20余万亿元险资如何运用备受关注

我国资本市场的投资者结构相较成熟发达市场仍存在一定差距，通过引入更多机构投资者及长期资金以引导价值稳健投资理念，降低我国资本市场波动水平，对我国资本市场进一步的稳健发展具备重大意义。

具有数量大、期限长、来源稳定等特点的保险资金，是服务实体经济发展的重要力量。今年的全国两会，在代表委员们关于保险业的建议提案中，保险资金运用也是备受关注的领域之一。

进一步发挥机构投资者作用

银保监会数据显示，截至2020年末，保险资金运用余额为21.68万亿元，较年初增加3.2万亿元，其中银行存款2.60万亿元，占比12.0%；债券7.93万亿元，占比36.6%；股票和证券投资基金2.98万亿元，占比13.8%。

截至去年三季度末，保险资金投资A股占总市值的3.44%，投资债券规模占我国债券市场总规模的6.49%，保险资金通过投资股票、债券和保险资管产品等方式，为实体经济提供融资支持近16万亿元。但在全国政协委员、原中国保监会副主席周延礼看来，在疫情冲击下，我国中小企业仍面临融资难、融资贵、融资期限短等问题，保险资金在服务科技型企业、中小微企业和战略性新兴产业方面仍存在较大发展空间。

今年的政府工作报告提出，稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道，完善资本市场基础制度。目前，保险公司已经成为中国资本市场的第二大长期机构投资者，在宏观经济增速放缓，利率水平趋势向下的背景下，保险机构等机构投资者对于另类资产的需求持续提升，但由于我国资本市场中长期限资产供给较为欠缺，机构投资者往往面临资产荒的困境，资金支持实体经济效果受限。

“我国资本市场的投资者结构相较成熟发达市场仍存在一定差距，通过引入更多机构投资者及长期资金以引导价值稳健投资理念，降低我国资本市场波动水平，对我国资本市场进一步的稳健发展具备重大意义。”周延礼对《金融时报》记者表示。

周延礼在提案中建议，简化保险资产管理公司行政许可项目，推进资产支持计划注册制改革，激发市场活力。同时，优化监管政策，进一步完善保险资金股权投资、保险私募基金政策，为实体企业提供更多的长期资本性资金，对保险资金投资先进制造业、区域协调发展、国家重大工程等领域给予一定的政策支持，充分发挥保险资金机构投资者导向作用，引导被投资企业切实落实国家产业政策和改革发展战略，规范运作，促进公司治理完善。

完善保险资管税收政策

债权投资计划和股权投资计划是保险资金服务实体经济的重要方式。中国保险资产管理业协会公布的数据显示，2020年，31家保险资产管理机构及10家保险私募基金管理人共登记（注册）债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金461只，同比增长77.31%，登记（注册）规模9758.44亿元，同比增长71.60%。其中，债权投资计划434只，规模8193.18亿元，数量、规模同比分别增长72.91%、78.72%；股权投资计划12只，规模226.11亿元，数量、规模同比分别增长200.00%、331.51%。

但是，自资管产品增值税政策实施以来，税收政策存在一定的税政公平性和重复征税问题。仅就保险资管而言，保险资管产品在运营过程中无法享受金融机构优惠待遇，资管产品投资人面临利息存在重复征税风险。在此情况下，保险资管机构通过股权、债权计划投资取得的分红收益无法穿透至底层，不适用免税规定且需缴纳25%的企业所得税，保险资金运用投资收益受到较大影响。对此，周延礼表示，对于保险资管机构发行股权、债权投资计划，底层单一且直接投资于居民企业，计划分红收益来源属于税后分红的，建议采用穿透原则，即来源于底层居民企业的股息、红利等权益性投资税后分红，适用企业所得税免税规定。

绿色发展也是今年两会的热点话题之一。险资具有期限长、追求稳定收益等特点，适合以股权投资计划形式投资类似污水处理、光伏发电、生态农业等绿色产业。针对如何促进绿色保险投资发展，全国政协委员、对外经贸大学国家对外开放研究院研究员孙洁建议，监管机构积极协调推动保险与银行等其他金融机构的绿色联动机制，支持引导更多保险资金进入绿色产业。鼓励保险资金投资绿色债券，对于保险机构投资绿色债券的利息性收入免征增值税；探索建立中国保险业绿色产业投资基金，促进聚集更多的社会资金投入到绿色产业的发展。

险资入市仍受政策鼓励

去年，险企举牌格外活跃，全年举牌数量创下近5年来举牌次数峰值。从政策层面看，监管部门鼓励保险资金充分发挥自身优势，加大财务性和战略性投资优质上市公司力度，支持保险资金通过新股配售、战略增发、场内交易、资管产品等方式投资资本市场。

去年7月，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，对保险公司权益类资产配置实施差异化监管，根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，险企权益类资产投资余额最高可到占上季末总资产的45%。这也意味着，偿付能力水平充足、财务状况良好、风险承担能力较强的保险公司能够进一步提高权益类资产配置比例，从而为实体经济和资本市场提供更多资本性资金。

全国两会期间，全国人大代表、北京证监局局长贾文勤也表示，精选层系列制度的推出以及公募基金投资精选层的具体实践，已为保险公司、社保基金等专业机构投资者参与新三板奠定了基础。建议相关部委明确保险公司、社保基金等投资新三板的政策。鉴于新三板股票流动性和投资安全性等方面的因素，具体实施时，可参照公募基金投资新三板的步骤，先将新三板精选层股票纳入保险公司、社保基金的投资范围。