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中信证券：政策环境良好，银行板块绝对收益可期

来源：金融界 2022-10-10 11:24:17

重大会议前后，政策环境趋向乐观，多部门齐发力提振基建和地产投资，夯实经济潜力，有助银行信用风险预期改善。对于板块投资而言，基于对估值历史底部的确认，对投资空间的把握易于投资时点，行业步入绝对回报期。对于板块投资而言，当前板块估值底部确立，静待经济预期修复和风险预期明朗后的投资机会。

9月29日，央行/银保监会通知阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限；9月30日，央行决定下调首套个人住房公积金贷款利率，同日，财政部、税务总局宣布年内换购住房个人所得税退税。

▍聚焦居民需求，释放积极信号。

1）聚焦居民端，9月30日推出的组合政策均指向居民端，聚焦刺激需求，无论是允许部分城市下调/取消首套住房贷款利率下限，还是全国范围内下调住房公积金贷款利率，以及年内换购住房的个体免征出售房产的个人所得税，三项政策都是着力提振居民端的刚需/改善需求，针对销售疲软的情况进行需求端刺激；

2）货币财政齐发力，中央层面释放强信号。中央财政层面参与地产需求刺激，超出以往因城施策下地方财政的政策力度，同时释放强政策信号，后续财政货币齐发力将成为稳地产稳预期的有力手段，可高效疏通货币政策/银行体系的资金流向。

▍政策有余力，后续持续发力可期。

1）空间上，瞄准薄弱环节。允许下调/取消首套住房贷款利率下限的城市仅限于6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，是对销售疲软的区域进行针对性的刺激；

2）主体上，供给端刺激政策有望接续。据媒体财新网从多方信源确认，包括工行、建行、中行等多家大行传达监管要求，年内各新增房地产融资至少1000亿元，形式包括地产对公/债券/按揭。近两年/近五年四季度地产信贷（对公+按揭）的平均增量分别为6500亿/9360亿，若按照2021年四大行信贷份额38%测算，四大行4季度增量分别是2462亿/3545亿，若上述媒体报道属实，预计将贡献可观增量。

▍板块表现：

国庆节假日港股银行业表现平稳：恒生指数上涨3%，恒生H股金融业指数上涨0.75%，涨幅前四位分别为渝农商行(行情601077,诊股)（2.75%）、民生银行(行情600016,诊股)（2.67%）、招商银行(行情600036,诊股)（2.19%）、农业银行(行情601288,诊股)（2.13%）。上周银行表现整体弱于大盘。

1）板块整体表现较为疲软，A股/H股银行业均跑输市场。上周中信银行(行情601998,诊股)股指数下跌1.72%，同期沪深300指数下跌幅度为1.33%；恒生H股金融业指数下跌4.74%，同期恒生指数大幅下跌3.96%。

2）部分个股表现相对出色。A股银行涨幅前四名为：涨幅前四位分别是常熟银行(行情601128,诊股)（1.92%）、成都银行(行情601838,诊股)（0.55%）、杭州银行(行情600926,诊股)（0.49%）、宁波银行(行情002142,诊股)（0.41%）；港股银行涨幅前四：青岛银行(行情002948,诊股)（4.41%）、建设银行(行情601939,诊股)（-2.78%）、浙商银行(行情601916,诊股)（-3.03%）、渝农商行（-3.04%）。

▍市场利率及流动性：货币市场利率有所提升，央行加大公开市场操作力度。

1）货币市场利率有所回升，存单利率保持平稳：上周五DR007、DR001加权平均利率分别为2.09%/2.02%，较前周五提升均接近50bp。上周国有以及股份行1年期同业存单发行利率为1.99%，较前一周小幅下行1bp。

2）季末加大流动性投放力度，维持资金面平稳：上周央行单周公开市场操作净投放达8680亿，节后资金面利率回落，DR007降至1.54%，流动性整体保持平稳充裕。

▍风险因素：

局部疫情反复，宏观经济增速大幅下滑；银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点：政策环境良好，绝对收益可期。

重大会议前后，政策环境趋向乐观，多部门齐发力提振基建和地产投资，夯实经济潜力，有助银行信用风险预期改善。对于板块投资而言，基于对估值历史底部的确认，对投资空间的把握易于投资时点，行业步入绝对回报期。对于板块投资而言，当前板块估值底部确立，静待经济预期修复和风险预期明朗后的投资机会。个股投资来看，建议短中期关注资产质量预期修复、业绩有望实现高增长的高性价比银行；中长期关注特色商业模型带来的估值溢价型银行。