中信建投：建议坚定加大配置比例，军工板块有望延续升，国防军工ETF（512810）资金持续加码

近期，中信建投(行情601066,诊股)国防军工发布2022年中期投资策略报告《景气持续，改革加速》，报告指出：公募基金整体军工持仓处于标配状态，未来随着景气度的持续和板块走势的改善，比例有望继续提升。

截至2022年一季末，公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为35874.92亿元，环比降低2.80%；其中军工持仓总市值为1624.91亿元，环比降低14.21%，军工股持仓占比为4.53%，相较于2021年四季度末5.13%降低0.6 pct。

军工板块年报业绩稳健增长，行业景气度持续提升。我们选取的军工板块86家上市公司21年共实现营业收入4880.27亿元，同比增长13.62%，实现归母净利润354.05亿元，同比增长14.23%。整体毛利率为19.97%（+1.02pcts）；净利率为7.25%（+1.01pcts）；ROE为7.82%（+1.49pcts），盈利能力持续提升，景气度持续提升。

22Q1行业景气度延续，军工行业全年业绩或将实现超预期增长。2022Q1，军工板块86家上市公司实现营业收入1008.38亿元，同比增长13.80%，环比减少37.53%；实现归母净利润 81.35亿元，同比增长19.94%，环比减少 14.44%。业绩受阻主要由于疫情影响，一季度以来部分地区的疫情对军品的生产没有影响，但对交付有一定不利影响，对于民品的生产交付影响较大，民品占比越高的公司受到的影响越大。考虑到业绩季度数据波动较大，且一季度一般为军工行业交付淡季，我们建议更重视同比变化，行业同比数据向好，二季度环比数据 有望改善，全年军工板块业绩有望实现超预期增长。此外，2022Q1，86家公司的整体毛利率为21.38%（+1.29pcts）； 净利率为8.07%（+5.40pcts）；ROE 为 1.35%（+6.47pcts），盈利指标均实现增长，盈利能力持续提升。

2022年初以来，中证军工指数快速下跌了约27%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为52.75倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块PE 48.0倍。上游公司22-24年平均复合增速为33.44%，中游公司22-24年平均复合增速为38.81%，下游公司22-24年平均复合增速为32.64%，景气度正逐步沿产业链向中下游传导。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次为35.4、33.3、43.3倍，对应22年的PEG水平分别为1.17、0.88、1.39。

北上资金在军工板块占比维持在高位，成为影响军工板块的重要力量，也将对国内机构投资风格带来一定影响。外资投资周期偏长期，首选军工龙头标的，投资风格较为稳健。截至 2022年5月25日，外资通过陆股通持有军工标的总市值为153.54亿，占军工板块总市值比例为 0.81%。

我们认为，当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点，中下游公司业绩加速拐点有望到来，目前板块估值处于历史低位，配置价值凸显，建议坚定加大国防军工配置比例。

6月7日午后，国防军工异动放量拉升翻红，截至发稿国防军工指数小幅上涨0.08%，成份股表现分化，中兵红箭(行情000519,诊股)、中航西飞(行情000768,诊股)、长城军工(行情601606,诊股)等涨幅居前。

国防军工ETF（512810）午后跌幅收窄，截至14:20发稿下跌0.4%，成交超7700万元，明显放量。

资金方面，行情数据显示，今日国防军工ETF（512810）盘中获净申购资金已超1500万元，为近期新高，显著获得资金吸筹。值得一提的是，截至昨日收盘，自4月27日阶段低位以来，国防军工ETF（512810）累计反弹已超30%！

2022年以来，伴随国防军工持续调整，资金不断借道ETF底吸布局，年初以来至6月6日，国防军工ETF（512810）份额增长近1亿份，最新份额达3.15亿份。

【3个自然年超额回报44.54%，国防军工ETF（512810）超额显著】

目前市面上军工类ETF合计5只，从实际收益角度看，国防军工（512810）回报明显突出，国防军工（512810）自2019年初至2021年末收盘，累计涨幅178.69%，大幅超过基准指数134.15%的涨幅，累计超额回报44.54%，年均超额回报超过14%，大幅领先同类！

分年度看，国防军工（512810）每年稳定获得显著超额收益，2019年至2021年，年度超额收益分别为3.58%、9.11%、11.07%。

首屈一指的超额收益，这主要得益于国防军工ETF（512810）规模适中，新股打新增厚收益更为明显。根据德勤中国的报告，2021年全年，A股市场524只新股上市，首发实际募集资金总额达5466亿元，数量及金额均创近年来新高。这是A股历史上首次IPO融资额突破5000亿元。德勤中国预计，2022年上海科创板有170至200只新股发行；210至240只新股于创业板发行，上海及深圳主板预计将有120至150只新股发行。

自创业板注册制以及科创板开始以来，新股发行节奏明显加快。后续加之北交所设立，新股全面注册制稳步推进，进一步推动直融时代到来。新股发行仍将维持高位，受益政策优势的公募基金仍会持续受益于新股配售！

以上，基于国防国防军工板块的投资，潜在回报或最好的品种，建议关注国防军工ETF，代码512810。