三季度资金面无忧 LPR是否松动更值得关注

来源：中国证券报 2021-07-15 14:23:00

2021年的第一次降准于15日实施。专家提醒，稳健货币政策取向未变，“不搞大水漫灌”态度坚决，降准是“呵护”不是“溺爱”。此外，机构人士认为，三季度资金面基本无忧，政策利率近期下调可能性不大，贷款市场报价利率（LPR）是否松动更值得关注。

“呵护”而非“溺爱”

15日是此次降准的实施日，也是4000亿元中期借贷便利（MLF，俗称“麻辣粉”）的到期日，还是7月这个传统税收大月的纳税截止日。全面降准的到来将有力地弥补流动性缺口，呵护流动性平稳。

此次降准超出市场预期，引发的讨论异常热烈。中金公司(行情601995,诊股)固收研究团队表示，降准消除了市场对后续流动性可能收紧的担忧。

业内人士解释，降准释放的流动性具有面广、量大、价低、期限长等特点，通常可显著增加银行体系可用资金，且有利于平衡流动性分布，从而增强流动性稳定性，改善流动性预期。尽管就短期而言，降准释放的资金中相当部分会被MLF到期、税款清缴、政府债券缴款等暂时吸收，但仍有助于改善金融机构资金期限结构、降低资金成本，增强流动性稳定性和可预期性。

“三季度资金面基本无忧。”中金公司固收研究团队预测，7月资金价格受缴税等事件的扰动会减弱，波动性会降低；税期过后，伴随财政支出，资金将重新释放，形成中长期流动性的补充。

不过，“呵护”而非“溺爱”。我国货币政策“不搞大水漫灌”态度坚决，“合理充裕”非过度充裕。央行货币政策司司长孙国峰强调，此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变。

公开市场操作利率难下调

降准过后，会否“降息”？市场人士认为近期政策利率“降息”可能性不高。华泰证券(行情601688,诊股)固收研究团队开展的调查显示，93%的受访投资者认为15日公开市场操作利率不会下调。

华泰证券固收首席研究员张继强称，央行一再强调稳健的货币政策取向未变，可能意味着不会下调政策利率。

值得注意的是，有观点认为，15日可能操作的MLF等政策利率大概率不动，但20日公布的LPR有可能会动。中信证券(行情600030,诊股)固收首席分析师明明表示，此次降准叠加存款定价机制优化可降低银行负债成本，即便MLF利率不下调，也可对LPR下行形成较有力的推动。

“自LPR改革后，两次全面降准均带动报价的算术平均值下行。”明明建议加大对下周LPR报价的关注。但光大证券(行情601788,诊股)银行业首席分析师王一峰认为，此次降准不足以驱动LPR下行，后续是否下调要看银行负债成本下降的累积程度。

货币政策“以我为主”

2021年第一次降准落地，那么，还会有下一次降准吗？

“下一步中国货币政策将坚持以我为主、稳字当头，坚持正常货币政策，坚持货币政策的自主性。”孙国峰13日在国新办举行的新闻发布会上说。

平安证券首席经济学家钟正生认为，此次全面降准释放了鲜明的政策信号：支持实体经济行稳致远是当前货币政策的主要目标，货币调控并不急于收紧。此外，他补充说，降准还彰显我国货币政策“以我为主”的定力和空间。

在“不急转弯”“以我为主”的背景下，未来继续降准的可能性不能完全排除，关键将取决于经济金融形势的变化。“降准可能不是一次性的，需根据国内经济增长动能和跨境资本流动形势相机抉择。”钟正生说。