2020年消费这么火，2021年还有机会吗？

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消费是长期赛道

白酒消费结构升级是大趋势

问：您如何看待“春季行情”？现在很多人都在幻想明年春天会有一波上涨行情，往年的“春季行情”会在明年继续上演吗？您觉得催生“春季行情”的原因有哪些？

郭睿：“春季行情”更早是美国资本市场规律的一个总结，就是在每年年初大概率会有一些比较不错的投资机会，衍生出来先是叫“一二月效益”，然后演变成“春季行情”。从基本面来讲，明年春季一季度，就消费来讲，春节的时间比较晚，再加上今年新冠疫情的影响导致低基数。很多企业明年一季度的增速，整体大家预期都是比较乐观的，背后就会研究出来一个偏一致的观点和预期：大家对明年一季度相对比较看好、比较乐观的。

明年整个板块指数是不是有春季行情，我们不太好做精准地判断。但我相信每年都会有优质的公司、本身基本面非常好、增速非常超预期的公司，总归会有春季行情的上演。所以我个人更喜欢把春季这种旺季，当成是我前面投资股票，研究股票逻辑的数据验证，因为全国大范围的年货储备，是很标准或者很大范围公允客观的数据验证通道。这是一个比较好的渠道和方式。至于这些公司，我相信如果它的业绩是持续不错的，总归会给到我们一个非常不错的回报，但是春节涨，还是春节后涨，我觉得没那么重要。

催生这个相关行情的要素，如果就资本市场大的方向来讲，肯定是跟整个货币政策，大的经济政策比较相关。甚至会延伸到整个国际贸易关系等这些问题上。往小讲，和企业自身的盈利增速，包括基本面确定的程度是息息相关的。整体来看，无非是大和小的关系，前面比较大的东西，我们很难做精准的把握，所以我们只能做好自己擅长的。能掌握好的事情，就选出来好的公司。所以春季行情，包括说春季效应，它和任何一个时间点的行情效应，我觉得本质上没有什么特别大的区别。可能从人的心理上来讲，会稍微占优势。

问：消费类股近两年气势如虹的涨势，后续还有后劲吗？请问郭总，未来一年消费的配置会放在哪些行业和主题？

郭睿：过去几年，消费整个投资回报不错，包括很多消费类的基金，净值的涨幅也相对比较好。我们一直强调消费是长期赛道，不用特别担心一两年大的波动，因为消费行业的周期比较长，它行业自身经济发展的规律都有3~5年，甚至5~10年更长的维度。未来，包括接下来一年，基金的回报率是不是还能像前两年那么好，这个我们要放平心态来看，因为长期，消费公司和消费基金的回报是和业绩增速息息相关的。

消费是一个非常大的赛道和行业，消费的细分行业也比较多，相关的上市公司、可投资的标的也非常多，我们不能够把消费局限在某一两个细分板块和领域上，应该放在整个大消费范围里，来看这个问题。历史上以年度为单位的大量复盘也证明，不管哪一年都没有出现过所有消费细分行业估值都贵，或者估值都便宜的情况，也就是不管在牛市、熊市，还是震荡市，总会有一些消费的细分领域和板块的公司脱颖而出。所以我们不用过于关注一两年短期的消费行情，挑选适合自己的基金，长期去持有。

消费的配置可以看更长一点，我们一般从3到5年的维度，来看待投资机会。目前因为新冠疫情，包括5G的快速推进和应用，社会化分工的进一步重构，会导致未来3到5年，优质的消费品企业的利润复合增速，从以前的15~20的普遍中枢，提升到25~30，甚至更高的增速中枢。这样有机会带来很好的投资收益。

具体的方向可以分为几个大类，首先，5G相关的应用和硬件类，另外，中国是一个世界工厂的地位，随着疫情，包括供给侧的改革、需求侧的改革，以及内循环、扩大内需等等一系列政策的支持，我相信会有越来越多以前做外贸、做出口的企业，逐步转成内销，开始做自己的品牌，同时在提供快速收入增长的同时，进一步增厚企业的利润率空间。

过往都是偏实物的消费比较多，是偏实体物品的消费，但是我相信未来服务行业发展也会非常快，人们的需求也会非常多。比如，医疗教育相关的服务、物业管理相关的服务，宠物衍生出来的相关服务和需求。另外信息化、数据化，以及信息安全相关的服务，我相信机器人(行情300024,诊股)是比较好的赛道。归根结底来讲，我觉得选公司或者选好的企业的标准在于这些企业是能够有效解决消费者痛点的。对消费者的痛点，我们一定要进行有效精准的分析，然后再找到对应的能够对称解决问题的公司。

问：您怎么看白酒板块的年末行情，您觉得明年白酒板块投资要点在哪里？会逢高减仓吗？

郭睿：首先，白酒近几个月的涨幅比较明显，主要的原因有以下几点：第一，新冠疫情疫苗的逐步推出，上半年受损的行业，大家可能认为会迎来业绩的拐点。第二，中秋和春节这样的旺季，大家可能会有一些旺季行情的预期。第三，近期有白酒公司陆续发布部分产品提价的公告，在某种层面上也进一步增强这样的信息。第四，十四五规划，各个白酒公司都在陆续推出这样的指引，相对给了大家比较确定的未来增长。近期市场风格恰恰又是对这种处在业绩拐点的和确定性比较明确的绝对资产，大家抱团抱得比较明显。

白酒板块整个中长期的投资逻辑，在于各个价格带，优质企业市场份额进一步提升，整个白酒消费进一步结构升级的大趋势。所以我们依旧要在各个价格带，选出竞争力极强的，具备极强产品力的企业，进行长期有效的跟踪。对于是不是会高位进行减仓，其实要看公司来决定。虽然近期一些没有基本面的小白酒公司也有非常呃惊人的涨幅，整个板块可能会存在因为市场风格带来短期超涨的现象。但具体到每家公司，要结合公司长期的增长来做判断，并没有办法给一个统一的标准操作的回答。