环比增33%！6月基础产业信托成立回暖，准入方面有何限制？

7月11日，记者从用益金融信托研究院处获悉，6月基础产业类信托成立回暖，成立规模为273.11亿元，环比增加33.23%。

可以看到，今年以来，基础产业类信托已成为非标业务中的主流业务。在信托行业严监管趋势延续，房地产信托大幅萎缩的情况下，基础产业信托业务被信托公司所重视，并在一定程度上替代房地产信托的地位。

相关分析认为，基础产业类信托目前仍享受政策红利，基础设施建设的资金投入大幅增加，为信托公司提供了较大的展业空间。

另一方面，也有业内人士告诉《国际金融报》记者，基础产业类信托同样需要对风险问题进行谨慎的考量，不能完全依赖于“城投信仰”。

据悉，目前信托公司开展基础产业信托在区域准入和主体准入方面有较为严格限制，中等及以上资质的平台或者地方经济基础较好的平台是信托公司的主要合作对象。

政信业务大幅增长

用益金融信托研究院数据显示，基础产业信托成立规模273.11亿元，环比增加33.23%；投向金融领域的产品成立规模595.70亿元，环比增加188.08%；工商企业类信托成立规模135.81亿元，环比增加103.64%。

另据中国信登数据，6月份，新增投向基础产业领域信托规模866.17亿元，环比增长46.57%。

与此同时，信托业对房地产领域的投融资需求仍然持谨慎态度。6月份，新增投向房地产领域信托规模195.34亿元，环比下降22.35%。

相关分析认为，随着“两新一重”建设加快推进，水利、铁路、能源等基础产业领域建设不断加强，基础产业领域发展空间有望持续扩展。

用益金融信托研究院分析认为，今年以来，信托行业的严监管趋势延续，房地产信托大幅萎缩，基础产业信托业务被信托公司所重视，并在一定程度上替代房地产信托的地位。基础产业类信托目前仍享受政策红利，基础设施建设的资金投入大幅增加，为信托公司提供了较大的展业空间。

金乐函数信托分析师廖鹤凯告诉记者，从市场上看，优质资产一直都是稀缺的，而资金面较为宽松。今年以来，市场政信类业务资产也面临着一定收缩的情况。其中一部分业务受限与疫情管控有关，也有些和区域政策收紧有关。但是，这一状况随着政策面的提振和疫情得到控制会逐步得到缓解。

另一方面，廖鹤凯也指出，当更多金融机构或机构资金愿意以更低的成本去承接城投债，确实也会给信托公司带来较大的展业压力，加剧了符合风控要求的资产的获取难度，成本和收益都会有所压缩。

宏观调节政策支持

相关数据显示，6月非标信托产品的平均预期年化收益率继续下行，为6.87%，环比减少0.06个百分点；产品的平均期限为1.97年，环比增加0.16年。

对此，用益信托研究员喻智告诉记者，平均预期收益下滑与宏观政策及业务结构调整有较为直接的关系。

从宏观的角度来看，货币政策是影响市场融资利率的主要因素。央行高层讲话和会议表态货币政策仍偏宽松，现阶段市场流动性偏宽松，货币政策通过强化跨周期和逆周期调节以支持实体经济，稳定宏观经济大盘。

中泰证券研究所指出，近年来财政资金对基建的支持力度不断加码，但在隐性债务监管未明显放松的情况下，基建发力始终存在制约。今年专项债虽然是扩大有效投资的重要“抓手”，但和去年相比，用作资本金和投向基建的比例变化不大。

6月份以来，国常会先后推出“调增政策性银行8000亿元信贷额度”和“成立3000亿元专项建设基金”两项政策，试图缓解“资本金不足”和“配套资金跟不上”的压力。“如果下半年基建要维持目前的高增速，增量政策有必要进一步加码，同时可能进一步扩大专项债使用范围、放松专项债作为资本金的投向限制。”中泰证券研究所表示。

相关数据显示，1-6月合计来看，今年专项债投向基建的占比为63.1%，较2021年提高1.2个百分点。细分投向中，和5月份相比，主要是市政和园区投向占比下降明显，铁路与轨交、能源与物流投向占比有所提高。此外，6月份新基建投向占比仍然较低（0.4%）。

此外，记者注意到，今年一季度专项债用作项目资本金的比例一度升至8.7%，但6月份再度降至5.5%，1-6月合计占比为6.8%，和2021年持平，远低于各省份占比不超过25%的政策红线。

准入方面严格限制

另一方面，喻智也告诉记者，基础产业类信托同样需要对风险问题进行谨慎的考量，不能完全依赖于“城投信仰”。

据悉，目前信托公司开展基础产业信托在区域准入和主体准入方面有较为严格限制，中等及以上资质的平台或者地方经济基础较好的平台是信托公司的主要合作对象。

有信托公司从业人士告诉记者，债券投资的目的是在投资标的不违约的情况下获得一定性价比的收益。现阶段来看，城投债在大类上可以算得上有收益性价比且低概率违约的资产，但是低概率违约不代表不违约，对于从业人士来说，要做的就是从低违约概率的大类资产中找更低违约概率的资产。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬分析认为，2022年上半年，城投主要仍以商票逾期、非标违约等信用风险事件为主，涉及到贵州省、山东省等多个债务压力较大的区域，没有发生超市场预期的城投信用事件。总体城投相关信用风险状态保持相对稳定的状态。

孙彬彬指出，区域内城投信用事件的发生或多或少会对区域融资环境造成一定影响，如信用债发行减少、取消发行增加、信用利差走扩等，而信用事件的影响程度和持续时间是由多重因素决定的。

“具体来看，包括信用事件本身是否超预期、信用事件主体涉及存量债券规模是否较大、区域金融生态状况、事件发生期间整体流动性环境和事件所在区域经济情况。”孙彬彬分析称。

从上半年总体观察，所涉主体存量债规模较小，叠加总体流动性较为稳定，所以冲击或者影响总体较小或者局限于个别区域。2022年稳增长背景下，城投系统性风险依然可控，个别区域个体性信用事件依然会发生，但不会影响全局。这些区域往往是前期风险集聚而备受金融市场关注。