动力煤三板跌停，惨烈度罕见！郑商所宣布继续交易，调整涨跌停板和保证金标准，四季度供需仍不容乐观

财联社（深圳，记者 周晓雅）讯，大宗商品期货市场在本周最后一个交易日迎来一波暴跌行情。

其中，最受市场关注的动力煤期货，在今日迎来了“三板跌停”。截至今日收盘，国内商品期货多数收跌，其中，动力煤期货2201合约封板跌停，为连续三个交易日封跌停，收报1365元/吨，锰硅、硅铁、纯碱也都跌停，焦煤跌超11%，玻璃跌10%，焦炭、尿素跌超8%，螺纹、20号胶跌超6%，甲醇、PVC跌超4%，热卷、LPG、燃油跌超3%。

事实上，早在本周二夜盘动力煤期价暴跌之后，市场对周五行情的关注度不断攀升。根据郑商所期货交易风险控制管理办法规定，如果该所的期货品种合约连续三个交易日出现同方向单边市，交易所可根据市场情况决定并公告，对该合约实施调整保证金标准、暂停交易一日、强平等措施。

果然在收盘后，郑商所也发布公告称，因动力煤期货2112、2201、2203、2204、2205、2206及2207合约出现连续三个跌停板单边市，根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第十七条规定，郑商所决定：

自2021年10月22日当晚夜盘交易时起，动力煤期货2112、2201、2203、2204、2205、2206、2207合约及相应的期权合约继续交易。

自2021年10月22日当晚夜盘交易时起，动力煤期货2112、2201、2203、2204、2205、2206、2207合约的涨跌停板幅度为14%。直至上述期货合约不出现单边市的当晚夜盘交易时起，相关合约的涨跌停板幅度恢复至10%。

自2021年10月22日结算时起，动力煤期货2112及2201合约的交易保证金标准为30%，动力煤期货2203合约的交易保证金标准为20%，动力煤期货2204、2205、2206及2207合约的交易保证金标准为16%。

按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的，仍按原规定执行。

暴跌行情延续，动力煤“三板跌停”

本周五，国内期市继续上演暴跌行情，其中，动力煤呈现大幅减仓下行。Wind数据显示，动力煤市场今日总持仓额为78.83亿元，较上一交易日总持仓额减少38.77亿元，成为当日资金流出额最大的期货品种。截至收盘，动力煤2201合约持仓量为40027手，较近5年相比维持在较低水平。

动力煤迎来了第三个交易日的跌停，收报1365元/吨。同时，锰硅、硅铁、纯碱等品种主力合约也都跌停收盘，分别收报10542元/吨，14104元/吨、3010元/吨。而焦煤跌超11%，玻璃跌10%，焦炭、尿素跌超8%，沪铝跌超7%，螺纹、20号胶跌超6%，橡胶、棕榈、乙二醇跌超5%。整体来看，今日盘面，有52个期货品种主力合约收跌。

事实上，自本周二夜盘时段，发改委连发三文对上涨煤价打出组合拳后，以动力煤为首的黑色系品种价格迅速下挫，与此同时，商品期货市场整体空头情绪浓厚。

“其实，周二夜盘、周三的行情都还在意料之中，周五的行情才是关键所在。”对于此次的暴跌，华南地区一位期货公司营业部负责人曾向财联社记者表示，如果行情持续下跌，投资者可能面临强平、补足保证金的情况。

周五的行情之所以备受市场关注，与“三板强平制度”有关。根据郑商所期货交易风险控制管理办法规定，如果郑商所的期货品种合约连续三个交易日出现同方向单边市，交易所可根据市场情况决定并公告，对该合约实施下列措施：

一是第四个交易日继续交易，交易所可以采取调整交易保证金标准、调整涨跌停板幅度、暂停开仓、暂停平仓、限制出金、限期平仓及其他风险控制措施。

二是第四个交易日暂停交易一天，交易所在第五个交易日可以采取调整交易保证金标准、调整涨跌停板幅度、暂停开仓、暂停平仓、限制出金、限期平仓及其他风险控制措施。

三是第四个交易日暂停交易一天，交易所在第四个交易日强制减仓。强制减仓后，从下一交易日（含该日）开始，该期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度按照第三个交易日的标准执行，直至该期货合约不再出现同方向单边市。

对于此次动力煤期货的连续三个交易日跌停，郑商所采取了措施一，即未暂停交易，但将相关合约的保证金标准、涨跌停板幅度进行调整。

为此，业内人士表示，相比起以往的限制交易手数，此次上调保证金标准对市场交投的影响更加显著。“跟黑色系其他热门品种相比，动力煤往常波动较小，保证金标准并不高。随着近期动力煤保证金标准不断提高，一般投资者也不会参与了，因为一旦行情出现波动，就可能被平仓了，投资亏损风险较大。”

