新股分析|晶科能源：发行价5元、募资百亿元 光伏组件成营收主力

《科创板日报》（上海，记者 曾乐）讯，1月17日，晶科能源正式IPO申购，申购代码为787223。该公司拟发行20亿股，发行价格为5元/股。按照此前招股计划，该公司拟募资60亿元，实际净募资额达97.25亿元，较原计划超募约1.62倍。

在网上首发路演中，晶科能源方面表示，“本次募集资金扣除发行费用后，将全部用于公司主营业务发展，包括：年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设项目、海宁研发中心建设项目。同时，公司为应对未来快速增长的市场需求将补充公司流动资金。”

招股书显示，晶科能源成立于2006年，主要从事太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售。2010年，晶科能源间接控股股东晶科能源控股（股票代码：JKS）在纽约证券交易所实现上市。

光伏组件成主要收入来源

根据招股书披露，2018年至2021年1-6月，晶科能源实现营业收入为：245.08亿元、294.90亿元、336.60亿元、157.26亿元，对应净利润分别为：2.75亿元、13.97亿元、10.43亿元、 5.65亿元。

晶科能源收入主要来源于太阳能光伏组件的销售；其他业务收入主要为：多晶硅锭、边框等原材料出售及担保费、废料出售相关收入，占比较小。其中，2018年至2021年1-6月，该公司光伏组件营收分别为：234.94亿元、282.84亿元、325.25亿元、142.85亿元，占主营业务收入比重分别为：95.86%、95.91%、96.63%、90.84%。

《科创板日报》记者注意到，上游硅料采购价格的波动，对该公司组件产品毛利率造成了一定影响。

2021年6月，晶科能源硅料采购均价为166.95元/千克，较2020年7月最低点47.21元/千克上涨253.63%。而原材料价格上涨，使得该公司组件产品2021年1-6月毛利率有所下降，但降幅较小。

对此，晶科能源方面解释称，“公司硅料周转具有一定周期，2021年1-6月，公司硅料周转天数约为3-4个月。2021年1月起公司硅料采购价格上涨速度加快，考虑硅料周转周期后，硅料采购价格上涨对公司毛利率影响具有滞后性，导致公司毛利率降幅相对较小；组件产品向下游涨价存在一定滞后性，公司组件产品销售均价在2020年11月下降至最低点1.53元/W，其后价格逐渐回升，但无法完全抵消硅料等原材料价格上涨带来的不利影响。”

“若2021年下半年及以后年度，公司硅料采购价格仍保持大幅上涨趋势，将对公司2021年度及以后年度的经营业绩造成重大不利影响。”晶科能源方面坦言道。

晶科能源作为全球组件龙头企业之一，2016-2019年，连续4年位居全球光伏组件出货量第一名。不过，该排名自2020年起出现变动。

2020年，晶科能源出货量排名下滑至全球第二； 另据行业媒体PV Tech数据显示，2021年晶科能源出货量排名第四。与此同时，隆基股份、天合光能、晶澳科技的组件出货量不断提升。

发行价格为5元/股

公告显示，晶科能源的发行价为5元/股，发行市盈率为54.9倍，参考行业市盈率为48.8倍，网上申购数量上限为28万股，顶格申购需要沪市市值280万元。

从发行估值水平来看，54.9倍的发行市盈率（静态）高于中证指数有限公司发布的电气机械和器材制造业（C38）最近一个月平均静态市盈率，但低于天合光能、晶澳科技、亿晶光电、隆基股份4家可比公司可比公司平均83.55倍的静态市盈率。

从总体申报情况来看，在初步询价报价信息中，报价区间为1.67元/股-50.00元/股，报价分化较为严重。

从实际募资情况来看，晶科能源发行价格为5元/股，相比同类上市公司发行价较低。不过，该公司实际净募资额达97.25亿元，较原计划超募约1.62倍，受到市场热捧。

从战略配售情况来看，晶科能源此次发行初始战略配售数量为6亿股，占发行总规模的30%。在14家获配的战略投资者中，其中包括：社保基金、中国人寿、太平人寿、中保基金等国内知名投资机构领投。

从市场过往情况来看，低价新股上市后，通常会出现较大涨幅。以科创板上市公司天合光能为例，其发行价格8.16元/股，发行市盈率为27.61倍。截至1月14日，天合光能动态市盈率为91倍，总市值为1415亿元。

业绩预告显示，晶科能源预计2021年实现营业收入为360亿元至385亿元，实现归母净利润为8.30亿元至8.70亿元。

当前，在政策支持、资本助力等多重因素推动下，光伏行业在“双碳”目标中被寄予厚望。随着晶科能源即将登陆科创板，其也将与隆基股份、天合光能、晶澳科技等光伏企业齐聚A股舞台。