【股指期市周报】美联储利率决议来袭，等待利空因素落地

一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现

上周在美联储加息预期提前以及美联储利率决议来袭，市场对加息节奏和步伐还存在分歧，市场风险偏好明显降低，美股单边下行。具体来看，1月18日，临近1月FOMC利率决议会议，市场预期3月加息的概率较大，十年期美债收益率延续上行，叠加近期公布的财报在经济增速回落的情况下盈利下滑，美股承压运行；1月19日，随着1月FOMC利率决议来临，由于对加息节奏、加息幅度以及缩表存在疑虑，十年期美债收益率延续上行，施压美股，美股延续调整，纳指调整幅度最大，显示市场风险偏好明显降温；1月20日，在财报回落和FOMC利率决议来临，美联储大概率缩紧政策的影响下，美国三大指数延续调整，纳指跌幅最深；1月21日，美联储加息预期提前、企业盈利增速回落、十年期美债收益率上行，美股承压调整，叠加下周即将召开美联储利率决议会议，苹果、微软和特斯拉等公司财报即将揭晓，美股市场短期波动或仍然偏大；1月24日，盘前俄罗斯和乌克兰紧张局势加剧，加上投资者担忧美联储将于3月启动加息步伐，打击了市场情绪。盘中，道琼斯指数一度跌超1000点，纳指也一度跌超4.9%。但由于前期市场已经持续下跌释放了部分担忧情绪，市场存在超跌反弹的可能性，以及VIX触及2020年11月的最高水平，在收盘前三大指数逐渐收回失地。

表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库

2、标普500行业指数周度数据

美国时间1月18日-1月24日当周，由于市场对美联储加息步伐和节奏存在分歧，叠加国际疫情影响，市场风险偏好明显降温，标普500指数单边下行，板块全线收跌，其中可选消费、IT、通信服务、金融、材料等板块跌幅居前。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

3、MSCI核心区域指数周度表现

美国时间1月18日-1月24日当周，美联储利率决议来袭、美股承压调整，拖累全球资本市场风险偏好，MSCI指数全线收跌，其中MSCI欧盟、欧洲、发达市场、全球、欧澳远东指数跌幅居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

（1）美国12月房地产开工超出预期，建筑商材料和劳动力问题略有缓解。1月19日公布数据显示美国12月新屋开工总数年化录得170.2万户，前值167.8万户，预期165万户；美国12月营建许可总数录得187.3万户，前值171.7万户，预期170.1万户。在公寓项目的带动下，美国12月新屋开工和营建许可均超出市场预期，达到9个月来最高水平。自疫情修复以来，住房需求保持强劲、房价飙升，供应商在原材料成本和供应链问题挑战下积压订单增多，12月开工数据略超预期，或暗示建筑商在解决材料和劳动力短缺问题上取得进展。如果没有足够的成品房来满足需求，住房压力或进一步恶化，供应链和成本问题进一步催生美联储对通货膨胀的管控。

图1：美国12月新屋开工

资料来源：Wind国际衍生品智库

图2：美国12月营建许可

资料来源：Wind国际衍生品智库

（2）美国当周初请失业金人数略不及预期，就业市场短期反复不改美联储鹰派政策决议预期。1月20日公布数据显示美国至1月日当周初请失业金人数录得28.6万人，前值23.1万人，预期28.6万人，美国当周初请失业金人数略不及市场预期，通胀升温推升薪资水平、疫情反复干扰就业意愿降低劳动力供给，就业市场表现反复，但相对疫情前已经有了明显改善，并且失业率逐步下降，就业市场总体来看仍然是延续恢复的状态，就业市场短期表现对美联储政策收紧的制约有限，美联储退出宽松政策较为确定。

图3：美国当周初请失业金人数

资料来源：Wind国际衍生品智库

美国12月房地产开工有所改善或暗示供应链和成本问题略有改善，但是供应紧张和大宗商品价格上涨的压力仍存，尽管美国12月通胀上行节奏放缓，但通胀仍然处于高位水平，叠加12月零售销售放缓，经济增速回落、物价延续高位的滞胀格局仍未解决。令美联储必须管控通胀问题，本周即将公布美联储1月FOMC利率决议会议，美联储退出宽松政策的可能性较大。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至1月18日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净多持仓55870手增加至65575手，多单增加20094手，空单增加10389手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净多持仓1319手减少至438手，多单增加1345手，空单增加2226手；道琼斯（$5）期货期权净多持仓3085手增加至5480手，多单增加1517手，空单减少879手。

从持仓量情况来看，小型道指、迷你标普500和迷你纳斯达克100指数期货投机持仓量分别增加639手、30483手、3571手；从净空单变化来看，迷你标普500、小型道指期货净空单分别减少9705手、2395手，迷你纳斯达克100指数期货净空单增加881手。持仓情况显示小型道指和迷你标普500指数期货的净空单减少，迷你纳斯达克100指数期货净空单增加，市场风险偏好仍待回复。

图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库

图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库

图6：道琼斯（$5）期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库

四、热点关注

表4：未来一周热点关注

资料来源：金十数据 国际衍生品智库

表5：本周重要财报

五、行情展望

尽管美股四季度财报披露逐渐拉开帷幕，但上周市场仍然聚焦即将到来的美联储议息会议，由于市场对美联储的加息步伐和节奏存在分歧，市场风险偏好明显降低、恐慌指数上升，三大指数单边下行。从经济基本面来看，美国经济增速下滑，房价上行、房地产建筑商仍然面临供应和材料问题，物价上行、经济增速回落、滞胀格局仍未解决，美联储大概率在1月FOMC利率决议会议上宣布3月加息的决策，宽松政策的退出以及经济增速的回落对美股产生扰动。从市场层面来看，上周纳指的净空单增加、VIX指数飙升，显示市场风险偏好下滑，但随着利空因素的落地，市场情绪或有望逐渐企稳。综合来看，一方面需要关注美联储1月底的FOMC利率决议会议，由于市场对加息节奏和缩紧力度存在分歧，在美联储利率决议落地前，市场仍然存在不确定性，但由于近期市场情绪释放的较为充分，预计随着利空因素的落地，市场有望逐渐企稳。但另一方面需要注意的则是在利率决议落地之后，美股财报的关注度或许提升，盈利的不确定性也会加大市场的扰动。综合来看，短期静待美联储利率决议落地，在此之前建议观望为主，随着利空因素的落地，市场或有望逐渐企稳、区间震荡运行。