郑商所官网公布的期货合约显示，动力煤期货的最低交易保证金是合约价值的5%，原定的每日价格波动限制是上一交易日结算价±4%。

监管“组合拳”降温市场

回顾此轮行情，暴涨背后的市场风险并不难察觉。自8月下旬以来，动力煤期货开启上涨行情，直至本周一，动力煤期货主力合约在近两个月涨幅达到134.07%，年化收益率达到43365.53%。

在价格上涨的同时，发改委持续释放保供稳价信号。比如，8月26日，发改委运行局组织内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省有关部门和有关中央企业召开会议，专题研究东北地区今冬明春采暖季煤炭保供工作。9月中旬，国家发改委办公厅向各地方和有关企业发出通知，就抓紧做好发电供热企业直保煤炭中长期合同全覆盖工作做出安排，要求推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖。

不过，此前的举措并未浇灭市场多头热情，在全球疫情冲击、流动性超级宽松、供需错配等多重因素影响下，全球大宗商品价格普遍上涨，而全球范围能源危机、国内某些地区 “减碳一刀切”造成国内煤炭市场供给偏紧，市场看涨情绪浓厚。

直至本周二夜盘交易时段，国家发改委打出“组合拳”。包括研究依法对煤炭价格实行干预措施；组织召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会；在郑州商品交易所调研强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货。当晚多个热门品种“跳水”，动力煤品种全合约跌停封盘。

在大宗商品价格波动加大期间，期货交易所也及时采取提高品种手续费标准、收紧交易限额、研究实施扩大交割品范围等措施。据中期协数据显示，郑商所共采取50多次交易措施抑制市场过度交易，其中针对动力煤期货20多次，处理市场违规交易500多起。

9月3日，动力煤近月合约保证金标准调整为30%；2021年10月21日，交易手续费标准调整为90元/手，是2020年7月手续费标准的30倍。同时，实施单日开仓限额50手。通过提高交易成本，市场热度调降效果明显。目前动力煤成交量下降95%，持仓量下降76%。

大商所自7月以来，先后5轮提高投机交易保证金水平，实施交易限额和修改限仓规则，分3次提高交易手续费，同时新增交割厂库，抑制市场过度投机炒作效果明显。9月以来截至10月20日，焦煤和焦炭期货日均成交量分别为19.00万手和12.08万手(单边，下同)，环比8月份分别下降64.26%和64.44%；日均持仓量分别为18.34万手和12.20万手，环比8月份分别下降59.37%和68.41%。

上期所通过适时动态调整涨跌停板、保证金、仓储费，及时扩大交割库容等一系列措施，有效释放市场风险，促使国内原油等期货市场平稳过渡，未发生风险事件或极端行情。

就在今日，发改委再次发文，今日上午，国家发展改革委价格司召集中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业开会，研究制止煤炭企业牟取暴利、保障煤炭价格长期稳定在合理区间的具体政策措施。

会议强调，煤炭企业要自觉依法规范经营，合理制定价格；对违反现行制止牟取暴利规定的价格违法行为，将依法予以严厉处罚。会议明确，近期，国家发展改革委价格司将派出多个调查组，赴煤炭主产省对煤炭生产、流通企业的成本和利润情况进行实地调查，为研究确定煤炭价格合理区间提供参考依据。

展望后期行情，中信期货黑色研究员李世朋近日表示，从当前时点的节奏上来看，煤炭市场可能会进入一个月左右的调整期，原因在于淡季背景下的强力保供增量。

“中期情况来看，12月-1月是煤炭消费旺季的高峰期，消费量环比淡季都有15%-20%的增量，考虑到经济下滑与能耗管控，12-1月的动力煤消费量按照同比下滑3%来看，消费量也会在月均3.5亿吨上下，如果消费继续超预期，则月均消费量仍然可能超过3.6亿吨。”在他看来，供应方面确实看到了生产端保供的决心以及落地的强度不断提升，但按照目前的生产情况月极值产量可能在3.7亿吨，结合进口情况，预估4.1亿吨的煤炭供应是冬季的月极值水平，其中动力煤最多有3.5亿吨。

李世朋进一步表示，如果仅从单月供需角度来讲，12-1月仍旧会处于去库存的状况，四季度初期淡季的库存累积是否可抵消库存去化的减量依旧不容乐观。预计煤炭四季度仍将会在被动累库存与绝对低库存的双重影响下呈现高位震荡的走势。

平安期货研究团队表示，煤炭价格异常波动传导下，目前煤化工产业链成本支撑减弱，需等待系统性风险释放，甲醇品种方面，贸易商心态出现分歧，部分下游企业观望，港口与内地存套利窗口，恐慌情绪下盘面或反应过度；纯碱品种方面，随着部分企业停车恢复及负荷提升，厂家整体开工已恢复至接近八成，近两周纯碱厂家出现连续累，或为需求走弱信号。