中加基金冯汉杰：“固收+”产品的股票投资要更注重资产配置

在银行理财净值化转型及利率中枢不断下行的背景下，“固收+”基金持续走俏。据Wind数据，截至6月11日，今年以来已有181只“固收+”基金（包括二级债基、偏债混合型基金）成立，较去年同期明显加快。去年全年成立的“固收+”基金总数为245只。不过，在今年股市波动较大的背景下，部分“固收+”基金因投资策略激进，导致净值回撤过大引发市场热议。对此，中加基金权益基金经理、中加聚优一年定开拟任基金经理冯汉杰表示，“固收+”产品面向的客户风险偏好不高，股票部分的持仓应当运用不同于权益类产品的投资策略，要更注重资产配置调整方面的考量。

据了解，冯汉杰擅长挖掘被市场低估的价值标的，注重长期投资和安全边际，他管理的权益基金和“固收+”类产品不但历史业绩优异，回撤控制也非常好。据中加基金官网和WIND数据，截至6月11日，冯汉杰自2018年12月5日管理中加转型动力A以来累计回报近134%，期间最大回撤仅13.35%；其管理的“固收+”基金中加科丰价值精选，去年5月成立以来，累计回报17.54%，最大回撤仅1.41%；中加聚庆六个月定开A自去年5月22日成立以来，回报超20%，最大回撤2.14%。

由冯汉杰掌舵的“固收+”策略基金——中加聚优一年定开（A/C：011433/011434）6月2日-30日在光大银行(行情601818,诊股)、北京银行(行情601169,诊股)及蚂蚁基金、天天基金等渠道热卖。该基金将采取“固收+”投资策略，以优质债券作为底仓获取稳健收益，并坚持从价值投资视角出发选股，分散配置低波动、高资本回报率个股，股票投资比例不超过基金资产30%，在控制风险并保持资产流动性的基础上，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。

“只赚看得懂的钱”

今年是冯汉杰迈入投资研究领域的第12个年头。2009年，他从清华大学数学系硕士毕业后加盟泰康资产，先后从事研究员和投资经理的工作。这段经历让他对周期性行业、宏观策略有了较为深入的研究，并逐渐熟稔A股和港股两地市场。7年后，他转投中欧基金，任投资经理。2018年，他再次华丽转身，加入中加基金，开启了他的公募投资生涯。

7年的保险资管投研历练和近5年的公募投研经验，让他树立了强烈的风险和收益均衡意识，对价值投资有了深刻的认知，逐渐形成了自己的一套价值投资体系和方法。

在冯汉杰眼里，价值投资的核心是长期视角和安全边际。无论是好行业，还是好公司，关键都在于业绩的长期持续性，而非爆发力。因此，他会从企业利润的稳定性、商业模式和竞争力等维度来观察一家公司，并且会分析上市公司较长时段内的财务数据，包括利润表、资产负债表、现金流量表等。

与很多价值投资者一样，他非常重视安全边际，认为再好的公司也得有个好价格。当他觉得个股价格过高时，会及时减仓。比如去年一季度，他管理的中加转型动力混合基金增持了医药、消费类股票，二季度随着这些股票估值不断走高，他果断获利了结。后来市场又涨了一波，虽然没能吃到最后一部分收益，但他自言并不后悔：“因为我只赚我看得懂的钱”。

由于早年从事过宏观策略和周期行业的研究，冯汉杰也是市场上少有的会择时的基金经理。他认为，A股从历史上看复合年化收益并不低，但波动太大，导致风险收益比较差，因此投资者投资体验并不好。通过一定程度的择时，把极端情况的波动对产品的影响弱化后，就可以大幅提高投资者的持有体验。

不过，他也表示，自己会始终着眼于时间或者空间上的大波段，当认为有较大风险或者机会的时候，才会去做比较大的调整，因为大波段比小波段容易预测的多。像在今年的波动市中，他并没有做任何仓位调整，原因有两方面：一是他认为市场没有整体风险，而他的组合也没有结构风险；二是从去年下半年开始，他的组合已经提前应对过收益率下行的问题。

目前看好金融、红利等板块

冯汉杰认为，中长期看，市场仍有望获得一个相对合理的投资回报，但当前权益市场仍处于高度分化、偏中性的状态，需要更多依赖自下而上进行投资。高估值资产收益风险不对等，性价比不高；低估值资产收益风险基本对等，但基本面趋势难以确定，大致是中性状态。因此需要更多依赖自下而上，淡化行业和板块，去选择质地优良同时预期回报率较高的标的。

对于中加聚优一年定开成立后的股票配置策略，冯汉杰表示，将从中长期发展趋势考虑，不以行业配置为出发点，而是进行纯粹的个股选择。目前他更看好金融、医药、汽车、化工、红利等板块的个股。