中信证券：证券行业“补血”浪潮下280亿元配股方案获批 或需关注信用风险

近日，中信证券(行情600030,诊股)发布公告称，公司的A股配股申请获得中国证监会发审委审核通过。配股预案显示，本次募集资金规模为不超过280亿元，其中不超过190亿元将用于发展资本中介业务。

图1：2021年11月15日中信证券A股配股获批

2021年2月，中信证券新发行3年期次级债30亿元补充净资本，但四大风控指标均较上年末有所下降。此外，截至今年6月末，公司作为原告涉及5起本金金额在5亿元以上的尚未了结诉讼，均事由股票质押式回购交易纠纷，公司或需关注信用风险控制。

在内控方面，根据申报材料，截至2021年上半年，中信证券及其子公司最近36个月内因违反国家法律、行政法规或规章受到处罚金额在1万元以上的行政处罚共4笔。

业绩增长消耗净资本 发行30亿元次级债但风控指标仍下滑

2020年至2021年上半年，中信证券产生的收入分别为543.83亿元和377.21亿元，同比分别增长26.06%和41.05%。分析可得，融资融券、股票质押业务、资产管理等业务收入的增加，是带动了整体营收上升的主要原因。

然而，以上资本消耗型业务的发展使得公司的净资本出现了下降。2020年末，公司的净资本为859.06亿元，较去年同期下降近90亿元。2021年上半年，公司的净资本较去年年末增加约34亿元，主要系当年2月，公司发行了30亿元次级债补充净资本。但与2019年的净资本水平相比仍有一定差距。

图2：2018年至2021H1中信证券净资本

值得关注的是，2021年上半年末，中信证券的风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率分别为143.33%、14.22%、125.6%和121.73%，分别较去年年末下降11.63个百分点、0.73个百分点、16.23个百分点和2.42个百分点。其中，流动性覆盖率和净稳定资金率已经跌至逼近证监会设置的120%预警线。

根据本次配股预案，中信证券拟募资280亿元，随着资本量级的增加，届时公司的风控指标或将改善。

2020年确认大额信用减值损失 风险及内控管理或需加强

在风险控制方面，截至2021年上半年末，中信证券在申请材料上列举了其作为起诉方涉及5起尚未了结的本金金额在5亿元以上的诉讼。除帅佳投资已清偿完毕外，其他四起诉讼的涉案金额本金合计超过40亿元，如公司无法如期获得赔偿，届时公司的利润将受到较大不利影响。

图3：截至2021年上半年末中信证券尚未了结的金额在5亿元以上的诉讼

本次配股募资中，中信证券拟将不超过190亿元用于发展资本中介业务，未来随着业务发展，公司风控压力或将进一步加重。上述公司涉及的未决重大诉讼的事由均为股票质押式回购交易纠纷，而资本中介业务中包含股票质押业务。

此外，2020年中信证券确认了65.81亿元的大额信用减值损失，较去年同期增加46.89亿元，主要系买入返售金融资产减值损失显著增加，其中减值损失计提金额较大的前十大风险项目均为股票质押式回购业务项目。

图4：2020年买入返售金融资产减值损失计提金额较大的风险项目

中信证券称2020年，股票质押式回购业务暴雷事件频发，叠加新冠肺炎疫情影响，行业整体风险显著上升。未来如此市场行情延续，再加上公司业务发展，公司面临的信用风险或将进一步加剧。

除了加强对业务中的风险管控外，中信证券也需关注内控方面的建设。根据申请材料，截至2021年6月30日，公司及合并报表范围内子公司最近36个月内因违反国家法律、行政法规或规章受到处罚金额在1万元以上的行政处罚共4笔。

图5：近三年中信证券及其子公司受到处罚金额在1万元以上的行政处罚

今年以来券商股权融资动作频发

2021年以来，上市券商频频以增发和配股的方式进行融资。对于券商所属的资本密集型行业来说，资本量的多少很大程度上决定了公司的竞争力。在以注册制迅速推进的资本市场大改革的背景之下，证券行业“补血”动作不断。

截至2021年11月18日，共有7家上市券商通过定增和配股的方式完成募资，合计募资金额近400亿元。此外，还有五家上市券商提出配股预案，合计募资规模预计为不超过753亿元，三家上市券商提出定增预案，合计募资规模预计为不超过245亿元。

图6：2021年至今实施及发布预案增发或配股募资的上市券商

研究发现，发展资本中介业务及交易业务是近期券商主要的募资投向。一方面，券商面临在传统经纪业务上收取的佣金率下行的压力；另一方面，交易业务、资本中介业务的营业利润率普遍较高，而发展上述业务需要足量资本金的支撑。

截至2021年上半年末，中信证券以893.4亿元的净资本规模，居上市券商首位。当前，公司拟募资280亿元的配股方案获得证监会批准，公司的资本规模将进一步扩张。

此外，大股东对中信证券此次配股方案的态度较为积极。根据配股预案，公司第一大股东中国中信有限公司已承诺以现金方式全额认购配股方案确定的可获配股份。此外，继公司的配股申请在2021年7月获证监会受理后，8月，中信证券的第二大股东越秀金控(行情000987,诊股)（000987.SZ）发出公告称其或其子公司拟使用不超过 23 亿港币（含本数）或等值人民币，进一步增持中信证券股份。