信托今夜请将我遗忘！融资类信托额度的压降才刚刚开始

最近看到一个非常有意思的数据：截至2021年1月底，公募基金行业管理规模已经达到20.59万亿元，而信托行业资产管理规模则下降为20.49万亿元，同比下降5.17%（截至2020年底）。也就是说，公募基金行业资产管理规模已经超过了信托行业。

想当年，信托行业管理规模达到顶峰时（2017年末），信托资产规模达到了26.25万亿元，而彼时公募行业管理规模仅为11.60万亿。经历了短短三年的时间，信托行业规模缩水了近5万亿，而公募行业则扩张了近一倍，当年的“小老弟”如今俨然成了“老大哥”。

这里面，不仅仅是股市大涨及“全民理财”时代公募行业春天的到来，更是信托行业巨大转型压力下的无奈与叹息。

上图：2016-2020年信托资产规模变动情况（数据来源：信托业协会）

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融资类信托额度的压降才刚刚开始

2020年开始，信托业迈入了持续严监管的车道上，无论是《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（资金信托新规）出台，还是资管新规延期，亦或是“三道红线”下地产融资型信托业务再次受到严格限制，每盆水泼下来都给信托公司浇个“透心凉”。

当然，让人印象最深刻的还得是融资类信托额度的压降。

2020年6月，银保监会下发《关于信托公司风险处置相关工作的通知》，要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务。同时，多家信托公司收到银保监会信托部的窗口指导，要求压降融资类信托额度。按照监管层年初定下的“全年压降1万亿”的计划，按各家主动管理类融资信托所占行业总量比例，各自压降比例在20%左右。

同时，银保监会强调，2020年融资信托压降目标必须完成，2021年继续压降，且要求信托公司“此次清理整顿，政府的态度是坚决的，不要心存任何侥幸和幻想”。

实际上，压降目标也真的达到了。

根据信托业协会统计，截至2020年末，全行业融资类信托余额为4.86万亿元，相比2019年末的5.83万亿下降了0.97万亿，基本完成了1万亿的压降指标。

上图：2016-2020年信托资产按功能分类的规模与占比（数据来源：信托业协会）

资金信托新规发布后，很多同仁对信托公司能继续保留贷款牌照庆幸不已，认为融资类规模压降只是短期趋势，长期下来，牌照还能保留，业务也能继续推进，该吃吃该喝喝，大不了就先蹲下来压降一年，明年的今天又是一条好汉。

但是，2020年只是个开始。

在2021年度信托监管工作会议上，监管层表示，将继续压降信托通道业务规模及违规融资类业务规模，融资类信托额度压降指标也通过地方监管部门下达到各家信托公司。从压降指标来看，2021年全行业要继续压降1万亿元具有影子银行特征的融资类信托，按2020年底的存量规模，全行业压降的比例也在20%左右。

去年20%，今年20%，明年再来个20%，一时压降一时惨，一直压降一直惨。根据路边社的消息，监管的预期是在五年内将全行业融资类信托业务规模压降为零。过去这些年信托公司赖以生存、崛起并灿烂的业务模式，或许在未来五年内就将消失在历史的长河中。或许，只有在未来某事某刻酒桌饭局谈天说地时，才能回忆起，“当年我们放贷款的时候……”

融资类信托，今夜请将我遗忘。

02

受限制的，不只是融资类信托

或许还停留在融资类集合信托业务受限的忧伤中，但这也只是个起点。

融资类信托受限，那就转型呗，做投资类业务，做事务管理类业务。

那么，监管只是限制融资类规模，也没说不让在其他业务中进行一定的“创新”对吧？

比如说地产金融业务，可以适当压缩一些信托贷款，比如说可以尝试一些股权投资，但在合同中约定好对赌条款，或者加个回购，如果项目收益不达预期，也可以追加一些收益补偿。这样，就可以拿着投资业务的招牌绕开融资类信托规模的限制，同时还能拿到融资类业务类似的稳定收益甚至超额回报，国安民乐，岂不美哉？

或者，将信托计划投资于单一定向发行的私募债，包装成投资类项目，是不是就可以了？

再或者，做一些期限较短的永续债信托，如果项目规模到期，那就安排一些频繁跳升利率的条款，到时候融资人如果经营状况良好，能接受得了息费那就继续展期；如果觉得利率过高，那就选择终止。无论哪种情形，信托公司都能拿到稳定的保底收益。

就这样，依靠个人的聪明才智和一些小小的灵活创新，既不会违背监管的要求，又能守着自己的一亩三分地儿继续美滋滋。

但是，这种打着投资类业务的名义实际开展融资类业务的模式，也要走向终结了。

春节后，有地方监管部门在《关于辖内信托公司做好2021年“两项业务”压降及风险资产处置相关工作的通知》中，对是否属于信托投资类项目分类进行了严格的划分，明确以下业务都不属于投资类业务：

（1）债权投资；

（2）应收账款投资；

（3）各类资产收（受）益权投资；

（4）附加回购、收益补偿、流动性支持等担保安排或条件严苛对赌协议的股权（含收益权）投资；

（5）对单个信托项目定向发行的私募债投资；

（6）针对期限较短、不限制跳息次数或通过跳升利率过高等条件的永续债投资。

想搞附带对赌、回购的明股实债？走不通。

想通过永续债变相搞短期贷款？不能够。

想通过单一定向发行私募债搞“伪债权”？洗洗睡吧。

虽然这些只是部分地方监管部门发出的政策，在全行业范围内不一定具备普适性，但这种打击和规范假投资类信托业务的警钟已经敲响，想靠这些渠道规避监管限制、实现所谓的“业务转型”，怕是很难长久下去咯。

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2021，请将我遗忘

除了限制融资类信托业务规模、打击“假投资类”信托业务以外，部分高风险业务及涉嫌绕监管的业务也都是监管重点打击的目标。

2021年度信托监管工作会议上，监管部门明确提出2021年将继续开展“两压一降”，其中要继续压降信托通道业务规模，加大对表内外风险资产的处置。值得注意的是，监管层明确要求金融同业通道业务和非标资金池要清零，不良资产处置力度也要加大。

可以说，信托公司传统的地产、政信、通道“三板斧”都受到了巨大的挑战：限制地产融资额度、控制城投公司融资成本、消灭金融同业通道。

那么，监管难鼓励发展的方向又如何呢？

标品固收？上量容易，风险把控压力可也上来了，专业上必须hold得住。

服务信托？那也得赚到钱才行啊，一年忙活到头累的不行才赚几万块，谁也挺不住啊。

财富管理？倒是个好方向，但是需要全公司配合，战略定力上一定要拿得住。

所以，无论接下来如何走下去，都不会是一条容易的路。

2020年，对于信托公司来说，或许是过去五年里最为艰难的一年。但是，监管的限制、市场的变化、业务的变革、转型的推动，谁都难保证，这不是未来五年最轻松的一年。

信托，今夜请将我遗忘。