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华泰期货：美联储Taper落地后有哪些机会

来源：华泰期货研究院 2021-11-04 10:23:03

事件：

北京时间周四（11月4日）凌晨2:00，美联储公布利率决议，维持利率在0%-0.25%不变，并于11月启动缩债计划，将每月资产购买规模减少150亿美元，基本符合市场预期。

点评

本次会议要点如下：一、正式宣布Taper，将在未来八个月结束购债。于11月启动缩债计划，每月减少购买100亿美元的美国国债和50亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。二、继续强调通胀的暂时性。指出疫情相关的供需失衡和经济复工助长了通胀，后续接种的推进和供应限制缓和将推动通胀下降。三、鲍威尔鸽派表态。在会后的新闻发布会上，美联储主席重申，现在还不是加息的时候，“我们认为现在还不是加息的时候，在就业和参与率方面仍然有很大的空间需要改善，才能实现就业最大化”。鲍威尔继续强调通胀是暂时性的，“预计美国通胀将朝着更长周期的2%目标回落，具体来说，明年二或三季度通胀可能就会随着疫情消散而回归正常。”

近期市场对美联储加息预期逐渐走高。随着全球商品的持续走高，以及联储官员的发言，市场开始逐步否定“暂时性”通胀的观点，开始预期加息进程提前。一方面，从美联储政策利率期货的隐含利率来看，从今年10月初开始市场对于2022年6月往后的加息预期逐步走高，截止11月3日的数据显示，2022年全年将加息两次（每次25bp），6月加息的概率为35%，第二次加息最快在9月，加息的概率为48%，12月加息的概率超过50%。此外，近期2022年仍具有投票权的纽约联储主席、圣路易斯联储主席、克利兰夫联储主席以及堪萨斯联储主席均曾表态支持2022年加息。最后则是近期持续走高的通胀也支持这一论点，美联储9月CPI、核心PCE、PPI同比分别录得5.4%、3.6%、8.6%均大幅高出联储的通胀目标。

谈论加息为时尚早。首先是美国通胀有望迎来迅速回落，假设目前商品价格维持不变的前提下，由于去年基数仍在持续高走，根据我们拟合的CPI同比数据显示，将于2022年2月迅速降至3%上下。其次，目前全球各国均开始调控商品价格，包括呼吁欧佩克增产、重启伊朗谈判、俄罗斯增加天然气供应、美国和日本抛售石油战略储备预期等措施，尽管境外各国并未采取国内般严厉政策，但也看到整体商品的涨幅已经有所放缓。最后则是加息、缩债等紧缩政策对金融市场和实体经济具有较大冲击性，美联储仍需一定政策观望空间。综上所述，我们认为谈论加息为时尚早，后续美联储加息的预期有望回落，短期长端的美债利率有见顶回落的可能。

关注Taper落地后的配置机会。对大类资产而言，历史Taper阶段下，美债利率呈现先涨后跌的规律，美联储公布Taper后，将出现美债利率见顶回落，新兴市场股指企稳反弹，以及黄金反弹的机会。目前来看黄金短期有望企稳反弹，加息预期的回落以及长端利率的回调将带来黄金的配置机会，后续需要继续跟踪美债利率的变化。A股则需要关注国内政策边际转松带来的短期行情，但在类滞胀的大环境下，目前预计仍难有趋势性机会。此外，11月底左右美国政府债务上限的谈判进程也需要关注，存在大规模发债对市场“抽水”进而抬升利率的风险。

国内政策存在边际转松的概率。本月央行政策工具将回笼较大额的流动性，首先是截止11月3日，本周央行已经通过逆回购累计净回笼了6300亿，本周后续还将有4000亿逆回购到期，而本月还将迎来1万亿的MLF到期，结合11月底前完成专项债剩余发行计划的目前，本月国内将存在一定的流动性缺口。短期政府进行MLF或者降准操作，一方面能够缓解流动性缺口，另一方面也能够有效应对美联储Taper所带来的冲击。若政策边际转松，可以关注短期A股的配置机会。

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