在长坡厚雪的这个赛道，什么样的基金经理能胜出？

今年的医药表现相对低迷。截至11月24日，医药生物（申万）指数较年初下跌7.55%，明显跑输上证指数（3.44%）和深证成指（2.88%）。在有人担心“喝酒吃药”行情会不会一去不复返的时候，我们注意到，多家基金公司自下半年开始布局沪港深医药主题基金。

据wind统计，截至11月25日，今年下半年以来，富国基金、国泰基金、天弘基金、华泰柏瑞基金、西藏东财基金均以被动指数基金的方式跟踪布局了沪港深创新药。其中，天弘基金的主题基金跟踪的是恒生沪深港创新药精选50指数，其余4家公司所布产品的跟踪标的均是中证沪港深创新药产业指数。据悉，两只指数均成立于去年一季度，聚焦沪港深三地的创新药投资机会。

除了被动指数型基金，也有基金通过成立主动管理型基金的方式加入沪港深医药的布局大军。据悉，广发基金自12月13日起将在交通银行(行情601328,诊股)、申万宏源(行情000166,诊股)证券、广发基金直销等渠道发行一只主动管理型沪港深医药主题基金——广发沪港深医药混合型基金（A类:014114，C类:014115），拟任基金经理是吴兴武。

今年下半年，让多家基金公司默默关注布局的这一板块究竟有何魅力？站在2021年的年尾展望，后续沪港深三地的医药行情能否破冰萌芽，迸发生机？立足当下，投资者可如何布局？下面，我们就一起来聊聊。

估值重回中枢位置 医药长线投资价值凸显

不同于A股的结构分化，今年港股整体表现不佳。截至11月24日，恒生指数下跌9.35%，远逊于上证指数和深证成指。而港股医药板块并未能走出独立行情，据统计，今年恒生医疗保健同期下跌19.06%。

面对医药板块的表现，有投资者可能感到困惑，医药整体跑输市场，并且港股比A股还差，有什么必要布局沪港深医药呢？这里，需要注意两点：

其一，今年的A股是个大幅分化的市场，虽然医药生物（申万）指数有下跌，但是具有创新性的细分赛道表现良好，如CRO指数（8841421.WI）今年以来的区间涨幅达51.17%。

其二，今年医药板块整体下跌，但有投资人士指出，这些主要受前期估值过高和市场情绪降温影响，属于短期的影响因素。站在长期维度，医药长坡厚雪的本质并未发生变化，经历一年调整、估值逐步消化的沪港深医药，迎来了较好的布局时机。

衡量某类资产的优劣，最终还是看其中长期回报。

从具有代表性的指标表现来看，据Wind统计，过去十年，医药生物（申万）指数的涨幅远超同期沪深300及中证500。过去五年，恒生医疗保健指数领涨港股，较同期沪深300及中证500具有超额回报，和医药生物(申万)指数形成互补。

表：医药生物指数、恒生医疗保健与沪深300、中证500、恒生指数涨跌幅比较

指数简称

过去三年涨跌幅

过去五年涨跌幅

过去十年涨跌幅

医药生物(申万)

80.32%

34.58%

183.11%

沪深300

57.83%

47.13%

82.12%

中证500

67.02%

8.84%

75.59%

上证综指

38.13%

14.41%

43.72%

恒生医疗保健

37.25%

63.37%

50.49%

恒生指数

3.22%

10.65%

27.75%

数据来源：Wind，数据自2011年11月1日至2021年10月31日；指数过往业绩不预示未来，投资须谨慎

从个股表现来看，在A股过去10年涨幅超10倍的股票中，医药生物板块的个股数量达19只，位列各行业板块第2位。

从估值来看，截至10月末，医药生物（申万）指数估值为33.28倍，低于近十年估值中位数的38.00倍。在港股方面，恒生医疗保健已跌至历史低位。

光大证券(行情601788,诊股)在11月中下旬的一篇报告中指出，“当前恒生医疗保健指数波动较大，当前或已进入中枢偏中下位置，以港股通样本公司为例拆解样本公司市盈率情况可以发现：香港医疗保健板块的动态市盈率在13X，历史均值为17X”。与此同时，他们还分析了传统化学制药板块、中药板块、CXO板块、医药流通板块和医疗器械等子板块估值，其认为“均靠近历史底部”。

从投资逻辑来看，研究机构普遍认为，医药具有消费和科技双重属性，依然是值得长期关注的赛道。在需求端，它们具有消费属性，符合中国经济转型和产业升级的长期发展方向；在供给端，优质企业具有科技属性，有技术含量的积累能够筑造自己的壁垒。

板块行情分化 优选主动管理基金经理

医药板块今年以来的宽幅震荡，对看好医药长期价值的投资者而言，恰是提供了更好的入场时机。但值得注意的是，随着板块行情的分化，选对赛道就能“躺赢”的时代已经过去，对细分赛道的把握和优质公司的挑选，将成为影响超额收益的关键因素。

