行业动态|食品股困境反转？Q4环比改善成共识，真正拐点或待明年

财联社（长沙，记者 黄路）讯，今日，食品股全线逆市走强，截至记者发稿时，盐津铺子（002847.SZ）、良品铺子（603719.SH）盘中涨停，桃李面包（603866.SH）、元祖股份(603886.SH)、三只松鼠(300783.SH)、甘源食品（002991.SZ）涨幅5%以上。大盘低迷之际，食品板块出现底部集体躁动，是昙花一现还是拐点隐现？

记者注意到，在部分龙头公司提价声中，海天味业、恰恰食品已提前见底回升，近期涨幅40%左右。湖南相关食品企业内部人士对记者表示，公司目前已通过多举措对冲成本端压力，短期虽然不会调价，但如果部分原料高居不下，为了确保毛利率会考虑对部分单品提价。另外，去年高基数效应对业绩影响主要体现在上半年，对今年Q4业绩环比改善持乐观判断。

另有业内人士对记者表示，今年整体需求疲软、原材料上涨，很多消费类股票的3季报业绩，会是近几年来较差的一个季度。该板块指数经过长时间的调整后，目前估值已处于相对低位，从行业景气观察，当前食品股具备一定底部反转逻辑，明年上半年或迎来行业拐点。招商证券食品研究团队分析称，短期关注提价催化，尤其是低估值、格局佳公司的反弹行情；中长期成本上行加快行业出清速度，利好龙头企业份额提升，来年密切跟踪需求或成本拐点何时到来。

价格将继续向下游传导

“瓜子大王”洽洽食品是休闲食品业首家宣告涨价的，涨价理由为原料等成本上涨。这股“涨价风”能否快速扩散？记者从多家相关公司反馈的情况看，短期不会涨价，理由不一。良品铺子内部人士对记者表示，公司目前没有受到太多的成本压力，像猪肉类原料有降价，公司通过一些大宗采购，能够提前锁定成本，其他原料上涨影响也不大。目前，暂时不会考虑提价，因为对客户的体验度会有影响，会通过提升新产品定价来保证较高毛利率。

三只松鼠相关人士对记者表示，公司的坚果包括很多品类，并非大单品，要综合来评估。坚果原料确实有上涨趋势，公司具备供应链优势，成本控制较好。公司仅坚果就有100多种，有些产品可能涨，有些则可能保持不涨。湖南一家休闲食品类公司表示，暂时不会考虑提价，而是继续下沉渠道，通过提升产品性价比扩大市场份额。但如果部分原料高居不下，为了确保毛利率会考虑对部分单品提价。

湖南另一家相关公司内部人士也向记者表示，休闲食品是个充分竞争的行业，不同的细分品类竞争格局很大，不能一概而论，因为不同企业的产品结构和成本压力不同，经营思路也不同。未来可能是边打市场边考虑调价。

一位粮油食品公司的投资总监对财联社记者分析称，海天、恰恰在细分市场份额足够大，有产品定价权，所以能够刷先提价，但其他厂商产品较为分散，还处于抢市场阶段，对于涨价会更趋谨慎。成本上涨是把“双刃剑”，会催化竞争格局优化，龙头市占率有望进一步提升，同时行业整体缩减费用投放，市场竞争通常会阶段性缓和。

值得关注的是，PPI和CPI“剪刀差”持续扩大。意味着上游生产成本过高，下游消费不利，传导极其不通畅。但这样情况不可能长期持续或进一步恶化，未来PPI一定会向CPI传导即生产成本向消费端转嫁，后期也有望刺激消费，疏通传导。

招商证券食品研究团队亦分析称，近期部分消费品企业相继传出提价的消息，预计后续随着原料、包材、运费等成本上涨，价格将继续向下游传导。

Q4环比有望改善，拐点要看明年

从已披露的休闲食品公司三季报预告或业绩看，今年增收难增利态势依然普遍，但最坏的时间段可能已过去。结合休闲食品行业中几家有代表性的公司看，良品铺子前三季度公司实现营收65.69亿，同比增18.78%；实现净利润3.15 亿元，同比增19.57%。Q3实现营收21.48亿元，同比增11.89%，净利润为1.23亿元，同比增20.01%。公司证券部人士对记者表示，内部认为行业Q4会比去年同期好一些，从公司渠道端增速看，产品端需求情况还是可以的。

盐津铺子三季度显示，公司实现营收16.28亿元，同比增13.48%，实现净利润7728.98万元，同比下降59%。Q3营收5.64亿元，同比增15.3%，净利润2866.77万元，同比下降51.03%，环比扭亏为盈。有私募人士对记者分析称，公司在现有产品矩阵基础上聚焦深海零食等优势品种，随着产品下沉全渠道，Q4业绩回升预计会更为明显。

三只松鼠三季报显示，前三季度公司实现营业收入70.70亿，同比下降2.23%；实现归母净利润4.42亿元，同比增长67.35%。Q3营收18.09亿元，同比减少8.59%，归母净利润为0.90亿元，同比增长18.29%。公司证券部人士对记者表示，公司今年是以利润产出作为战略调整期的导向，Q4目前不太好预判。但记者注意到，公司日前在接受机构调研时表示，四季度从规模角度值得展望。

受需求回落和限电影响，桃李面包收入利润短期承压，前三季度实现营收46.63亿元，同比增6.67%；实现净利润5.68亿元，同比减17.16%。Q3实现营收17.24 亿元，同比增5.57%；实现归母净利润1.99亿元，同比减25.28%。有券商机构分析称，今年公司加快新品推出速度，伴随江苏新工厂投产爬坡，四季度仍会努力冲击全年收入双位数增长目标。

记者梳理统计显示，按申万分类的休闲食品20家公司，剔除年内上市新股，年初至今普遍为负收益，其中盐津铺子、煌上煌、劲仔食品、甘源食品、良品铺子等同期跌幅均超过30%。前述粮油食品公司的投资总监认为，去年食品股估值都比较高，随着食品企业逐步适应新渠道的变化，预计2022年将恢复正常增长。从配置的角度来说，前期回调也是释放了风险，为后续的发展积蓄能量，同时也提供一个相对较优的上车机会。

招商证券食品研究团队认为，三季度大众品需求恢复速度慢于此前预期，全面复苏预计还要继续等待，成本压力不确定下，建议聚焦竞争优势强化的核心龙头，行业加速出清下抢占市场份额。预计Q4以调整渠道为主，更多精力聚焦来年。若行业需求全面恢复，收入增速好转，或者成本端迎来拐点，提价效应将充分释放，利润弹性更大，预计股价在业绩驱动下再迎来一波行情。