央行重申：2021年货币“不急转弯”

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月15日开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作（含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做）和20亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。

此次操作的5000亿元MLF，包含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做，到期量合计为5405亿元，因此实现小幅缩量续作。

这一举措打破了自2020年8月以来，央行连续保持超量续作MLF的“惯例”。资金总体上呈现净回笼。此前，M2增速下降，已经引发了市场对流动性的担忧。

//资金净回笼，短期利率走高 //

Wind数据显示，1月央行公开市场MLF+TMLF合计有5405亿元到期，其中1月15日3000亿元MLF到期，1月23日2405亿元TMLF到期。

市场预期，本周五央行将对本月到期的MLF和TMLF进行一次性续作，普遍预期的MLF操作量可能在8000亿左右。

周四资金面稳中偏松局面不改，但流动性有所收敛，R001利率持续上行已经突破2020年的中枢1.64%，银行间Shibor利率短期均有所走高。资金面宽松逐渐收尾。

1月15日，除了上交所91天、14天，深交所2天、3天和4天5个品种国债逆回购有所下跌外，其余品种全部上涨，而且盘中大多数品种年化利率最高都突破2%，处于缓慢攀升中。

上海银行(行情601229,诊股)间同业拆放利率（Shibor）各品种稍有分歧。短期如隔夜品种上行6.3bp报1.738%，7天期上行11.1bp报2.124%，14天期上行5.3bp报1.99%，但1个月、3个月等其他中长期品种均微幅下跌。

// 机构：春节前资金缺口大 //

国泰君安(行情601211,诊股)证券首席固定收益分析师覃汉认为，春节前资金缺口仍较大，MLF缩量反而预留宽松空间。今日MLF投放后，如果要将资金缺口填补到往年均值水平，可能则还需要央行投放1万亿元左右，就算投放不及1万亿元，也会有一定量的对冲。考虑到春节前资金缺口仍然较大，本次MLF缩量反而预留宽松空间，预计春节前还会有其他对冲操作。

中金公司(行情601995,诊股)表示，12月信托贷款压降规模达4601亿元，而以往月份压降规模多在千亿元规模上下，未来更需关注非标超预期压降的可能，关注未来中小房企和城投公司的债务到期偿还压力。预计年初全面降准的可能性较低，央行或更多通过MLF、直达实体经济工具等方式适时适度投放流动性。

但也有机构重提降准，认为降准也存在一定的可能性。

江海证券屈庆团队认为，MLF操作量低于8000亿，短期而言并不能证明央行试图释放边际收紧的货币政策信号，反而可能使得市场对降准或者创新性货币政策操作的预期进一步强化，进一步推升市场的宽松预期，这无疑有利于目前市场交易情绪的延续。但中期需要警惕货币宽松预期兑现或证伪之后的回调风险。

中信证券(行情600030,诊股)明明债券研究团队点评称，此次MLF操作进一步强化预期管理，引导市场利率围绕政策利率平稳运行。预计今年春节前流动性安排是以MLF+逆回购+普惠金融定向降准或类似CRA的临时性流动性安排为主的组合。

//央行再次定调：稳字当头 //

重申货币政策不急转弯

1月15日，中国央行新闻发布会上，央行副行长陈雨露1月15日在国新办新闻发布会上表示，2021年稳健货币政策会更加合理适度、灵活精准，央行会坚持稳字当头，不急转弯，灵活把握货币政策的力度、节奏和重点，以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。

M2、社融增速不宜再设置数字目标

央行货币政策司司长孙国峰表示，M2、社融增速不宜再设置数字目标，目前存款准备金率水平不高。在总量方面，综合运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期信贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。

央行副行长陈雨进一步解释称，M2和社会融资规模增速可以根据经济形势和宏观经济治理的需要，略高或者略低于名义经济增速，以此体现中长期内货币政策的逆周期调节。同时在经济运行的非正常时期，比如说遭遇到类似当前重大疫情严重冲击的时候，经济增速可能会大大偏离潜在的产出水平，这时货币政策就要参照反映潜在产出的名义经济增速来把握。

央行调查统计司司长阮健弘表示，2020年狭义货币（M1）增速明显是稳健货币政策精准有效支持实体经济的体现。未来随着经济企稳回升，单位资金支出将加快，沉淀的单位活期存款将减少，预计未来M1增长将会比较平稳。

关注物价、关注资产价格

陈雨露表示，预计今年CPI持续大幅上涨的可能性比较小，目前央行也在关注核心CPI的变化。

从中央银行的角度来看，在关注物价的同时，央行也一直在密切关注重要领域的资产价格。在保持物价稳定的同时，通过宏观审慎政策来防范资产价格大起大落带来的宏观金融风险，以切实维护金融稳定。

住房不炒

央行金融市场司司长邹澜表示，近年来央行坚持房住不炒定位，重点开展以下几方面工作：一是加强房地产金融调控，牵头各部门加强对各类资金流入房地产的情况监测，去年房地产贷款增速是8年来首次低于各项贷款增速。二是实施房地产金融审慎管理制度，形成重点房地产企业资金监测和管理规则等。三是完善住房租赁金融政策，近期将就相关政策公开征求社会意见。

人民币汇率：有升有贬

央行货币政策司司长孙国峰表示，未来人民币汇率走势取决于经济形势、国际市场因素等，总的看，人民币汇率有升有贬、双向浮动将成为常态，既不会持续升值，也不会持续贬值。

货币政策“以我为主”

陈雨露称，当前的外部风险主要表现在三个方面：一是国际金融市场出现的脱离实体经济基本面，波动幅度在不断地加大。二是全球流动性高度宽松的背景下，跨境资本流动方向易变、波动也在加大。三是疫情对经济的冲击前所未有，低收入国家债务风险还会进一步的上升，可能会进一步的影响全球经济复苏的进程。

针对上述三个方面的外部风险，中国央行的重点还是要坚持国内优先的原则，继续做好自己的工作。一方面，保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，夯实中国经济的基本面。另一方面，要完善金融监管体系、健全宏观审慎管理、持续提升系统性风险防控能力。同时，还要加强在G20等国际平台上与其他各国的宏观经济金融政策协调，来共同为全球经济未来的复苏创造更加有利的条件。