北汽蓝谷半年报，成本投入是否本末倒置？
来源：证券之星 2022-08-07 10:22:46
8月4日晚间，北汽蓝谷(行情600733,诊股)披露了2022年半年度报告。
01
营收增速缓慢
该公司半年度实现营业收入34.79亿元，同比增长42.76%。
同为华为汽车概念股的赛力斯(行情601127,诊股)（原名：小康股份），此前预告营业收入约120亿元至126亿元，同比上升62.50%至70.63%，可以看出，无论是体量还是增速，北汽蓝谷都难以与之一较高低。
进一步细看，会发现北汽蓝谷的实际增速更加缓慢。
公司现金流量表显示，今年上半年，“销售商品、提供劳务受到的现金”为62.34亿元，同比增长仅为20%。“收到的税费返还”则是高达近10亿，同比增超近1400%。
也就是说，公司的现金流入有9.88亿元来自税收返还，占据了现金流净额的近50%。若是删去这一收入，公司经营活动产生的现金流相比去年同期几乎没有增长。
02
亏损扩大
营收增速缓慢，净亏损也进一步扩大了。
中报显示，今年上半年，北汽蓝谷录得归属于上市公司股东的净亏损21.81亿元，亏损同比扩大20%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损22.04亿元，同比扩大5%。
亏损的原因，在于成本太高。
需要指出的是，北汽蓝谷上半年的销售费用高达8.9亿元，同比增长达67%，远高于营收增速，这意味着公司的投入与产出是不成正比的，事倍功半。
同时，作为一家新能源车企，公司的规模其实还处于初期，但研发费用却同比、环比纷纷下降了。上半年，公司研发投入为3.74亿元，同比下降约7%；第二季度单季研发投入1.71亿元，环比下降约15%。
在蔚小理、哪吒、零跑等新势力持续高投入的当下，缩减研发费用，对于北汽蓝谷的产能爆发和车型升级都会产生不利影响。作为赛道股的代表之一，新能源车企通常都会“重研发轻营销”，北汽蓝谷反向而行，难免有本末倒置的嫌疑。
03
毛利率为负数
一家企业，想要实现长久发展，第一步必须实现盈利。但是，北汽蓝谷的盈利能力明显是个短板。
根据中报，公司上半年汽车销售占营收比例为69.22%，但汽车业务并没有带来盈利，反而带来了3.19亿元的亏损。这导致公司的汽车毛利率变成了负数，为-13.24%。
同类型的赛力斯（原名：小康股份），汽车毛利率虽然仅有2%，但已经转为正数，有向好的趋势。蔚来、小鹏、理想等新势力虽然净利润亏损，但汽车毛利率也都在15%以上，正在持续改善。
04
“自我造血”仍需时日
作为曾经的新能源车龙头，北汽蓝谷不赚反亏，并不是一个好兆头。亏损的原因，与规模有关。目前，北汽蓝谷依旧处于产能爬坡期。
根据北汽蓝谷7月份产销快报，7月汽车总销量3640辆，同比增加4.27%；今年累计销量约2.06万辆，同比增加97.61%。但是公司产量依旧落后，7月产量2285辆，本年累计产量8367辆，累计同比增长233.75%。产销率高达246%。
产不抵销，并非一定是供不应求。通常来说，一方面是为了消化库存车而牺牲了产能，另一方面，则是越来越多的车企采取了“以销定产”的预售模式，避免库存进一步积压。
截至二季度末，北汽蓝谷的存货从去年同期31.71亿元降为11.56亿元，这意味着公司这一年来正在持续消化库存车。
不过可以看出，北汽蓝谷的产量增速还是可观的，但是公司目前产量仅能供应40%的需求，绝对数还是太小，如何扩大产能是当前的难题。只有做到规模化生产，降低单位成本，才能进一步提高北毛利率，让公司重拾“自我造血”的能力。
目前，北汽蓝谷仍然依靠“输血”。
2021年5月，北汽蓝谷完成一轮定增，募集资金总额55亿元。
今年7月，公司再次拟非公开发行股票募集资金不超过80亿元，用于面向场景化产品的滑板平台开发项目、整车产品升级开发项目、研发与核心能力建设项目及补充流动资金。
这一次的80亿定增，能否带动北汽蓝谷产能大爆发，是公司未来发展的关键。据最新数据，哪吒、零跑、小康股份等第二梯队7月的交付量已经超过蔚小理，在这个极端竞争、快速迭代的赛道，北汽蓝谷还需要更加努力才跟上大部队。
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