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世诚2月策略：A股下跌 “罪魁祸首”不只是利率 “强者愈强”高景气板块估值扩张仍有机会

来源：金融界网 2021-02-02 11:23:43

金融界网2月2日消息 A股市场在2021开年第一个月的最后一周下跌明显，世诚投资指出“罪魁祸首”不仅仅是短期利率的飙升，而且包括微观流动性的增强，即对于前期资金面带动的超强表现的一次自然纠偏。展望后市，世诚投资从宏观流动性、微观流动性、估值水平三个方面分析，认为未来市场依旧乐观可期。

回顾一月最后一周的市场，世诚投资将A股的下挫归咎于以下几点：

第一，飙升的短端利率是“元凶”。隔夜回购利率由月初的1%一度飙升至月末的两位数，世诚投资指出是因为央行连续“超预期地”通过公开市场操作大幅回收流动性。而流动性收紧也有一定预兆，比如包括房价、股市、大宗商品在内的资产价格都出现了明显的上涨；再比如为了应对永煤事件导致的信用收缩，央行释放了超额的流动性——这些应急措施都需要适时收回。

第二，前期资金面带动的超强表现的一次自然纠偏是“帮凶”。在世诚投资看来，这是造成A股短期急挫的另一个重要因素。世诚投资以万众瞩目的茅指数为例，指出该指数在去年12月份暴涨了15%，而在1月份时最多又再次上涨了15%。这不到两个月时间的30%涨幅，基本没有可能来自于盈利的刺激。背后的推动因素再明显不过：资金或说微观流动性。

展望后市，世诚投资对未来市场保持乐观：

首先，世诚投资判断短端利率马上就会大幅下行。他们分析这其中的一个技术原因就是财政资金投放。而且，正常情况下，央行马上会通过公开市场操作来投放一部分宏观流动性。这将极大地缓释投资者情绪。

其次，世诚投资对微观流动性更加乐观。世诚投资指出仅仅在刚刚过去的1月份，公募基金新发行募资就超过四千亿人民币。明星基金经理效应明显，个别“顶流”基金经理已被捧“出圈”！根据最新的公募发行“排片表”，2月份乃至未来一段时间仍非常值得期待。世诚投资认为更加积极的一面是，资金流入更多是基于中长期的资产配置，而非图一时的“快钱”。

最后，世诚投资认为估值仍有扩张的机会。世诚投资仍以茅指数为例，尽管上周回撤明显，但1月份仍然顽强地再次上涨超过7%，顺带着把该指数的估值送上了新的高位。他们鉴于年度策略报告里对估值趋势和结构的判断认为估值水平的进阶并不意外，只是来得比预期的稍微早了一点。相对全市场而言， “逆流”会压制估值，但是世诚投资认为“强者愈强”：有行业景气度支撑的强势板块仍有估值扩张的机会。