偿付能力充足率不及行业平均！中邮人寿第8次增资为何牵手友邦？
来源：投资时报 2021-07-12 18:23:02
2012年以来，中邮人寿已完成7轮增资，注册资本从5亿元升至215亿元，但当前偿付能力依旧处于行业较低水平。引进友邦保险战略投资获批后，该公司注册资本将进一步增至 286.63亿元
作为中国邮政旗下子公司，中邮人寿保险股份有限公司（下称中邮人寿）依靠“父辈”资源在扩张的道路上突飞猛进。近期，因引入友邦保险有限公司（下称友邦保险）作为战略投资者进行增资扩股，中邮人寿受到外界广泛关注。
自2009年正式开业以来，中邮业绩表现较为乐观，第四个年头便突破百亿元保费大关，跻身国内寿险公司前十。2020年，该公司保费收入820亿元，同比增21%，保费规模位居11家银邮寿险公司第一名。伴随着业务的生长，中邮人寿的偿付能力屡屡承压。为了补充资本金，该公司一方面频频增资，十年左右时间注册资本从5亿元大幅提升至215亿元，而这次一旦成功引进友邦保险，注册资本将进一步增加至 286.63亿元。另一方面，中邮人寿亦通过发债补充“血液”，该公司2020年年末获批发行了100亿元资本补充债。不过，中邮人寿的资本金压力依旧没有得到彻底的缓解。2021一季度末，该公司的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为96%、157%，远低于行业平均水平，且较前一季度出现下降。此次引入战略投资者为何选择友邦保险？对公司发展有什么影响？未来如何提升自身的偿付能力？针对此次增资事项、偿付能力等问题，《投资时报》向中邮人寿发送了沟通函，但截至发稿尚未收到回复。
拟引入友邦为第二大股东6月29日，中邮人寿发布公告称，为进一步完善公司治理，健全市场化经营机制，提升综合竞争实力，公司召开2020年年度股东大会，审议《关于引入战略投资者的议案》、《关于签署股份认购协议、投资者权利协议、专业协助协议的议案》等，拟引入友邦保险作为战略投资者进行增资扩股。据悉，此次中邮人寿拟增发71.63亿股，全部由友邦保险认购，将注册资本由当前 215亿元增加至286.63亿元。友邦保险拟出资 120.34亿元，持股比例为增资后中邮保险股权比例的 24.99%。此事项尚待中国银保监会批准，交易一旦完成，友邦保险将成为中邮人寿第二大股东，持股比例仅次于中国邮政集团有限公司。大概两个月前，中邮人寿就在上海联合产权交易所发布了增资项目，宣布拟新增一家投资人，对应持股比例为24.99%，拟新增注册资本71.62亿元。彼时，中邮人寿为意向投资者设置了较高的门槛。除了要满足监管要求的保险公司股东资质条件外，还要求意向投资方是上市系公司，且公司或母公司最近3年经审计的合并净利润平均不低于300亿元人民币或等额外币，不接受联合体参与投资。如今花落友邦保险，又给市场添加了很多想象空间。中邮人寿作为一家银行系险企，优势在于邮储银行(行情601658,诊股)遍布全国网点，银保销售渠道完善，熟悉下沉市场逻辑，但发展模式较为粗放。友邦保险则长期根植于亚太区域的中心城市市场，重点服务中高端客户，具有精耕细作的优势。从经营业绩便可以看出几分二者的差异。2020年，中邮人寿实现营业收入937.84亿元，净利润为13.16亿元；友邦保险则实现营业收入470.37亿元，仅为中邮人寿的50.15%，但净利润为73.19亿元，相当于中邮人寿的5.56倍。如此两家公司，此番联姻后要实现协同发展、优势互补，还有待于进一步磨合。
中邮人寿此次增资及股东变更前后股权结构对照数据来源：中邮人寿《关于变更注册资本有关情况的信息披露公告》
偿付能力充足率低于行业平均中邮人寿成立于2009年。受益于邮政体系丰富的渠道网点和客户资源，该公司开业之后业绩表现比较乐观，第四个年头便突破百亿元保费大关。历年年报数据显示，2010年—2012年，中邮人寿的保险业务收入分别为20.3亿元、80.23亿元、145.46亿元，呈快速上升趋势。然而，伴随着规模的不断扩大，中邮人寿的资本快速消耗。2009年—2011年，该公司的偿付能力充足率分别为246329.88%、540.96%、101%。为了补充资本金，2012年中邮人寿迎来首轮增资，注册资本金从5亿元变更至20亿元。
自此，中邮人寿便开启了不断增资模式。根据公开信息梳理，自2012年以来，该公司已完成7轮增资，注册资本从最初的5亿元大幅提升至215亿元，合计增资额达到210亿元。仅靠增资并不能满足中邮人寿对资本的渴求，2020年年末，该公司获批发行了100亿元资本补充债。
在这样的背景下，中邮人寿的资本金压力依旧没有得到彻底的缓解。据2021年第一季度偿付能力报告显示，中邮人寿的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为96%、157%，较上个季度的110%和166%有所下滑。
近日银保监会召开的偿付能力监管委员会工作会议披露，2021年第一季度末，纳入会议审议的179家保险公司平均综合偿付能力充足率为246.7%，平均核心偿付能力充足率为234%。可见，中邮人寿的偿付能力充足率远低于行业平均水平。
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