信贷需求正在“筑底”，存款回流优于去年：银行业最难的时刻过去了吗？

来源| 国盛证券

作者 | 马婷婷 陈功 蒋江松媛

荐读| 愉见财经

银行是个顺周期行业，经济增长压力大，银行压力也大。更何况还有房地产风险释放的大山压顶。

难是必然的，但是最难的时刻过去了吗？

如果从经济数据来看，已经出现了“企稳”现象；

如果从信贷需求来看，弱了一整个上半年，似乎也已经“筑底”了；

如果从存款情况来看，其实还比去年喘回了口气，一方面上半年股债双杀反而带动存款回流到了银行，另一方面，存款自律机制也开始释放红利；

如果要说风险呢，传导当然需要时间，我个人觉得两年半的疫情反反复复，有些压力还在后头呢，不过如果说整体，那银行业的表态，一定是“整体可控”。

那么，银行业的经营情况究竟如何？他们之间是否也出现了分化？谁的底子好，谁这两年日子更难过？他们对未来是怎样预期的？今晚的“愉见财经”荐读国盛证券银行研究团队做的非常厚重的一份调研，他们走访了16家上市银行，对目前市场最关心的问题，一 一做了深入访谈。

一、Q2信贷需求整体如何？6月有明显复苏吗？下半年怎么看？

银行整体交流情况：

1）总量：全年投放目标继续为“不低于去年”；2）节奏：Q2整体需求弱于去年同期，贷款增长速度较Q1有所放缓，主要是受疫情冲击、经济疲弱以及地产风险加剧等影响。但逐月看，随着4月以来稳增长政策不断出台，5-6月长三角疫情管控逐步放松，不少银行6月信贷需求开始改善；

3）结构：A、零售：按揭贷款、消费贷等仍相对疲软，经营贷在各项政策的支持下继续保持较快增长态势；B、对公：基建类贷款快速增长，房地产开发贷投放相对平稳，中小企业的需求虽有恢复但整体仍偏弱。

分银行类别来看：A、国有大行：投放相对平稳，结构上继续以对公为主，基建类、绿色贷款等加大投放；B、股份行：Q2整体需求反馈较弱，6月以来有一定边际好转的迹象。C、城商行及农商行：经济发达地区的优质城商行、农商行反馈较为积极，不少银行上半年实现同比多增，且信贷投放已完成年初规划的60%以上，节奏上5-6月份需求也达到了明显的回升。

国盛证券的观点：

1）当前宏观经济、信贷需求或正在“筑底”，6月信贷数据或将边际改善。5月以来各项经济指标有一定企稳的迹象（投资回升、消费降幅收窄、出口仍有韧性、失业率回落、房地产销售指标也在环比改善）。

6月信贷投放确实出现了一些积极信号，如票据转贴现利率持续回升，且3个月期利率已高于1年期利率（上一次出现这一“倒挂”现象是今年信贷需求相对旺盛的1月末、3月末，当时信贷总量高增的同时，企业中长期贷款均实现同比多增）。这些积极的信号均与上市银行反馈情况一致。

2）6月不少经济数据“修复”或部分存在疫情“积压需求释放”、数据口径等短期因素的影响，未来能否持续修复需要重点关注：

A、基建：融资端地方债发行速度持续加快，全年3.65万亿的额度基本全部发行完，下半年需关注项目落地情况，以及能否撬动相关信贷需求。

B、地产：房企销售数据或有所企稳，但其中部分由于口径调整，以及疫情积压需求得到释放的原因，大多数银行按揭需求当前还是“弱复苏”阶段，未来要重点关注“金九银十”销售情况能否真正回暖。

C、消费信贷及小微：6月随着疫情管控放松、失业率回落，居民信心正在恢复中，小微企业也受益于上下游供应链的恢复，年初积压的订单得到“释放”，因此这两类贷款都边际有所恢复。下半年还需继续关注企业订单，以及居民消费复苏的趋势。

3）分化：各银行对于需求的反馈分化较大，主要或来自于：

A、区域：今年江浙、成渝等地区信贷需求非常旺盛，这些区域的龙头上市城、农商行充分受益，其信贷需求的反馈也更积极一些（1-5月江苏、浙江四川贷款较年初增速分别为8.1%、8.1%、7.9%，各省最高）。

B、信贷投放特点：上半年稳增长的大环境下，基建相关业务较优的银行，信贷投放速度也更快一些。小微特色银行信贷需求3、4月份受到疫情影响较大，5、6月的边际恢复的态势较好。对公房地产+按揭占比相对较高的银行上半年资产投放有一定压力，关注未来消费、地产销售等情况未来回暖的情况。

