浦银安盛基金：如何把握时代的“白金资产”和“黄金资产”

属于这个时代的核心资产是什么？如何看新能源车智能化长期发展趋势和消费板块投资机会？在“仲夏投资谈 ，热力赢未来——浦银安盛2022年中期权益投资策略会”上申万宏源(行情000166,诊股)研究所副所长王胜、浦银安盛环保新能源基金经理杨达伟、消费升级基金经理杨富麟等多位嘉宾带来了相关主题分享，以下是嘉宾部分观点！

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属于时代的“白金资产”和“黄金资产”

嘉宾王胜分享到，从我们角度来说，结构的选择在投资过程中显得尤为重要。如果说中国过去20年是城镇化的重要年代，投资品成为很重要投资方向。在过去的10年，我们又发现消费品逐步崛起。到最近，可能我们整个投资上来看就迎来了一个新的时代——硬核科技的时代。我有一句话叫没有核心资产的时代，只有时代的核心资产，时代一直与我们同在。

今年上半年市场大幅波动，当我们的成长股、当“新半军”大幅下跌的时候，有一部分投资者开始怀疑是不是我们的光伏、芯片未来可能又不太行了？可是现在我们回过头来看，时代还是那个时代，它一直与我们同在，股票又都涨回来了，朋友们也都很开心。这里面其实就反映了只要你坚定地与时代的浪潮站在一起还是大方向。

时代浪潮在哪？我们用两个核心关键词来概括，一个叫安全，一个叫公平。围绕这两个关键词，我们的投资布局可以展开为“六个字、三个词”，这三个词分别是安全、绿色、数字。

安全，大家第一想法安全是不是就是军事工业安全？对，军工肯定挺重要的，信息安全也很重要。但是不要忘记还有工业产业链安全。工业产业链安全，比如我们的专精特新就是典型代表。北交所的目的，其实某种意义上也是个安全问题。甚至我们说的绿色经济、低碳本质上也是能源安全，所以安全的范围是非常广的。除掉工业产业链安全，还有一个不得不提的农业粮食安全，2022年一直到2023年，这可能都是个大方向，大家一定要高度关注。

第二个关键词是绿色。我们刚才说绿色本质也是一种能源安全，同时绿色低碳正在从政策推动的逻辑逐渐转化为具备商业的、经济有一定可行性的方向。形成了合理的商业模型和商业模式，让足够市场经济角度参与的主体能够获得盈利空间的可能性，可能会变成这样一个状态。

我们注意到光伏已经平价上网了，海上风电也平价上网，有很多东西都在平价上网。我们发现新能源汽车的销售很好，这种销售好不仅仅是因为大家突然间有一个很好的理念要买绿色低碳环保的车子，更重要的是我们发现新能源汽车的体验特别好。大家感觉新能源车买上国产的某些车型，居然跟当年燃油车时代我们买的一些SUV感觉比起来一点不差，甚至更好。这种更好的体验感，让投资者愿意参与到新能源车当中来，新能源车市场的销售数据就不断地改善。

所以有人讲出了一个伟大故事，中国的新能源车弯道超车，取代日韩的燃油车，开辟一个新时代。同时，由于老百姓(行情603883,诊股)愿意在新能源车上接受中国的一些相对比较高端的品牌与车型，所以中国的汽车行业单车的价值量反而能够上升。这样每辆车赚到的钱多了，实际上对于固定资产投入比较大，经营杠杆比较高的汽车企业来说，盈利水平提升就很明显。所以对于这样一个先进制造业，对于绿色经济来说，它具备了足够强的商业逻辑，它的盈利能力其实是有市场化逻辑的，所以我们看到它的蓬勃发展。

第三块就是数字经济。数字经济这块至少涉及四方面的投资机会。第一方面是信息基础设施建设，这一块比如包括5G的网络建设；第二块是我们在东数西算为代表的典型算力储备，我们知道人工智能、算法、算力，这里面非常重要的算力积聚是为中国未来20年做好的基础设施准备。

