转债市场估值压缩，后续仍以结构性行情为主
来源：光大证券研究 2021-09-26 17:25:10
市场行情
本周（2021年9月22日至9月24日），中证转债指数上涨0.20%，涨幅高于中证全指（-0.34%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨跌幅均值为0.68%，表现优于中平价券（0.50%）和低平价券（0.67%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为0.92%，涨幅高于中评级券（0.46%）和低评级券（0.54%）。
从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨跌幅均值为0.09%，小于中规模券（1.20%）、大于小规模券（-0.07%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自公用事业（7只）、电子（5只）、化工（3只）、计算机（3只）和轻工制造（2只）；涨幅居后的30只可转债主要来自化工（10只）、电气设备（4只）、有色金属（3只）和建筑材料（2只）。
价格均值为120.81元，高于历史中性水平
截至2021年9月24日，存量可转债共375只，余额为6185.04亿元。9月24日，转债的平均价格为120.81元，分位值为93.83%，高于2018年至今的历史中位数。转股溢价率为21.74%，分位值为75.30%，处于2018年至今较高水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为20.56%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（13.48%）。
可转债配置方向
本周（2021年9月22日至9月24日），中证转债指数小幅收涨，分类型来看，超高平价券和低平价券表现优于中平价券。转债市场的估值水平从8月初开始从高点向下压缩，9月24日，转债市场整体的转股溢价率均值水平为21.74%，较8月9日的高点24.87%下降了3.13个百分点。我们认为权益市场仍在调整，投资者对各板块的认识存在分歧，市场难以形成一致的上涨主线。转债市场受此影响也呈现出结构性行情。后续，可关注以下方向：1）关注转股溢价率水平适中的消费、医药和电子行业相关的转债；2）新能源、半导体和光伏行业出现调整行情，我们认为竞争格局和供需格局较好的细分赛道仍可逢低布局；3）主题投资方面，我们认为资金偏向中小企业的风格暂未改变，可关注“专精特新”企业发行的转债。
风险提示：关注A股市场走势对转债市场的影响。
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