二、房地产开发贷及按揭投放情况如何，未来需求、风险情况如何展望？

银行交流情况：

1、投放情况：1）对公开发贷：上半年余额仍有增长，但大部分银行对应增速仍小于对公整体水平，且投放相对审慎，注重房企资质、项目状况等。2）按揭方面：大部分银行表示上半年投放弱于往年同期，主要是需求相对较弱，且有部分客户选择提前还款。5-6月需求边际上有所修复（接单量环比提升），除了政策效果不断显现之外，也有疫情可控后需求集中释放的影响。

2、风险方面：各家银行表示基本随行业整体风险情况一致，短期政策传导需要一个过程，个别房企风险仍在暴露，但整体可控，中长期有望随政策刺激逐步好转。

国盛证券的观点：

行业数据短期有一定修复，但未来（特别是“金九银十”）能否持续改善是关键。风险方面，短期偿债高峰，个别企业或仍有风险暴露，但银行方面已经积极应对，预计压力相对有限。

1）融资端，近期有所恢复，Q1房地产开发贷增加2900亿（3个季度后转正），但同比仍下降0.4%（历史首次）。此外，Q2地产信用债净融资额环比转正（3个季度后转正），但7月地产信用债偿还量在640亿左右（为年内最高），而境外债券仍接近500亿（据Wind统计，可能与实际有一定出入），短期个别房企或仍有一定压力。

2）销售端：关注下半年的实质恢复情况，6月百强房企销售额同比降幅收窄16.4pc至43%，环比大幅增长61%，部分城市销售数据表现也较好，但其中有一部分季末冲量、口径调整、疫情挤压需求释放的因素扰动。历史上看，按揭利率向下拐点一般领先房地产销售数据触底回升1-2个季度左右。贝壳研究院数据显示，6月已有58个城市的首套、二套房贷利率降至下限，分别降低为4.25%、5.05%。未来，地产销售数据能否回暖仍是关键，尤其“金九银十”等旺季销售情况。

3）风险端来看，优质上市银行信用风险相对可控。其自身风险敞口较低，如宁波银行(行情002142,诊股)房地产贷款+按揭贷款占总贷款比重不到9%，上市银行最低。招商银行(行情600036,诊股)对公全口径规模（实有及或有信贷、债券投资、非标投资等）为5175亿元，占总资产比例仅为5.5）。且拨备计提相对充分，3月末招行房地产拨贷比提升至10%以上，是全行整体的2倍以上。拨备池（信贷+非信贷）总体超过3000亿，拨备覆盖率超过460%。

三、存款：红利仍在释放，但竞争也较激烈。

银行交流情况：

量：今年以来存款吸收整体相比去年要好（到5月全行业存款增速较年初回升了1pc至10.5%）。

价：大部分银行反馈Q2存款利率压力得到缓解，或正在下行。

分化：银行间的分化较大，国有大行优势相对较好，股份行、中小行之间分化加大。

国盛证券的分析：

量：上半年存款增长较好或部分由于股债市场均波动较大，不少资金回流存款，此外疫情冲击+失业率攀升的情况下，居民“预防性储蓄”需求或也有增加。因此中报在关注存款规模的增长之上，还需重点关注各家银行整体AUM，以及存款结构的变化。

价：当前政策积极推进存款自律机制改革，效果正不断体现，除了去年浮动改加点的红利仍在释放，今年不少地区也响应号召，正主动调降中长期存款的加点上限。近2年10年期国债、LPR已下降了38bps、45bps，但测算上市银行存款成本率仅降了5bps，未来还有推进下降的空间。

分化与竞争：在土地市场较冷、财政资金上收，村镇银行风险发酵的大环境下，中小行存款压力相对较大，大型银行的优势今年也相对更明显一些。此外，在过去几年政策不断规范存款市场的情况下，“高息揽储”的工具已越来越少，真正具有核心客户经营能力的银行今年在吸收结算型、活期、低息存款的优势更加凸显。

预计在22年贷款利率普遍下行的大环境下，存款竞争或成为银行分化的关键，存款优势较强或充分受益于自律机制改革的银行，息差与业绩的“韧性”或相对更强。

四、持续降息，息差如何展望？大多有下行压力，关注分化。

银行交流情况：

大多银行反馈Q2负债成本压力缓解虽有支撑，但贷款端利率在LPR下调、需求较弱的情况下，呈普遍下行的态势，拖累息差表现。但6月以来不少银行息差降幅已有所收窄，部分信贷需求旺盛+存款成本改善较好的银行还实现了边际回升，银行间分化也很大。

国盛证券的分析：

1）降息对息差影响较大，但政策也在引导减轻负债成本。我们测算5月“降息”对上市银行息差的直接影响约7bps（假设完全重定价后），但综合考虑年初以来所有降息、降准、存款自律机制改革等因素，我们测算对息差的综合影响约5bps。节奏上，一部分下行压力将“摊薄”至23Q1体现。

2）银行间的分化也较大。其中经济发达区域的优质中小行在优质资产获取能力较强的同时，贷款结构中按揭贷款占比较少、中长期贷款占比较低，受到LPR下调和首套房利率下调的影响相对较小。优质国有大行在负债端的优势更为稳固，这两类银行或更有能力维持息差的整体稳定。

