数说科创三周年 | 医药企业四成市值超百亿，扣非净利润同增43.51%仍未扭亏

2019年7月22日，科创板鸣锣开市，首批25家企业挂牌交易。时至今日，历经三年发展，科创板有效推动了金融资源向科技领域聚集，为符合国家战略、突破关键技术、市场认可的科技创新企业注入新动能，助推产业升级，已经成为我国科技创新企业上市的首选地。

值此科创板三周年之际，金融界汇总分析科创板生物制药及医疗服务板块共45家企业数据，观察行业变化，洞见行业发展。

根据choice数据显示，统计中的84家科创板生物医药企业2021年整体营业总收入为975.41亿元，相比去年同期增长63.02%；净利润121.73亿元，在扭亏为盈的同时实现了大幅度增长。

从上述数据可以看出，科创板生物医药行业整体已经步入盈利周期，且营收业绩增幅较大，允许未盈利企业和特殊股权结构的企业上市，利用金融资本促进科学技术向产品、营收转化已取得阶段性成果。

营业收入持续增长 研发费用维持高位

其中，45家生物制药、医疗服务企业共实现营收481.3亿元，相比去年同期增长68.12%；归母净利润-68.38亿元，相比去年同期增长51.69%；扣非净利润-84.4亿元，相比去年同期增长43.51%；

研发费用共计205.69亿元，同比增长16.77%。研发费用占营业总收入的比例从2019年至2021年分别为50.87%、61.53%、42.74%，较高水平的研发费用是企业获取更大收益的保障，同时也压缩了当期利润，随着业内企业的发展、产品的完善，该情况或在未来有所改善。

科创板成本优势吸引企业 上市省份相对集中

从上市时间看，科创板生物制药、医疗服务企业从2020年开始密集上市，并且后续上市热情持续火热，主要原因在于相对A股其他上市板块，科创板在上市的时间成本和费用成本方面有较大优势。

A股的上市时间成本平均在2-3年，而科创板进入常态化审核以后，时间成本被大大压缩，交易所的审核周期大概在47天左右，证监会的注册周期是3周左右。

从地缘角度来看，科创板45家生物制药、医疗服务企业集中于北京、上海、江苏、四川省份，上海位于首位，共有11家；江苏排名第二，共有10家； 北京位居第三，共有7家。四川凭借得天独厚的自然地理优势及政策的大力支持，吸引了6家企业上市，排名第四。

市值百亿以下企业占比57.78% 创新成为影响行业关键变量

截至7月18日，统计中的45家科创板上市医疗器械企业市值集中于100亿元以下，共有26家，占比57.78%；市值100-200亿的共有11家，占比24.44%；市值200-300亿元及大于300亿的均各有4家，占比8.89%。市值大于200亿的企业名单如下：

在生物制品板块中，市值前五的企业分别为百济神州(行情688235,诊股)-U、君实生物(行情688180,诊股)-U、康希诺(行情688185,诊股)、荣昌生物(行情688331,诊股)、神州细胞(行情688520,诊股)-U。值得注意的是，上述五家高市值企业中有三家处于亏损状态，在统计的16家生物制品企业中，也仅有此三家有较大额度亏损。

出现这种现象的主要原因是企业研发费用高，甚至大于当期营业总收入。

以市值最大的百济神州-U为例，2021年百济神州-U营业总收入75.89亿元，净利润-97.48亿元，而其研发费用却达到了惊人的95.38亿元，研发费用是营业总收入的1.26倍。

市场对类似高研发投入企业给予较高估值的原因在于看好其未来的增长，研发管线药物如果能成功上市，将为企业带来丰厚、高增长的回报。根据百济神州-U 2021年度报告及2022一季报显示，其核心产品替雷利珠单抗注射液2021年中国销售额总计16.47亿元，同比增长47.3%；2022一季度销售额总计为5.57亿元，同比增长75.7%。

同时，国家政策大力扶持创新药，北京日前已出台相关政策将创新类医药产品纳入除外支付项目，创新药有望在不大幅降价的同时，借助医保实现快速放量。对于仿制药，在国家药品集采、医保控费的背景下，未来市场也大有可为。因此对于投资者而言，为此类研发属性强的生物制药企业前期亏损买单似乎也是值得的。

化学制药版块中，市值前五的企业分别为皓元医药(行情688131,诊股)、上海谊众(行情688091,诊股)-U、迪哲医药(行情688192,诊股)-U、键凯科技(行情688356,诊股)、复旦张江(行情688505,诊股)。

科创板化学制药企业相比A股其他板块上市同业龙头企业，如恒瑞医药(行情600276,诊股)、华东医药(行情000963,诊股)等而言规模较小，整体竞争力较弱。从市值前五企业的营业数据来看，企业发展战略出现分化趋势，诸如迪哲医药-U、迈威生物(行情688062,诊股)-U、泽璟制药(行情688266,诊股)-U等企业已将创新研发作为发展重心，研发费用位居高位。

值得注意的是，上海谊众-U 2021年营收、盈利、研发三项数据数值均处于极低水平，然而其市值却居高不下。主要原因是其目前仅有的一款商业化产品——注射用紫杉醇聚合物胶束面临滞销困境，2021年，注射用紫杉醇聚合物胶束生产量为9810支，销售量仅2880支，产销率仅29.36%，超7成产品积压。

但该药物在晚期非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗上具有其独特的优势和先进性，因而市场给予了其较高的估值。整体而言上海谊众-U未来的营收情况存在较大不确定性，比较依赖于单项产品的营收。

医疗服务版块中，市值前五的企业分别为美迪西(行情688202,诊股)、和元生物(行情688238,诊股)、药康生物(行情688046,诊股)、诺禾致源(行情688315,诊股)、阳光诺和(行情688621,诊股)。

营收方面，美迪希以2.85亿元的净利润位居榜首，2021全年实现营业收入11.67亿元，同比增长75.3%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长118.1%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长119.5%。

受益于国内医药企业创新红利，境内临床前研究业务同比增长106.44%；药物发现及药学研究业务实现营业收入6.13亿元，同比增长72.68%，其中境内和境外业务分别同比增长为75.7%和65.8%。

随着国内政策不断强化引导生物企业创新，相关研发外包业务市场需求水涨船高，医疗服务行业整体营收稳健增长。今年以来，国内疫情形式有所好转，行业盈利能力有望进一步提升。在此背景下，类似美迪西这种深耕特定研发领域的医疗服务企业将有较大的成长空间和发展潜力。