公司调研|恒逸石化：当前产销两旺 今年新增2个聚酯项目

财联社（杭州，记者 刘科 罗祎辰）讯，随着多个炼化一体化项目投产，一批炼化企业成为资本市场热点，股价相继创新高。

面对日益白热化的扩产竞争，恒逸石化（000703.SZ）相关负责人表示，和国内项目相比，文莱项目有明显差异，预计优势更稳固。对于当前市场关注的原油涨价影响，公司炼化板块及聚酯板块有望受益，特别是聚酯板块，下游纺织厂受原油涨价刺激囤货意愿较强。

经营：当前产销两旺

3月8日，财联社记者赶到恒逸石化位于杭州的办公地。公司相关负责人表示，整个2020年聚酯库存水平波动非常剧烈，随着国内经济逐渐复苏，公司库存从2020年Q1高点逐渐开始向下，并于当年10月开始加速：“目前，整个江浙地区产销两旺，像短纤（订单）就需要等，基本是负库存。”

恒逸石化位于杭州市区的办公楼

据悉，恒逸石化原本从印染行业起步，此后逐步向上游化纤、聚酯环节拓展，并借助文莱项目进入炼化上游，至此，公司形成了“原油-芳烃-PTA-聚酯”产业链一体化布局，打造了“原油-芳烃-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”双产业链。

结合2020年H1数据，恒逸石化的重心在产业链下游的聚酯和涤纶板块，合计营收占比达到6成以上，盈利能力有所增强。上游的成品油和PTA板块贡献了近4成营收，盈利较为稳定。

华安证券分析报告指出，与 2019H1 相比，公司聚酯业务盈利能力增强，主要是受疫情及原油价格波动影响，原料价格跌幅超过产品价格。

对于当前原油进入上升通道将对公司盈利的影响，上述负责人表示，总体是利好，公司主要产品聚酯的原料PTA涨价幅度没有原油那么大，聚酯端价差更为受益，同时下游纺织厂看到原油涨价囤货意愿会更强，有补库需求。

据悉，恒逸石化今年有两个聚酯项目计划投产，分别为恒逸海宁二期50万吨/年和恒逸福建逸绵56.6万吨/年，生产内容均为新型功能性纤维。

项目：文莱二期预计2023投产

众所周知，当前炼化行业竞争主要依靠上马大型项目，对于恒逸石化而言，文莱炼化项目无论从体量还是战略意义考量，都是公司核心资产。

恒逸文莱项目现场

据悉，文莱炼化项目已披露的规划有2期，其中，一期已于2019年11月投产，二期正在推进，建设期三年，预计将在2023年投产。

值得注意的是，虽然目前炼化一体项目是衡量公司竞争力的重要因素，但随着入局者增加，产能整合加速，这类项目的优势也面临一定挑战。

财联社记者梳理发现，除恒逸文莱项目，荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301SZ）等厂商旗下炼化一体项目也都相继投产，产能规模均在千万吨级别。而且行政因素在推进产能整合上非常积极，典型案例为山东通过整合产能推出的裕龙岛6000万吨/年项目。

公司负责人告诉财联社记者，文莱炼化项目具有特殊优势，体现在进出口原油不受配额限制，能更充分参与国际市场竞争，此外，相较国内日益白热化的竞争格局，东南亚市场压力较小，文莱项目的优势更为稳固。财联社记者亦从业内人士处了解到，国内成品油市场较为饱和，相对而言，出口东南亚的盈利空间更为可观，具体出口规模要看配额数量。

环保：布局差异化产品

当前，国内炼化行业已掀起了扩产潮，随着竞争加剧，产能带来的成本优势可能被逐渐稀释。因此，有行业分析师向财联社记者指出，更长远来看，在未来碳中和相关政策影响下，化工行业要看差异化竞争，尤其是为下游提供配套的能力。

对于上述观点，恒逸石化负责人表示认同，并指出公司在产品差异化上也进行一些布局，例如：为解决下游印染厂存在的重金属“锑”超标排放问题，公司通过改变工艺推出了无锑涤纶纤维。此外，公司也开始研究可生物降解的纤维和以可再生资源为原料的生物基材料。

财联社记者从业内获悉，传统长丝产品仍是主流，下游纺服行业对新材料的接受度还需观察。一位服装行业经销商告诉财联社记者，和国外相比，国内服装同质化严重也和面料品种少有关，在电商带动下，行业普遍追求短平快，非主流的面料或服装设计压力较大。

至于当前市场热议的碳中和概念，恒逸石化负责人表示公司会密切关注相关政策动向并配合进行行动。财联社记者注意到，有炼化企业开始布局了陕西等内陆煤炭大省，该行为背后推动力是否包含环保能耗等因素仍待观察。