第二大方面是信息的消费，新的消费场景，新的数字消费场景。典型的比如数字教育、数字娱乐，VR、AR可穿戴设备、智能家居、智能汽车很多东西。

第三方面是我们的智能工厂、数字生产。以后的工厂可能都是无人工厂了，从此以后越南、印度想超越中国越来越难了。我们说人口红利可能没了，可是我们有工程师红利，咱们的工程师红利实实在在能够提升全要素生产率。我们用无人工厂取代别人庞大劳动力的优势，这样对中国长期的可持续发展是更有帮助。它也带来了巨大的产业链投资机会，比如传感器等等。

第四个方面是数据交易。数据交易现在大家还不够熟悉，以后会发现这是一个巨大的市场空间，甚至人民币国际化的底层资产都可能是我们的数据，这里面我们能看到的机会是非常大的。

我们用六个字、三个词，安全、绿色、数字来概括我们未来在科技领域的投资机会。大家有兴趣可以看一看过去几年中国独角兽公司的发展情况，我们确实在硬核科技领域集聚了一大批的优秀公司。二级市场上科创板、北交所、创业板有意去引导所有的公司创业创新，向着硬核科技方向去前进。所以中国在产业链环节上，在硬核科技的产业链环节上，在安全、绿色，还有数字领域已经积聚了相当强的竞争力。光伏产业70%的产能在中国，这样一个强大的竞争力，保证了中国在未来先进制造业创造足够的中国国民增量财富。

我们的投资肯定也要与时代同行。当然，我们说科技如果是这个时代的“白金资产”，我们还有“黄金资产”就是消费。尤其在2022年下半年，不要对消费太悲观。很多投资者总是担心收入增长预期，但我给大家列一个数字，大家可以去看居民的储蓄率。其实老百姓储蓄率影响最大的一个因素并不是大家印象当中的月供，其实是房贷首付。我们在过去一年时间随着房地产销售相对比较平稳，这个过程当中老百姓的储蓄反而是得到了积累，储蓄率是回升的，剩下是边际消费倾向的问题。我们认为最高端的奢侈品，边际消费倾向没问题。同时我们最必需消费品，比如医药等等，它可能在度过最坏的时刻。而从低估值的蓝筹角度来也有一些投资机会，比如铁路、电力也都给我们带来一些国企改革大的投资机会。所以我们相信下半年虽然有波动，结构性机会还是能找到的。这个过程当中，一定要与时代共舞，站在时代的潮头，努力让自己成为时代的幸运儿！

02

如何看待新能源车智能化的长期发展

浦银安盛环保新能源基金经理杨达伟解读到，其实整个新能源汽车围绕着两个方向在发展，第一个是汽车的电动化，另外就是汽车的智能化。我们知道传统的油车，以典型的德系、日系或者最早美国的汽车都是燃油车。特斯拉为代表引发了整个汽车电动化，在围绕电动化的过程中其实产生了很多的投资机会。因为汽车从传统的燃油机向锂电池在做一个变化，在这个过程中，整个产业链或者供应链都发生了翻天覆地的变化。

另外一个值得关注的就是随着整个汽车电动化的加速，汽车的智能化也呈现出比较突出的表现，因为这其实也跟整个中国汽车产业链的弯道超车有关系。因为传统的油车企业做得相对比较好的这些国家，比如像德国为代表，它在整个智能化的进程当中，其实相对来是偏保守的。但是中国的这些企业为了实现弯道超车，或者对于消费者的吸引其实对智能化做了不少的功夫。

我们都知道在10年前，中国在整个智能手机时代实现了追赶。或者典型的形成了苹果系和安卓系的双足鼎立，中国在这一轮的发展过程中其实整个智能化工作做得非常好。现在在汽车面向电动化的过程中，我们可以看到中国厂商相当于把积累的一些经验开始应用到电动汽车上面。而且电动汽车对于整个智能化其实天然就是比较适配的过程。因为整个电动车的应用场景，包括它的配置其实更适合去做智能化的应用。