在震荡和分化逐渐成为市场关键词的背景下，能跟随板块结构性行情进行动态调整的主动管理基金，显然更为灵活。据申万宏源研究统计，截至2020一季度，医药生物行业基金规模最大，数量及平均规模排名前三。与此同时，主动管理医药行业基金的平均业绩在2017年之后持续跑赢医药生物（申万）指数。但也应注意，主动管理型行业基金之间也有不同程度的分化现象，同类基金之间的业绩差距较大。

既然选择主动管理，就意味着在Beta的基础上，还想要追求高Alpha。超额回报源于超额认知，要想获取高于行业的超额回报，需要基金经理对于行业有超越平均水平的认知，主动管理型医药基金经理的重要性和挑选难度也正在于此。

如何判断一位基金经理是否有超越市场平均水平的认知呢？可以从以下三方面去进行了解和判断。

首先，最为直观的依然是“看业绩说话”，这也是大部分投资者最熟悉的筛选方式。但值得注意的是，业绩选择的区间宜长不宜短，因为短期业绩好可能有运气的成分，业绩表现并不一定具有持续性。因此，我们需要站在中长期的维度去选择，让时间来检验基金经理的业绩成色，是能力还是运气。

其次，是看基金经理的专业背景。基金圈的基金经理大多履历亮眼，出身名校，都是学霸精英。从履历的角度筛选是一个“优中选优”的过程，看之前需要明确自己的筛选目标。例如，专业背景、研究背景、投资经验、行业口碑、获奖情况等。

第三，熟悉基金经理的投资动态。对于有医药背景的投资者而言，可以通过翻阅基金经理持仓，阅读其对行业板块的认知和看法去判断，选择认知相符或明显高于自身认知的基金经理。但因为医药行业有一定的知识壁垒，对于普通投资者而言，可以研究其投资理念，投资框架，结合代表产品的配置情况和指标表现进行判断。

“金基金”基金经理吴兴武领航 广发沪港深医药即将发售

按照以上说的三个标准，我们对于市场中的医药主题基金进行筛选，其中，有12年投研经验、代表作管理近三年年化回报超50%的吴兴武进入我们的视野。

业绩是衡量基金投资能力的直观表现。据统计，截至2021年10月31日，吴兴武在管满三年的产品共有两只，分别是2015年2月12日起管理的广发轮动配置和2018年10月16日起管理的广发医疗保健，前者是全市场基金，后者是行业基金，从收益来看，其任职以来业绩均实现翻倍。

其代表作广发医疗保健，作为一只主动管理型医药行业基金，不论是同类排名还是长期回报，表现都很亮眼。数据显示，自吴兴武任职以来，广发医疗保健累计回报250.29%，任职近三年年化回报超50%。与此同时，近一年、近两年、近三年业绩均位列同类前10。凭借优异的中长期业绩，广发医疗保健在第十八届中国基金业金基金奖评选中获得“金基金?股票型基金三年期奖”。（同类排名源于银河证券，同类指股票基金-行业股票型基金-医药医疗健康行业股票型基金（A类））

表：吴兴武在管满三年基金过往任职回报

基金名称

任职日期

任职回报

业绩比较基准

任职以来年化回报

广发轮动配置

2015/2/12

176.25%

45.28%

16.32%

广发医疗保健

2018/10/16

250.29%

47.38%

50.90%

数据来源：广发基金，截至2021年10月31日，过往数据不代表未来表现，基金投资需谨慎。

从履历来看，在众多医药基金经理中，吴兴武是一个特别的存在。从专业背景来讲，他拥有化学+生物学的学科背景，毕业后即进入券商、基金等金融机构从事医药行业研究员，属于科班出身的基金经理。

从投资经验来看，他自2009年入行，至今已有12年证券从业经历，6年公募基金管理经验，经历完整的牛熊周期考验，经验丰富。他是医药基金经理中少有的兼具市场广度和行业深度的基金经理，这和他的管理经历密不可分。吴兴武管理的第一只产品是全市场基金——广发轮动配置，并取得了不错的成绩。

作为学术型医药投资人，吴兴武的投资是建立在深厚的医药研究基础上。基于广泛的前沿学术研究，吴兴武秉持价值投资，自下而上精选优质个股，关注并顺应行业和企业的景气度变化，选择护城河较深、有进化能力的企业长期投资。在投资风格上，招商证券(行情600999,诊股)在报告中指出，吴兴武较少进行仓位调整，换手率显著低于同类。在行业配置上，他偏好选择优质细分赛道进行适当的均衡配置，当前关注CXO、高端医疗服务、医疗器械、创新药等子板块。

12月13日起，拟由吴兴武担纲的广发沪港深医药混合型基金（A类:014114，C类:014115）将在交通银行、申万宏源证券、广发基金直销等渠道发行。根据招募说明书，基金投资于股票资产占基金资产的比例为60%-95%，且医药主题股票比例不低于非现金资产80%。想要提前布局沪港深医药的投资者不妨关注。