电动车产业链中报总结：上游业绩亮眼，电池Q2反转，中游材料分化

电力设备

电动车中报总结

上游业绩亮眼

电池Q2反转，中游材料分化

投资要点

22H1国内大超预期，延续高增，其中Q2受疫情影响但仍稳健向上：2022年H1国内和海外电动车分别销259.1/172.4万辆，同比+117.0%/+28.2%，其中Q2国内和海外分别销134万辆/88万辆，环比增长7%/4%。我们所选取的98家企业2022年H1实现营收13417.52亿元，同增29.61%，实现归母净利润1135.69亿元，同增102.84%。2022Q2虽受疫情影响，增速放缓，但仍持续向上。Q2实现营收6770.65亿元，同增26.74%，环增1.60%；实现归母净利润620.95亿元，同增95.92%，环增22.03%。

2022H1上游资源业绩最为亮眼，中游分化，整车承压，Q2电池业绩显著反转：2022H1扣非归母净利润同比增速排序依次为上游材料（490.37%）>正极（181.85%）>六氟磷酸锂及电解液（162.26%）>铜箔（93.31%）>隔膜（86.40%）>负极（85.73%）>锂电设备（65.06%）>结构件（60.55%）>电池（57.73%）>核心零部件（22.33%）>整车（-12.46%）；2022Q2扣非归母净利润环比增速排序为电池（358.10%）>上游材料（70%，以碳酸锂为主；若考虑钴镍厂商，增速为47.08%）>核心零部件（30.98%）>锂电设备（28.82%）>隔膜（21.94%）>负极（18.25%）>正极（9.19%）>结构件（-5.01%）>六氟磷酸锂及电解液（-18.08%）>铜箔（-22.6%）>整车（-48.55%）。

2022年H1行业盈利水平同比提升，价格弹性环节增速领先，2022Q2电池环节盈利水平改善明显：2022年H1板块整体毛利率为17.60%，同比增加2.27pct，其中上游材料、正极、电解液环节同比大幅提升；归母净利率8.43%，同比增加3.03pct 。2022Q2毛利率为19.10%，同比增加3.18pct，环比增加1.88pct，其中电池环节环比大幅提升；归母净利率9.13%，同比增加3.26pct，环比增加1.49pct；期间费用率8.72%，同比下降1.59pct，环比上升2.65pct 。

2022年H1行业运营能力提升；2022Q2行业现金流同环比高增：2022年Q2末板块应收账款为3559.84亿元，较Q1末增长8.59%，较年初增长19.86%；预收款为1112.89亿元，较Q1末增长1.39%，较年初增长12.87%；存货为4707.60亿元，较Q1末增长11.68%，较年初增长33.64%。现金流方面，2022年H1板块经营活动净现金流为1122.97亿元，同比增加50.32%；2022年Q2板块经营活动净现金流为1078.95亿元，同比增加86.18%，环比增加4478.48%。

投资建议：锂电当前预期低而9月旺季在眼前、反转可期全面看好、首推量利双升的电池环节，推荐宁德时代(行情300750,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、派能科技(行情688063,诊股)，关注欣旺达(行情300207,诊股)、国轩高科(行情002074,诊股)、蔚蓝锂芯(行情002245,诊股)；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份(行情002812,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)）、负极（璞泰来(行情603659,诊股)、杉杉股份(行情600884,诊股)、贝特瑞(行情835185,诊股)，关注中科电气(行情300035,诊股)）、结构件（科达利(行情002850,诊股)）、添加剂（天奈科技(行情688116,诊股)）、前驱体（中伟股份(行情300919,诊股)、华友钴业(行情603799,诊股)）、勃姆石（关注壹石通(行情688733,诊股)）、铝箔（关注鼎胜新材(行情603876,诊股)）；第三条为盈利下行但估值低且受益于新技术变革的方向：电解液（天赐材料(行情002709,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)，关注多氟多(行情002407,诊股)）、三元（容百科技(行情688005,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)、振华新材(行情688707,诊股)，关注厦钨新能(行情688778,诊股)）、铁锂（德方纳米(行情300769,诊股)）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐锂业(行情002466,诊股)、赣锋锂业(行情002460,诊股)等）。

风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。