MLF降息预期落空，经济数据超预期，债市大幅回调

//债市综述//

3月15日，降息预期落空叠加经济数据好于预期，现券期货大跌。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.44%；银行间主要利率债收益率大幅上行5-10bp，中短券上行幅度更大；银行间市场资金供需整体仍属平衡，主要回购利率波动不大；地产债整体走弱多数下跌，“16融创07”和“21融创01”跌超20%。

3月MLF超额平价续做，降息预期落空。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月15日开展2000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购和1000亿元MLF到期。

交易员表示，MLF降息预期落空，叠加基本面数据超预期，避险情绪受挫；后市来看，需要关注美联储会议结果，以及基本面回暖力度。

周二，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.44%，5年期主力合约跌0.40%，2年期主力合跌0.17%。A股三大股指低开后进一步下探，随后出现一波反弹行情，创业板指率先翻红并一度涨超1.5%，但不久指数再度走弱，午后跌幅持续扩大，沪指跌近5%失守3100点，为2020年7月以来首次；深证成指跌4.36%，创业板指退守2500点。

（图片来源：Wind金融终端）

？银行间主要利率债收益率大幅上行，中短券上行幅度更大。10年期国开活跃券220205收益率上行5.75bp，5年期国开活跃券210208收益率上行10bp；10年期国债活跃券210017收益率上行5.31bp，5年期国债活跃券210011收益率上行8.35bp。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债整体走弱多数下跌，“20宝龙MTN001”跌超43%，“20金科地产MTN001”跌超33%，“16融创07”和“21融创01”跌超20%，“20合景06”跌超19%，“21融创03”跌超16%，“19世茂01”跌超12%，“20宝龙04”跌超12%，“20世茂G4”跌超11%，“20世茂06”和“20融创02”跌超9%，“20时代09”跌超7%，“20中骏03”跌超6%；“20阳城03”涨超26%，“17新城控股(行情601155,诊股)PPN001”涨超11%，“19龙控01”、“20时代05”涨超8%。

此外，“20元石保理ABN003优先”涨超32%，“20铜仁水务MTN001”涨超18%， “20兰州城投PPN001”涨超6%，“21大足永晟MTN001”涨超5%，“20兰州建投（疫情防控债）PPN001”涨1.8%；“20兰州城投PPN002”跌超8%，“20万盛经开MTN002”跌超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面方面，周二银行间市场主要回购利率波动不大，资金供需整体仍属平衡。交易员表示，税期央行MLF超量续做扶助但利率平稳，政策边际宽松态度犹在，仍彰显稳健中性基调，资金面波澜不惊。国内疫情形势严峻环境下，料流动性有望维持平稳偏暖。

市场人士称，在2月金融数据走弱后，市场预计3月MLF将降息，但最终预期落空。利率未调整的原因在于，1-2月累计金融数据尚可，1-2月份我国经济恢复的势头向好，3月距离1月降息时点较短。不过由于当前宏观经济仍面临下行压力，二季度仍有降息的可能。

也有市场人士认为，当前基本面形势错综复杂，不是仅靠持续放松货币政策就能解决的，需要从包括财政、疫情管控等各方面综合施策。本月一年和五年期LPR料将大概率保持不变。

（图片来源：Wind金融终端）

民生银行(行情600016,诊股)温彬称，金融加大支持力度，经济恢复好于预期；央行继续坚持稳健货币政策，通过“MLF+逆回购”组合，保持市场流动性合理充裕；当前我国经济发展面临三重压力，外部环境复杂多变，我们需要保持战略定力，强化跨周期和逆周期调节。针对居民户贷款和中长期贷款需求不足，要发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，可以适时采取降准、降息等措施，增强市场主体信心，稳定和扩大市场需求，确保经济运行在合理区间。

中信固收研报指出，央行量宽价平续作2000亿元MLF，一方面是补充银行体系中长期流动性，另一方面是在内部宽信用初期和外部美联储加息落地前期保持谨慎观望。MLF降息预期落空后，短期来看后续货币政策宽松操作降准概率大于政策利率降息。短期而言，宏观政策组合仍然是宽财政+宽货币+紧/稳信用，海外货币政策收紧和国内疫情将扰动债券市场，我们重申2.85%是10年期国债收益率阶段性顶部的观点，若考虑后续进一步降准，利率或仍有10bps左右的下行空间。

//债市要闻 //

1、中国1-2月主要经济指标均有所回升

1-2月份我国经济恢复势头向好，主要经济指标均有所回升，为今年一季度开好局奠定了坚实的基础。数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年12月份加快3.2个百分点；服务业生产指数同比增长4.2%，比2021年12月份加快1.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2021年12月份加快5个百分点；全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，其中房地产开发投资增长3.7%；全国城镇新增就业163万人，2月份城镇调查失业率为5.5%。

