着力点从主线到支线--转债策略周报

来源：华泰固收强债论坛 2021-08-30 18:26:03

核心观点

从投入产出比、“一九行情”、回报分布等角度来看，今年是股市投资的小年，但不是熊市。但从成交量和赛道股结构性机会来看，今年又是个投资大年。预计股指继续震荡，结构性机会仍是主基调，但主流赛道业绩与估值匹配度弱化，未来可能沿着板块支线的景气进行分化。转债方面，上周中证转债指数创出新高。近期需要提防大股东减持和赎回等冲击。我们继续建议：1、控制仓位；2、择券更加强调胜率。关注主流赛道支线机会，尤其符合“专精特新”特征的品种；3、规避估值透支明显新券；4、提防大股东转债解禁带来的抛压，注意高价品种的赎回风险，关注管理层作为较积极的中小品种。

股市大概率继续震荡，着力点应从主线切换到支线

近期监管层对国有行及其理财公司摊余成本法产品进行指导，股市长期机会成本预计继续下降。而美联储主席最新表态偏鸽派，全球股市风险偏好或小幅抬升。总体看目前股市仍缺乏强有力的做多动能，但也不具备发生系统性风险的条件。我们仍建议结合政策框架和产业周期寻找优质品种，但考虑估值和盈利匹配情况后，更注重支线机会。一方面重视中国版ESG对板块及个股的逻辑和估值重塑，另一方面挖掘强势板块内部景气分化机会，例如光伏的浆料、EVA等。风格上继续看好中小盘品种，尤其是“专新特精”品种。此外，中报披露基本完成，业绩逻辑暂时弱化、主题驱动地位上升。

科技品种优先坚守核心赛道，价值、消费关注细分赛道

科技品种优先选择核心赛道。主要是：1、储能和电新设备制造；2、碳中和与碳交易，核心是电力脱碳；3、国防军工。尤其是海空军相关装备链条；4、高端制造+新材料。有色中钴镍锂钠上游、化工中锂/钠电池材料，传统金属中带有碳减排或材料高端化的品种，以及新基建中的高端制造业；5、电子中的国产替代概念，但谨慎看待业绩难兑现等品种。价值股、消费股大概率仍在左侧，现阶段更建议开启定投模式。主要是：1、消费建材与高端建材；2、纺服中有关国潮、乡村振兴和童装概念的品种；3、白色家电，关注小家电；4、三孩概念可能形成新的赛道，关注基因检测、母婴用品及服务等。

转债关注大股东新券减持等对转债估值的冲击，择券上继续强调胜率

近期需要提防供求边际变化对转债估值造成冲击。一方面关注第一批大股东限制减持的筹码即将释放，另一方面关注满足赎回条件的品种大幅增加。转债操作空间短期仍难以恢复，但仅从正股看仍有不少机会。我们仍然建议：1、股市青黄不接阶段+转债高估值=控制仓位；2、择券继续保持高标准，更加强调胜率。对主流赛道支线机会，尤其符合专精特新类品种更关注；3、近期新券定位明显缓解，对估值透支品种继续观望，可适当关注其中估值合理的品种；4、对存量品种，近期发行人赎回意愿或有提高，提防已持有高价品种的赎回风险，以及大股东限售筹码解禁可能的个券。

一级市场：上周有4/4家发布预案/通过股东大会，5家通过证监会

上周共有4个转债预案公布，分别是华阳股份(行情600348,诊股)（50.0亿）、华夏航空(行情002928,诊股)（7.0亿）、至纯科技(行情603690,诊股)（11.0亿）、龙利得(行情300883,诊股)（5.0亿）；通过股东大会的有4家，分别是贵州轮胎(行情000589,诊股)（18.0亿）、绿色动力(行情601330,诊股)（23.9亿）、亚士创能(行情603378,诊股)（8.0亿）、福莱特(行情601865,诊股)（40.0亿）等；拿到证监会批文的有5家，皖天然气(行情603689,诊股)（9.3亿）、赛伍技术(行情603212,诊股)（7.0亿）、博杰股份(行情002975,诊股)（5.3亿）、元力股份(行情300174,诊股)（9.0亿）、奥飞数据(行情300738,诊股)（6.4亿）。

风险提示：疫情超预期冲击；国内外通胀继续加剧；国际地缘政治冲突。