我们可以看到包括像智能的座舱、智能的驾驶其实都是整个汽车智能化的标志。典型的比如像智能座舱，就是体现在大家的音影娱乐，包括车载的声光影各方面的表现，使整个汽车或者驾车的体验更多类似于在家庭客厅、影院的感觉。

另外可能汽车的智能化涉及到智能驾驶，因为我们都知道原来传统的车需要人进行手工操作，但是现在随着汽车电动化之后，包括雷达各方面的技术进步，其实整个汽车开始进入到智能化驾驶的状态。其实我们可以看到最早的像特斯拉引领了整个智能驾驶的技术的进步，从L2、L3包括到现在可能L4都开始出现了，它的智能化程度也是越来越高。

我们可以看到其实国内很多厂商，包括华为、小鹏很多车企也在引领智能化的开发。整个汽车智能化驾驶水平或者智能化驾驶的可靠性其实是越来越高。整个智能化我们觉得主要围绕两个，第一，驾驶舱的智能化，另外就是自动行驶的智能化。这里面其实我觉得有很多的细分机会，包括未来的产业趋势或者渗透率，我们觉得都是在确定性的提升过程当中。

03

哪些消费细分行业值得重点关注

浦银安盛消费升级基金经理杨富麟分析到，我们如果回到市场投资来看，消费去年确实不太好。比如2021年是成长型行业得到了非常充分的估值修复的一年。而2021年消费来说，恰好消费不是成长性的行业，它是稳定增长或者有长期持续性增长的细分行业。因此我们可以看到在2021年的时候，消费跟其他行业相比，它的表现相对来说是比较弱的。因此天然我们从投资角度上可以看到一个特点，我们会发现消费板块还有消费细分的一些行业，以及消费细分行业里具有代表性的个股跟其他资产相比，它的位置或估值水平相对来说更具有一定性价比。因此经过了2021年，消费跟其他的资产估值价差拉开了之后，消费的性价比才重新彰显。而这个时间点，我们觉得消费是在这个大前提下才回到了历史舞台。

到了2022年，现在大家都在思考我们在一些成长型板块进行了估值修复和估值扩张以后，它们的高估值能否可持续，我们以什么样的配置，什么样的资产结构去迎接一个比较长周期的投资？因此很多投资者包括机构都进行了一定的思考。我们觉得什么样的资产能够重新配置？而这个时间点恰好是前面讲的消费板块具有性价比，而消费复苏也是大势所趋，它肯定会持续一定的韧性。因此很多机构包括个人对于消费板块都给予了非常高的关注度。

另外在这一次疫情冲击之下，其实很多消费板块都已经经受住了考验，即使有疫情的冲击，但它们的需求也没有受到特别大的影响，并且业绩释放的节奏和动力也没有受到太大的冲击。因此在这样的前提之下，消费才重新进入了大众的视野之中。

我们可以看到，未来比如以2020年为单位，往后看最强的复苏就是以大众人口这块消费整体的复苏。我们如果看细分领域，肯定是以大众消费为代表的板块，或者贴近大众消费的一些板块，可能是更加值得大家去关注的。

比如像食品饮料里边的食品、大众品或其他的相关领域都是我觉得非常值得投资的。而扩展起来，如果到了大消费领域，我们可以看到一些比较强的细分板块，它可能也跟大众消费相关，比如农业里边的养殖相关的养猪、养鸡以及养殖后周期的疫苗，其实它们都是一些非常好的投资方向。

我们觉得像地产相关的一些优质的资产被错杀了之后，它们依然可能会迸发出一定的青春活力。因为它们的需求其实也是偏大众人口。过去跟地产相关的一些地产链公司，它们是跟新建相关。但现在看，随着人们消费能力的提升，消费意愿的持续释放，替代性的需求或者升级需求都会在逐渐地释放。而不再是像过去一样，大家买了新房之后才去买一些家具或者电器。现在变成只要是符合自己的消费意愿，符合自己的要求，比如床垫、沙发，三五年、五六年一换，都变成了常态化的行为。所以我们觉得一些消费属性更强的地产链相关的一些资产，也是非常值得大家重视的。