面，2019-2021年，西山科技速动比率分别为0.17倍、1.65倍、4.60倍，可比公司速动比率平均水平分别为12.40倍、9.61倍、11.87倍，西山科技速动比率低于同行平均水平。

2019-2020年存货周转率低于同行

存货周转率方面，2019-2021年，西山科技存货周转率分别为0.79次、1.17次、1.46次，可比公司存货周转率分别为1.52次、1.27次、1.39次，2019-2020年西山科技存货周转率低于同行平均水平，2021年则高于同行，公司解释为主要系产品具体型号较多，对各系列不同规格产品均需要保持一定的备货。

报告期内，西山科技经营活动产生的现金流量净额分别为-3,537.91万元、3,460.72万元和5,587.63万元。2019年经营活动产生的现金流量净额为负数，主要系因公司深耕终端医院的营销思路未达预期，同期销售收入较少，而人员规模较大导致支付给职工以及为职工支付的现金金额较大所致。

毛利率低于同行、报告期内会务费超1500万的西山科技能否顺利上市，中华网财经后续将持续关注！