南华期货：铁矿关注双节前补库节奏

螺纹：产量持续回升，表需增幅继续放缓

上周五上海螺纹报价5390元/吨涨70元，周末唐山钢坯涨20元至5080元/吨，其中周六涨20元，周日稳。上周主要省市均有限产强化传闻，部分大型钢厂公布9月停产检修计划，且传本周四部委开会讨论敦促限产执行，要求各省市尽量11月底前完成全年限产目标，限产预期再度升温，目前螺纹炼钢利润相对中性，旺季不断临近，钢厂生产积极性尚可，叠加淡季检修告一段落，螺纹产量连续四周回升，但短期各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，螺纹产量仍有较大下滑空间。高温降雨天气及疫情好转，淡季低位需求连续四周回升，但随着价格反弹表需增幅持续放缓，总库存降幅也有所放缓，短期旺季需求基本进入验证阶段，需求环比回升趋势有望延续但幅度或将有限，中期随着房地产政策仍在趋严，地产投资延续回落趋势，中期地产耗钢需求下滑趋势基本确认，但随着经济下行压力较大，逆周期调节预期也有所升温。综合来看，限产预期本周再度升温，目前各省市限产政策依旧严格且有加强加快趋势，钢厂产量仍有较大下滑空间，此外随着传统淡季告一段落，终端采购也逐渐触底，随着表需回升，旺季需求预期逐渐进入验证阶段，此外经济下行较大，逆周期调节预期也有所增强，盘面贴水情况下钢价仍有较强上行驱动，但在短期需求增幅放缓以及盘面利润偏高的情况下仍易出现调整，操作上以逢低买入为主。

热卷：供需边际继续好转

上周五上海热卷报5800元/吨涨110元。目前热卷现货即期利润近期中性水平，钢厂生产积极性较好，但下游订单尚未有明显起色，卷螺差截至8月底仍偏弱运行，热卷产量连续两周回落，目前各省市限产政策依旧严格且有加快趋势，部分大型钢厂陆续公布限产检修计划，中长期热卷产量下滑趋势大概率仍将继续延续。制造业需求仍处低位，但板材表需连续两周好转，库存降幅略有扩大，边际好转大概率近期仍将持续，中期来看8月PMI为50.1，环比回落0.3个百分点，虽继续保持在扩张区间，但连续5个月下滑，创2020年3月以来的新低，其中生产指数为50.9，比上月微落0.1个百分点，制造业生产保持平稳扩张，新订单指数为49.6，环比下滑1.3个百分点，降至临界点以下，新出口订单继续回落1.0个百分点至46.7，连续4个月处于收缩区间，内外需均有走弱，制造业复苏态势持续放缓，但短期随着表需低位好转韧性尚存。综合来看，限产预期本周再度升温，目前各省市限产政策依旧严格且有加强加快趋势，部分大型板材钢厂均有公布限产检修计划，板材产量仍有较大下滑空间，需求虽处低位但边际改善仍将持续，此外经济下行较大，逆周期调节预期也有所增强，盘面贴水情况下板材价格仍有上行驱动，但在中期需求走弱、出口下滑担忧以及盘面利润偏高的情况下仍易出现调整，操作上以逢低买入为主。

铁矿：关注双节前补库节奏

周五青岛港(行情601298,诊股)PB粉报价1026元/湿吨涨6。目前铁水产量短期趋稳，但后续部分地区有限产加严可能，刚性需求始终拖累预期，疏港连续维持平稳状态，叠加钢厂库存处于低位回落，钢厂在双节前仍有一定补库预期在。供给方面整体中性水平，澳洲主流矿山发往中国比例均有所提升；巴西发运量阶段性回落，预计下半年无论是主流矿还是非主流矿均有一定幅度增产。到港水平正常，压港释放下港口整体偏松，铁矿供需格局相对宽松。结构性方面，PB 溢价短期或保持韧性。总体上铁矿石基本面进一步宽松，下半年在限产执行严格的情况下，预计价格依旧延续偏弱运行走势， 短期内关注钢材端淡旺季转换节奏。

焦炭：关注钢厂库存趋势

限产+低库存+焦煤采购困难几大因素叠加扰动焦炭供应端，焦炭上周走势偏强，同时钢厂需求短时预期也较强，对于焦化厂提涨容忍度较高，政策的提保打压目前在盘面不明显，因为基本面仍存，现货牵制盘面，有较强的支撑；9月上旬基本面情况基本稳定，出现较大反转的可能性不大，但9月中旬需要关注山西新增产能投放情况、后续山东地区焦化厂产能利用情况、以及需求端铁水产量下滑情况。目前政策端，也在一直放出消息打压煤焦涨价，国常委也在不断落实政策，不排除在政策打压下盘面稍有回调；但基本面不反转的情况下，现货坚挺对盘面牵制力强，下方空间依旧有限，近期继续维持高位窄幅震荡。

焦煤：产量恢复进度不及预期

核心仍在于缺煤。目前焦煤整体受供应驱动较多。焦煤供应由两部分组成：国内煤和进口煤。进口部分澳煤缺失，暂未放开进口；蒙古煤本周甘其毛都口岸恢复通关，但数量仍处于历史低位，受疫情扰动，蒙煤今年总体通关数量难以恢复到去年同期水平；但俄美加三国进口量会进行补充，只是有待时间验证。而国内矿端，因前期煤矿安全事故影响，黑龙江、四川、山西多地开展焦煤煤矿安全监察工作，增量空间已经有限，目前来看整体缺口较大，供应缺口驱动价格及盘面整体上行。其次下游原料库存低位，但高价下库存难以补足。但应警惕，钢厂焦炭库存已有转向累库趋势，钢厂累库将会对焦煤需求造成较大的打压，短期看供应偏紧以及需求有支撑，缺口矛盾持续存在，焦煤保持高位偏强走势，暂时保持回调逢低买入思路不变，中长期从库存端传到过来的供需缺口将会得到逐渐修复。