沪铝周报：多空交织，铝价高位宽幅震荡

摘要

利多：

1、供应端干扰仍存，云南地区电解铝企或再次面临降负荷，蒙西部分电解铝企面临限电，而新疆、青海地区能耗双控措施悬而未决，供应偏紧预期仍存。

2、受国内外氧化铝厂限产影响，氧化铝价格大幅飙升，进口窗口关闭，料10月供应仍然偏紧，价格或进一步上涨。同时其他辅料面临不同程度上涨，电解铝生产成本再次抬升。

利空：

1、美联储虽未公布taper计划，但11月公布基本板上钉钉，货币宽松力度正处在转向节点之上。虽然国际紧张关系有所缓和，但美国债务上限问题悬而未决，短期将继续扰动市场。

2、江苏、广东地区能耗双控逐渐趋严，广东惠州、东莞、佛山等地由前期的“开五停二”、“开四停三”升级为“开二停五”、“开一停六”，甚至全部停产，导致企业9月开工显著下滑，不少企业担忧货物无法及时交付，消费端忧虑仍存。

小结：美联储货币政策面临转向节点，美国债务上限问题悬而未决，宏观风险仍存。目前供应偏紧预期仍存，氧化铝及预焙阳极上涨带来生产成本的提升，对铝价有所支撑。下游消费受能耗双控影响进一步扩大，江苏、广东地区再生铝及铝加工企业限产规模扩大。社会库存持续小幅累增，短期铝价上方压力仍存。

操作策略：

宏观略微偏空，供应端持续偏紧，成本支撑抬升，消费表现偏弱，库存持续累增，铝价维持高位运行。预计10合约下周波动区间22500-23500元/吨，建议区间内高抛低吸。

一

行情回顾

上周沪铝冲高回落，周初供应端传出云南地区限产或将加码，推动价格大幅拉涨，突破23500元/吨压力位。而后多头获利离场，叠加电解铝社会库存小幅累增，铝价出现较大回调，一度跌破23000元/吨支撑位。目前铝价在23000附近盘整，短期铝价宽幅震荡概率较大。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：中美关系边际缓和，美国债务上限问题仍存

孟晚舟案告一段落，预示中美关系边际缓和，同时法国驻美大使将返回美国，避险情绪走低。

美联储taper计划箭在弦上，下次会议公布基本板上钉钉，美联储点阵图显示加息预期略有提前。

美国债务上限问题悬而未决，参众两院尚未能达成一致，美国债务违约潜在风险仍存。

欧央行官员发言强调通胀风险，但经济数据有所回落。

综上，美联储虽未公布taper计划，但11月公布基本板上钉钉，货币宽松力度正处在转向节点之上。虽然国际紧张关系有所缓和，但美国债务上限问题悬而未决，短期将继续扰动市场。

2、国内宏观：能耗双控持续加码，限电限产进行时

近日，在电力供应紧张背景下，全国多地发布限电通知。大部分地区将重点放在企业上，部分企业错峰生产或者停产。从限产停产的行业来看，主要是钢铁、水泥和化工等高耗能行业。

国家发展改革委近日发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，要求对国家重大项目实行能耗统筹、坚决管控高耗能高排放项目，实现到2025年能耗双控制度更加健全，到2030年能耗强度继续大幅下降。对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，国家发展改革委会同有关部门对照能效水平、环保要求、产业政策、相关规划等要求加强窗口指导；对新增能耗 5万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关。对不符合要求的“两高”项目，各地区要严把节能审查、环评审批等准入关，金融机构不得提供信贷支持。

9月22日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，其中1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，自去年5月份以来，均已连续17个月保持不变。

国务院国资委党委委员、副主任谭作钧9月24日在第四届中国企业论坛上表示，要大力深化国有企业改革，充分激发市场主体发展活力，加快国有经济布局优化和结构调整；积极培育绿色低碳新动能，将节能环保、新能源发电、新能源汽车、清洁生产、绿色服务等产业作为新的经济增长点。

　9月24日，国家发展改革委就惠企纾困主题举行新闻发布会，发改委产业司副司长霍福鹏在会上表示，发改委将精准支持实体经济发展，统筹推进企业降成本各项重点工作。同时，强化创新驱动引领，加快推动传统产业改造提升，加快发展先进制造业，加快推动先进制造业和现代服务业深度融合发展。

日前国务院印发的《“十四五”就业促进规划》确定了未来5年的就业目标：实现城镇新增就业5500万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%以内。

3、库存情况：电解铝库存周度累库2.3万吨

09月23日，国内电解铝社会库存：上海地区6.9万吨，无锡地区24.7吨，南海地区23.7万吨，杭州地区8.1万吨，巩义地区7.1万吨，天津6.7万吨，重庆0.3万吨，临沂1.4万吨，消费地铝锭库存合计78.9万吨。南海、无锡及巩义地区库存贡献增量。

4、持仓情况：持仓量大幅下滑

截至09月23日，上期所铝总持仓542101手，较上周567059减少24958手，本周铝价宽幅震荡，总持仓量大幅下滑，以多头减仓为主。

三

结论与操作建议

宏观风险仍存，供应端预期持续偏紧，消费旺季“金九银十”表现偏弱，能耗双控对消费影响持续扩大，社会库存持续累增，预计短期铝价高位震荡概率较大。

策略

宏观略微偏空，供应端持续偏紧，成本支撑抬升，消费表现偏弱，库存持续累增，铝价维持高位运行。预计10合约下周波动区间22500-23500元/吨，建议区间内高抛低吸。