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“百亿补贴”断崖式缩水，宇通客车止盈转亏，行业龙头向何处转身？

来源：银柿财经 2022-05-28 10:23:04

近日，核酸检测车概念和汽车下乡预期等多方面因素影响下，中通客车（000957.SZ）十一连板，整车板块同时受到关注。但作为行业“老大哥”，宇通客车（600066.SH）在这次整车股回升中表现平平。基本面上，宇通客车近年也颓势明显。

资料显示，宇通客车主营业务为客车产品研发、制造与销售，主要产品可满足5米至18米不同长度的市场需求，细分市场包括公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车等。

在新能源转型趋势下，客车也不例外。年报显示，宇通客车2021年各车型产品销量约4.18万辆，其中新能源车1.26万辆，占比约30%，新能源车贡献收入约91.83亿元，占公司客车产品总收入的46%。

业绩方面，同花顺iFinD数据显示，在经过自2017开始连续4年的收入净利双降后，宇通客车终于在2021年迎来业绩回调，公司2021年实现营收232.33亿元，同比增加7.04%，实现归母净利润6.14亿元，同比增加18.95%；销售毛利率约18.65%，同比增加1.17个百分点。对于整体营收增长，宇通在年报中表示系海外及职工住房项目销售影响。

但记者注意到，仅看客车业务，宇通客车2021年的营收实际上呈下降状态。年报显示，2021年客车产品销售收入约198.46亿元，同比减少0.52%，毛利率同比增加0.41个百分点。此外，2022年一季度，宇通客车营收同比下滑2.84%的同时，扣非归母净利润亏损3.24亿元，亏损幅度同比扩大82.51%。

宇通的这一业绩窘境和行业整体收缩密切相关。一方面，在近年地铁、高铁路网愈加密集的情况下，选择客车出行的人数下降。数据显示，2015年到2020年中国客车销量从52.49万辆降到43万辆；另一方面，居民收入水平提高，私家车的普及也分流了一部分乘坐客车的人群。

在新能源客车方面，据宇通客车透露，目前国内新能源客车产品主要以新能源公交车型为主，但从2017年开始的补贴退坡导致新能源客车销量下滑。据财政部2016年底下发的《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，客车行业主销的8米以上纯电动客车最高国家补贴均下降20万元，最小下调幅度40%，根据中国客车统计信息网统计，2017年客车行业7米及以上客车实现销售16.76万辆，较2016年下降13.88%。

反映到公司层面，宇通客车的汽车总销量在过去6年间有4年都处于同比下滑状态，新能源客车的销量及补贴更是逐年减少。年报显示，宇通客车2016年的新能源补贴高达99.54亿元，是当年归母净利润的2倍多，经过5年时间，已下滑至2021年的5.98亿元。补贴的减少也直接影响了宇通客车的利润水平，由此造成了收入净利双降的局面。

宇通客车2016年到2021年补贴及销量数据，数据来源：公司年报，银柿财经整理

上述状况在疫情的影响下被放大，中国汽车工业协会数据显示，2022年一季度，我国商用车累计产销分别完成98.5万辆和96.5万辆，同比分别下降29.7%和31.7%。

中国汽车流通协会常务理事贾新光告诉银柿财经记者：“宇通在旅游市场占比比较高，比如新疆、西藏旅游，几乎都是宇通客车；受疫情影响，旅游和长途公路客运大幅度减少，目前主要保物流和物资供应，旅游业还需要一段时间才能恢复。”

行业整体承压的情况下，宇通客车尝试从动力电池安防技术、燃料电池、自动驾驶等技术方面，以及出海销售业务方面谋得新增长点。从业绩表现上看，出海销售为宇通客车贡献了一定的营收增幅，2021年宇通客车来源于国外的销售收入约44.88亿元，占总收入的19.31%，同比增加44.5%。电池及自动驾驶技术方面，尚未见明显的收入贡献，目前的在研技术距离商业化还有多远？记者就此询问了宇通客车方面，截至发稿尚未得到回复。

此外，专用车的前景也受到关注。宇通客车在年报中表示，随着社会经济的不断发展，包括房车、医疗车、观光车等在内的各种专业改装车未来市场需求预计仍将保持较快增长；其中房车市场伴随着国家旅游宿营地基础设施和配套管理法规的完善，未来仍有较大增长空间。

但目前来看，这些车型的规模化存疑，例如近期热度较高的核酸检测车，公司方面曾透露，2021年公司医疗类专用车销量约1500辆，和2021年整体2.93万的销量相比，占比较小。房车市场方面，记者了解到，目前房车营地数量偏少、跟不上房车出游需求、拖挂型房车司机驾照门槛等因素仍然制约着整体市场发展。