海富通基金江勇：市场风格纠偏，将更为注重盈利与估值

来源：金融界网 2021-03-06 20:28:42

金融界网3月5日消息，截止今日收盘，本周上证指数跌0.20%，收于3501.99点；深证成指跌0.66%，收于14412.31点；沪深300跌1.39%，收于5265.80点；中小板指跌0.02%，收于9705.35点；创业板指跌1.45%，收于2871.97点。

海富通基金量化投资部基金经理江勇认为，回顾春节以来，市场的走势其实是对前期风格极致化的一种纠偏。基金整体表现较差，尤其是其中的一些重仓股。比如说茅指数，春节以来有15%的下跌，这其实与基金的重仓股具有高度相关性。但是，若我们对比来看其他指数，沪深300下跌接近7%，但以小市值为代表的中证1000上涨了3%。再从沪深300内部来看，沪深300价值指数从春节以来基本保持在0%附近，但是沪深300成长下跌了10%。所以从整个风格来讲，就是从成长向价值，从大市值向小市值的切换。

江勇表示，在过去一年，以大盘成长为主的一些基金重仓股票是处在一个持续拔估值的过程，从万得全市场PE 来看，处于2015年以来的一个极值附近。但全市场PE的中位数，其实位于底部区域。所以这体现了对前期风格极致化的纠偏，而并非单纯的熊市下跌，因为并不是所有的股票都泥沙俱下。

对于市场呈现当前走势的原因，江勇认为是由于年后大宗商品价格的持续上涨，导致了美债名义利率的迅速上升，使得高估值的、对于利率变化敏感的资产，都受到了影响。从国内来看，春节后央行的公开市场操作都在收紧流动性，引发市场对货币政策收紧的担忧。从美债来看，十年期美债收益率持续上行，最高超过了1.5%，而这样的收益率水平其实已经超过标普500的股息率。从股债平衡的角度来看，股票的性价比就不如从前了。总结来说，原因是由于担心债券利率的快速上行，对于整个高估值的股票形成了压力，导致了市场的调整。

从当下来看，江勇表示对于接下来经济的复苏是非常确定的。随着全球疫苗的接种，美联储继续维持宽松政策，经济复苏确定，在这样的情形下，直接步入熊市的概率是非常小的。但国内现在的整个信用周期已经开始回落，呈现稳货币，紧信用的特征，对于整个市场的估值是会造成一定的压缩。

对于之后的投资策略，江勇表示会更加重视分子端的因素，重点关注一些盈利与估值相对匹配的资产。因为经济复苏相对确定，所以会有利于偏顺周期的行业。很多顺周期的股票是符合我们寻找的特征的。当然，对于之前估值过高的一些股票，经历过最近的调整，如果公司可以穿越周期，待估值回落到一定程度，也是值得考虑的资产。

总的来说，我们认为当下市场的表现并不是熊市的确认，而是风格的切换，为应对市场的变化，我们会更加注重盈利与估值。