寿险业长期债券配置难度正加大？多险资大咖共议布局：未上市股权投资最“吸睛”

财联社（上海，记者 丁艳）讯，近日，保险资管行业协会召开“2021年上半年保险资金运用形势分析会”，多位与会专家认为，目前保险资管公司经营难度有所增加，寿险长期债券配置难度加大；非标方面泛固收类资产面临票息收益持续下降等风险。其认为，保险资金依然需要积极配置股票市场。

同时，其认为保险资金不能错过REITS的头班车。REITs对保险资金组合的风险收益产品线是有效补充，我国REITs绝大部分都是各地的优良资产，诸如高速公路等，因此投资REITs相对而言风险收益较好。

太平资产党委副书记、副总经理曹琦坦言，下半年险资需要重点关注估值层面全球流动性的变化，业绩层面成本推动对基本面的影响。下阶段的保险资产配置仍要密切跟踪宏观及市场情况，把控好权益资产的整体敞口，降低市值，回撤风险，加大优质固定收益类资产的配置力度。

未上市股权将迎投资布局机遇期 另类投资量价两端仍承压

对于未来险资配置方面，中国太保首席投资官邓斌直言，其看好全年经济，认为资本市场仍有机会。邓斌表示，“在资本市场方面，权益市场考虑盈利增长，当前股票市场整体估值风险不算太大，结构性分化，一些资产还是有较强的吸引力，上行结构性空间显现。中国利率下滑长期来讲是结构性的下滑，这不仅是市场行为，也与人口结构和经济发展相关，所以利率下行是长期趋势。”

但与此同时，其警示道，“中国的信用违约风险明显上升，信用评级的调降使整个市场神经高度紧张，很容易触发加速到期，引发风险。”

曹琦指出，“社会杠杆调整有望影响固收的信用利差，对于保险资金投资操作带来阶段性挑战。国务院要求保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率有所降低，这意味着前两年相对宽松的金融和信用条件将出现调整，这将削弱权益市场的价值，导致投资者对优质资产的争夺更为激烈，行业另类投资量价两端依旧承压。”

“下半年需要重点关注估值层面全球流动性的变化，业绩层面成本推动对基本面的影响，下阶段的保险资产配置仍要密切跟踪宏观及市场情况，把控好权益资产的整体敞口，降低市值，回撤风险，加大优质固定收益类资产的配置力度。”曹琦如是说。

值得注意的是，在未上市股权方面，张涤指出过去制约未上市股权退出渠道因素在好转，45号制度实际上非常明确地界定了资产管理公司、保险公司在另类投资，尤其是在不动产、未上市股权方面各自的角色和定位。“未来一段时间未上市股权会迎来投资布局机遇期。”

同时，多位与会专家指出，“目前保险资管公司经营难度有所增加，配置难度加大。利率方面，资金面较松，十年期收益率在区间波动；地方债发行过慢，同时长期限的地方债发行量大幅萎缩，对于寿险长期债券配置难度加大；非标方面，在今年银行资本补充债收益率大幅下降的情况下，泛固收类资产面临票息收益持续下降，风险上升。”

偿二代二期新规或将限制险资配置规模

值得注意的是，近日银保监会透露偿二代二期工程监管规则将于6月30日之前落定。与会专家认为从偿二代对保险资管具体影响来看，“一方面投资业务和资本要求的联动敏感度较大，无论是穿透、集中度、资产负债表的利率，对偿付能力的影响都较大，需要重点关注。另一方面从具体实施穿透层面来看，目前公司的固收类（包括非标）品种依然面临较大困难。”

从应对层面来看，与会专家认为，“由于过渡期只有三年，保险资管还是应该从资产端进行深度研究，考虑投资策略的应对。由于对整个公司和技术的要求较高，而且对资产要求穿透，因此对险企历史数据的整理会出现一定的需求。”

据财联社记者此前获悉的一份《保险公司偿付能力监管规则（征求意见稿）》显示，较偿二代一期相比，偿二代二期最为显著的变化就是其新增“市场风险和信用风险的穿透计量”规则，明确保险公司应当遵循应穿尽穿原则，对所有非基础资产进行穿透，计量其最低资本；应当遵循穿透到底原则，将所有非基础资产逐层穿透至基础资产或者豁免穿透的非基础资产。

一位大型上市险企投资部负责人对财联社记者表示，“具体到资金运用和投资管理方面，偿二代二期提出的诸如‘应穿尽穿、不穿则罚’、对股权投资的减值管理、对投资性不动产的成本法计量等，都属于精细化、准确化、真实性等方面的要求。同时，偿二代二期中不能穿透的资产将要计提惩罚性资本，相应就会降低偿付能力充足率，这相应会限制险资资产配置规模。”

权益市场分化加大险资投资难度 负债管理难度增大

对宏观经济及政策的把控，是险企投资人能够踩准节奏入场和撤退的有力武器。中国人寿投资管理中心负责人张涤认为，经济金融方面，上半年经济运行开局良好，但是恢复不均衡，基础不牢固，资本市场存在三个隐忧。“首先是金融悬崖，一定程度上透支了未来的增长；其次是流动性的影响，边际上的改变对股市产生较大影响。同时，去年很多股票估值大幅度提升，未来一段时间盈利增长难以支撑估值。”

在通胀方面，全球的通胀逻辑非常清晰，新冠疫情爆发，全球的供应链受到了影响，美国政府史无前例的财政刺激流动性泛滥，还有逆全球化的影响，也会推高通胀。张涤认为，“国内目前核心CPI不高，在需求不足、不强劲的情景下，供给侧生产资料的价格上涨难以传导到需求端，中国的通胀很难过高。”

太平资产党委副书记、副总经理曹琦指出，国内外经济复苏仍然面临挑战。从全球来看世界主要经济体延续了去年下半年以来的复苏态势，但是全球经济尤其是新兴经济体仍受到疫情影响，复苏之路仍然较为曲折。从国内来看，由于我国疫情得到提前的控制，经济也得以率先的恢复增长。

“但是也要注意到近期中央政治局会议提出要建立防范金融风险的主要领导的机制，预计今年金融扩张速度较去年相比有所放缓。”曹琦如是提示。

曹琦认为，现阶段保险资金运用存在新特征与新挑战。“特征方面主要是目前权益资产配置占比加大、另类业务加快转型步伐、资管产品的净值化转型丰富。挑战方面主要是资产负债的管理难度增大、净投资收益下行影响投资组合的整体收益表现、权益市场分化加大了投资管理的难度、信用风险曝露存在长期影响。”