五、资产质量：疫情影响部分领域虽有波动，但风险整体可控，预计资产质量指标仍保持相对平稳。

银行交流情况：

1、整体趋势：大多数银行反馈疫情影响相对有限，整体资产质量指标仍能保持相对稳健的趋势。

2、重点领域：部分客户因疫情冲击选择延期还本付息，但大多数银行反馈规模及比例相对较低。

零售方面，信用卡等领域不良、逾期等指标相比年初有一定波动，但随着复工复产推进，已经出现好转趋势。

国盛证券的观点：

1、疫情在延期还本付息、信用卡等方面的冲击或弱于2020年，预计今年上市银行资产质量指标仍能保持平稳。1）延期还本付息：2020年疫情时，银行业累计对6.6万亿元贷款实施延期还本付息（占人民币贷款余额约3.8%），而实际存量余额占比仅不到1%。大多银行反馈，当前相应的规模比例低于2020年，最终演变为不良的比例或更低，预计风险相对有限。2）信用卡：当前疫情影响逐步减弱，虽然银行数据上仍有一定滞后性（根据招行发布会，其推断信用卡不良生成高峰在8月，次高峰在5月），但2020年以来，银行积极优化信用卡业务发展，比如完善消费场景（加大汽车订单分期）、调优客群（如年轻化、高收入群体）、加强风控管理（优化风控模型、增加拨备计提等），预计信用卡受到的影响将好于2020年。

2、预计银行间资产质量将分化，但优质银行更有能力维持资产质量稳定。17年以来，银行业累计处置不良资产12万亿，存量包袱不断出清，不良认定非常严格（不良/逾期已经超过100%），当前银行报表的资产质量更加“干净、扎实”。尤其是优质银行，其出清节奏更早，新增风险相对有限，且已经加大部分领域的拨备计提，未来更有能力保持资产质量各项指标的稳定。

从当前已经披露业绩快报的3家银行来看，资产质量各项指标均表现较好：南京银行(行情601009,诊股)不良率（0.9%）保持稳定，关注率和逾期率还在继续下降。苏农银行(行情603323,诊股)不良率（0.95%）和关注率（1.86%），分别环比下降0.05pc和0.55pc。杭州银行(行情600926,诊股)不良率（0.79%），环比下降0.03pc，关注率（0.46%）和逾期率（0.66%），但仍保持同业低位。

六、业绩展望：二季度行业营收或边际放缓，但内部仍有分化，优质银行仍将相对稳健，保持同业领先水平。

1、营收端：

1）利息净收入：行业增速预计边际放缓，内部有所分化。

量：从业绩快报来看，优质区域的银行规模仍在快速扩张，如南京银行和苏农银行贷款同比增速分别为17.6%和20.3%，与Q1基本相当，杭州银行总资产和贷款同比增速较Q1稳步提升，达到了19.2%和22.5%。

价：Q2行业整体承压，预计环比仍将下降。但不同银行节奏不同，分化也加大，部分银行Q2压力相对Q1还适当缓解，如南京银行Q1净息差（1.85%）同比下行幅度为13bps，Q2同比压力则有所收窄。此外，对于客户粘性较强，贷款和存款具有较强定价能力的银行，预计息差下降幅度也小于同业。

2）中收：部分业务仍承压，业务结构多元的银行预计仍有较强韧性。5月以来财富管理业务略有回暖，但同比来看仍有一定压力。此外，受疫情影响，前期银行卡支付相关业务、投行业务也受到一定负面影响。但中收结构相对多元的银行（理财、托管、结算与清算、国际业务相关预计受疫情影响较小），或在一些业务还在快速成长期的银行，预计仍将保持较快增长（如邮储等）。

3）整体来看，虽然行业二季度营收承压，但预计优质银行仍有较好表现。

如从当前公布中报业绩快报的银行看，苏农银行（6.53%）和杭州银行（16.26%）中报营收增速仍环比一季度继续改善，南京银行（16.28%）虽略有下滑，但仍保持较高水平（预计主要是Q2债券投资收益贡献边际减弱）。

2、利润端：资产质量稳健的银行，仍具有较高的利润释放能力。比如目前披露中报快报的杭州、南京和苏农3家银行中报资产质量仍保持稳健，归母净利润增速均保持在20%左右的水平（杭州银行增速继续提升至31.52%）。

此外区域经济发达、信贷需求旺盛的“可转债转概念”下的优质城商行、农商行业绩确定性也更高。

国盛证券给出的投资建议：综合来说，当前经济下行预期已反映在板块低估值中（板块PB仅0.55x）；相比其他板块，银行股具有安全边际和相对业绩稳定性；且受益于降息、稳增长政策不断出台、项目推进、长三角疫情管控放松等因素下未来经济终将企稳的预期，具有较高的投资性价比。

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