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成长股投资核心在于全产业周期收益基金经理：不必担心新能源、半导体等赛道阶段性高估值现象

来源：中国证券报 2021-10-11 10:24:06

近日，在接受中国证券报记者专访时，金牛基金经理、信达澳银基金研究部副总监、信达澳银价值精选混合基金拟任基金经理是星涛表示，他在投资中并不会一味追求高ROE或高盈利质量，而是在盈利质量和估值水平中寻找投资机会，用有吸引力的价格购买基本面良好的公司。他预计市场风格会呈现出“均衡”态势，从未来半年到一年的时间维度来看，目前是消费板块较好的布局时点。基于未来高成长性预期，不必担心新能源、半导体等赛道的阶段性高估值现象。

PB-ROE模型筛选好标的

是星涛是复旦大学金融学硕士毕业，2012年7月至2014年9月于光大保德信基金任研究员，2014年10月至2021年3月于汇丰晋信基金先后任研究员和基金经理，2021年3月加入信达澳银基金。

在汇丰晋信基金期间，是星涛管理的汇丰晋信消费红利于2017年荣获“一年期开放式股票型金牛基金”，该基金在是星涛管理期间的累计回报率为199.20%，年化回报率为24.15%；此外，他管理的汇丰晋信双核策略，于2018年荣获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

谈及投资方法论是星涛表示，他在价值投资中并不会一味追求高ROE或高盈利质量，而是在盈利质量和估值水平中寻找投资机会，即“用有吸引力的价格，购买基本面良好的公司。基本面质量是首要前提，但要以合适的价格介入。如果市场预期高度一致，股价被提前透支，投资性价比会大为下降。”

是星涛指出，当前背景下，A股投资仍是以趋势投资为主。短期内，大多时候市场会受到情绪影响产生大波动，涨会涨过头，跌也会跌过头。在大幅下跌过程中市场会将利空消息过度放大。但是，当大部分人处于极度恐慌时，市场底部可能悄然来临，出现逢低布局的机会。

在具体选股上，是星涛表示，他平时运用较多的是PB-ROE模型。该模型综合考虑了企业估值与企业经营质量。其中，PB（市净率）代表了企业的相对估值，ROE（净资产收益率）则代表了企业的核心盈利能力。在该模型之下，他会对全市场股票进行筛选，通过自下而上分析确定出企业ROE的持续性与PB的合理性水平，从而选出高性价比的优质公司。

“从理论上看，PB和ROE两个指标具有较强的正相关性，但在充斥噪声的现实环境中，市场并非处于完全有效状态，个股的PB和ROE之间会产生偏离，从而带来被市场‘错杀’的个股，这正是投资所要寻找的‘性价比标的’。”是星涛说。

把握“均衡”风格投资机会

记者从信达澳银基金处获悉，拟由是星涛管理的新基金信达澳银价值精选混合基金于10月11日起正式发行。这意味着，加盟信达澳银基金半年后，是星涛将开启他新的投资生涯。

是星涛表示，当前全球进入到疫情后期的经济复苏阶段，疫情作为一个扰动因素，并不会改变经济复苏的大趋势。目前，中国经济还处在强出口、弱内需的经济结构当中，接下来宏观政策依然具备很大的发挥空间，具有充足的对冲能力，整个经济会持续表现出平稳向上态势。

在这一预判之下，是星涛表示，接下来市场会呈现出“均衡”风格，无论是消费白马还是科技成长，均具备较好的中长期投资机会。

是星涛认为，今年以来消费板块发生大跌，不少龙头公司甚至出现高位腰斩现象。但历经此前的估值消化后，消费板块的性价比逐步进入到一个“价值”区域，从未来半年到一年的维度来看，现在是比较好的布局时点。

是星涛指出，在国潮崛起趋势下，大量行业都在从中国制造走向中国品牌，未来的投资需要在更广泛的消费领域中拓宽国产品牌理论边界，重估国产品牌内涵价值。其中，运动鞋服、乘用车等领域的消费正在发生较大改变。这些领域的国内外渗透率在不断提升，产品结构在不断升级。在品牌溢价之下，利润率也会逐渐上行，未来有望享受到利润和估值的双升回报。

科技成长板块方面，是星涛则直言，不必担心新能源、半导体等赛道的阶段性高估值现象。他指出，成长股投资的核心在于全产业周期收益，在于资产未来的成长收益贴现，如果贴现值明显高出当前价格，那么成长股依然具备投资机会。