东北证券：流动性收紧难持续业绩支撑下短期调整是上车机会

来源：金融界网 2021-01-29 09:24:54

近期央行持续净回笼带来资金面的紧张，投资者担心宏观流动性收缩导致春季行情结束。我们认为无需过分担忧，短期下调都是上车机会。

短期宏观流动性最紧的时候可能已经过去。首先，本周五和下周逆回购到期量2860亿，远小于本周前四天的6120亿，资金层面压力最大的时点可能已经过去；其次，1月20日后财政缴税结束，财政上的流动性将逐步释放；最后，1月27日R-007和DR-007分别已经达到4.0193%和3.0936%，已经达到2019年以来的极高水平，难以持续。预计节前市场资金面将保持相对平稳，银间利率持续高于政策利率的可能性较小。

微观资金面的驱动力更为关键，目前并无风险。全球收益率下行，国内房住不炒预期下，无论外资还是基金都在趋势性涌入。截至1月28日，今年新成立偏股型基金合计4231亿，创历史新高；据测算，后续新成立偏股型基金仍有2840亿左右的量。海外来看，昨日FOMC会议宣布美联储仍维持购债水平不变，美债收益率从近期高点1.187%回落到1.006%；叠加外资岁末年初流入新兴市场的季节效应，我们认为中期来看对微观流动性仍表现为提振。因此关键的微观流动性并没有太大风险。

宏观层面，经济回升仍在持续过程中。从近期披露的12月经济数据来看，工业增加值超预期达到7.3%，主要来自海外出口对国内生产端的拉动。往后看，春节就地过年倡导下，一季度实际生产时常可能超过往年；此外海外疫情不确定性仍较强，出口对国内生产的拉动仍将持续，制造业投资预计将成为未来固定资产投资增速的主要支撑，房地产投资预计也将保持一定韧性。

A股全年整体盈利增速预计保持高位，一季度可能超过100%。2020年业绩预告仍在持续披露过程中，目前A股整体披露率接近30%，从目前披露的公司来看，业绩增速基本较高，A股整体可比公司业绩增速达到140%。全年实际盈利增速可能较目前水平有所下降，但四季度上市公司业绩增速回升趋势可以确认。不排除一季度A股工业企业盈利增速超100%可能。目前业绩回升趋势确定对市场整体估值仍有较强支撑。

行业配置上重点关注主线板块如军工、新能源，以及扩散板块如有色、化工、机械。军工、新能源仍是主线。一方面，一季度的业绩催化以及两会的催化都未结束；另一方面，新能源政策、销售等景气度指标持续上行，目前市场调整可以布局。此外，所谓抱团行情可能有所扩散，在机构资金依然充沛但优质赛道估值都偏高背景下，有色、化工、机械、TMT、医药等成长性行业有望得到机构资金扩散的青睐。

风险提示：经济修复和政策推进不及预期；疫情超预期导致经济衰退。

来源：东北证券(行情000686,诊股)