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标普认为恒大流动性似已耗尽无力偿还风险极高

来源：观点地产网 2021-09-16 14:24:15

9月16日，标普全球评级宣布，因流动性耗尽，恒大集团、恒大地产和天基控股评级下调至“CC”，展望负面。

据观点地产新媒体了解，标普下调恒大集团评级，缘于恒大流动性似已耗尽。因此，标普认为无力偿付风险极高，最终可能导致债务重组——意味着几乎肯定会出现违约情景。

恒大集团流动性不足的局面正大幅恶化。鉴于恒大不稳定的财务状况，标普认为金融机构越来越不愿意对其到期贷款进行滚动或授予新项目贷款。

恒大集团非常紧张的流动性体现在，两家子公司未能履行9.34亿元人民币的担保责任（由第三方面向零售投资者发行的理财产品）。鉴于恒大集团和上述两家子公司之间不存在担保，标普认为子公司未能偿付担保债务并不直接构成恒大集团的违约。

然而这一情形下，加上委任财务顾问以评估恒大流动性并探索缓解局面的解决方案，标普认为恒大集团的违约情景（可能包括债务重组）几乎肯定会发生。

预售放缓将减少现金流入的主要来源。购买方信心减弱以及恒大集团项目的施工暂停，可能导致合约销售和可售资源持续下降。这将限制恒大当前现金流入的主要来源。恒大集团已表示，9月合约销售预计将大幅下滑，尽管8月的基数较低（381亿元）。

恒大集团不断减少的现金和其他偿付途径也表明流动性趋于枯竭。

对于不愿意接受物业或商业票据作为付款的承包商，恒大需偿付现金，因此结算压力仍较大。以物业支付的金额达252亿元，是恒大集团7月和8月合约销售的一部分。过去6个月恒大非受限现金余额也下降45%至868亿元。

恒大集团无力偿债的情形正在加剧。标普认为，恒大仅偿还债务利息的能力已急剧恶化。

标普估算，恒大集团仍有大规模债务存量，每年需支付利息逾600亿元。恒大即将需要偿付优先无抵押美元债券的半年度票息，9月23日需支付第一笔票息，9月底前另有一笔，且未来几个月内还有几笔。这些带来额外挑战，标普评估或将导致恒大集团不能偿付该等票息。

恒大资产出售仍缺乏进展和可预测性。由于潜在买方面临信用收紧的局面，其进行大规模收购的能力已弱化，因此恒大集团通过出售资产来筹集足够现金的不确定性上升。尽管恒大已出售部分资产，包括出售股权和房地产项目，但净筹资额不到150亿元。由于到期债券和债务规模庞大，恒大集团将需进行更大幅度的资产出售，才能避免出现违约情景。

此外，未来12个月的负面展望反映恒大集团的流动性不足，导致出现可见的无力偿付和违约情景。标普认为，大幅资产出售是恒大偿付能力的关键，而出售规模和时间节点都面临巨大压力。

如果恒大未能偿付任何利息或债券本金，包括任何银行或信托贷款，标普则可能下调其评级。如果恒大集团进行债务重组，标普将此视为违约，则亦可能下调其评级。

如果恒大集团能获得大量新资金，可能通过大幅资产出售，而避免出现违约情景，标普则可能上调其评级。

未来12个月恒大地产的负面评级展望反映其母公司恒大集团的展望。如果标普下调母公司评级，则可能下调恒大地产的评级；如上调母公司评级，则可能上调恒大地产的评级。

天基控股的负面评级展望反映其母公司恒大地产以及最终母公司恒大集团的展望。如果下调恒大地产的评级，则可能下调天基控股的评级；如果上调恒大地产的评级，则可能上调天基控股的评级。