2、再度出手！100亿元债券！金融支持房地产行业纾困，未来力度有望进一步加大？

据上海证券报，金融支持房地产行业风险出清力度加码。继中国东方发行100亿元金融债券用于房地产行业的纾困化险后，又一家全国性资产管理公司及时出手。中国长城(行情000066,诊股)已获批发行100亿元金融债券，募集资金将主要用于房地产行业风险化解。

3、龙光提出“19龙控01”展期方案，本金展期15个月

据澎湃新闻，债券持有人透露，龙光集团发行的“19龙控01”展期方案出炉，该笔债券将会100%付息，本金展期15个月，在展期期间自第6个月起每月付10%本金直至第15个月累计付清100%本金；此外，龙光集团会增加资产增信措施，将用肇庆玖峯城项目的股权质押，质押比例为36%；在债券展期期间维持原有票面利率不变，展期期间新增利息，随每期本金偿付金额同时支付，利随本清。

4、碧桂园地产提前完成“19碧地01”回售资金及2022年到期利息支付

碧桂园地产集团公告称，3月14日以自有资金提前完成“19碧地01”回售资金5.9亿元及本期债券2022年到期利息2967.70万元，合计61967.70万元的支付。

5、福建阳光集团：“21福建阳光SCP001”本息兑付存在不确定性

福建阳光集团有限公司公告称，“21福建阳光SCP001”应于3月22日到期并兑付本息，截至本公告日，本期债券本息兑付存在一定的不确定性。

6、阳光城(行情000671,诊股)：“20阳光城MTN003”应于3月15日立即到期应付

阳光城公告称，“20阳光城MTN003”持有人会议相关议案未获得表决通过，根据募集说明书约定，本期债券应于持有人会议表决截止日次一日3月15日立即到期应付。

7、尚隽保理：“21尚隽保理ABN001”签署展期兑付协议

尚隽商业保理（上海）有限公司公告称，“21尚隽保理ABN001”签署展期兑付协议。3月9日，全体债券持有人一致同意通过“关于变更‘21尚隽保理ABN001’本息偿付的议案”。

8、穆迪：下调龙光集团企业家族评级至“Caa2”，展望调整为“负面”

穆迪报告称，将龙光集团有限公司的企业家族评级由“B2”下调至“Caa2”，并将其高级无抵押评级由“B3”下调至“Caa3”；展望由观察中调整为“负面”。

9、惠誉：下调融创中国发行人违约评级至“B-”，列入负面观察名单

惠誉报告称，将融创中国控股有限公司的发行人违约评级、高级无抵押评级和未偿高级无抵押票据评级由“BB-”下调至“B-”，回收率评级为“RR4”。此外，所有评级均被列入负面评级观察名单。

10、惠誉：下调佳源国际控股长期外币发行人违约评级至“B”，展望“负面”

惠誉报告称，将佳源国际控股有限公司的长期外币发行人违约评级和高级无抵押评级由“B+”下调至“B”，展望“负面”，回收率评级维持“RR4”。

//资金市场 //

公开市场操作：

3月MLF超额平价续做，降息预期落空，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月15日开展2000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购和1000亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

周二银行间市场主要回购利率波动不大，资金供需整体仍属平衡。交易员表示，税期央行MLF超量续做扶助但利率平稳，政策边际宽松态度犹在，仍彰显稳健中性基调，资金面波澜不惊。国内疫情形势严峻环境下，料流动性有望维持平稳偏暖。

（图片来源：Wind金融终端）

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//债券发行 //

3月15日，债券市场共发行238只债券，总发行量2821.44亿元，237只债券到期，143只债券提前兑付，4只债券回售，无债券赎回，总偿还量2225.33亿元，当日净融资额为596.11亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，3月15日，债券市场共发行地方政府债6只，同业存单138只，金融债14只，企业债2只，公司债20只，中期票据11只，短期融资券34只，定向工具1只，资产支持证券10只，可转债2只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//招标情况 //

1、农发行两期固息债中标结果分化，2年期收益率明显高于中债估值，7年期低于估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.5853%、3.0118%，全场倍数分别为2.78、3.61，边际倍数分别为2.27、1.43。

2、国开行三期固息债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年期固息债中标利率分别为2.0344%、2.59%、2.7356%，全场倍数分别为3.05、3.11、3.12，边际倍数分别为1.44、1.2、1.58。

//银行间债券市场交易结算日报 //

3月15日（周二），全国银行间债券市场结算总量为49,420.54亿元，较上日下降6.58%，交易结算总笔数为29,233笔。其中，质押式回购40,664.88亿元，买断式回购244.12亿元，现券交易8,088.74亿元，债券借贷422.80亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行7.0bp至2.256%。

（图片来源：Wind金融终端）

//债券重大事件 //

（图片来源：Wind金融终端）

//海外信用评级汇总 //

（图片来源：Wind金融终端）