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4月通胀数据点评：CPI温和上涨，PPI持续回落

来源：东海期货研究 2022-05-12 10:24:49

中国4月CPI为2.1%，预期为2%，前值1.5%。4月PPI为8%，预期为7.8%，前值8.3%。

数据解析

中国4月CPI为2.1%，预期为2%，前值1.5%，同比增速较上月扩大0.6个百分点，创五个月新高。其中食品由3月下降1.5%转为上涨1.9%，涨幅较大。具体来看，猪肉价格下降33.3%，降幅比上月收缩8.1个百分点；鲜菜价格上涨24.0%，涨幅较上月扩大6.8个百分点；鲜果价格上涨14.1%，涨幅扩大9.8个百分点。疫情期间物流成本上升，囤货需求明显增加，叠加4月以来猪价止跌回升，食品价格上涨对CPI贡献较大。另外，国际油价处于高位，国内成品油价格上调，拉动交通通信价格同比上涨6.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点。

4月PPI为8%，预期为7.8%，前值8.3%，PPI较前值持续回落。其中生产资料价格持续回落，而生活资料价格更有韧性。3月生产资料价格上涨10.3%，较上月收窄0.4个百分点。其中最上游采掘工业上涨38.3%，涨幅扩大0.3个百分点；原材料工业上涨17.4%，涨幅扩大0.7个百分点；加工工业上涨4.8%，涨幅收窄0.9个百分点。2月以来，受俄乌冲突影响，欧美对俄实施经济、金融和能源制裁，全球能源价格大幅上涨，有色等相关大宗商品价格也纷纷大幅上涨。但就目前而言，一方面国际原油等海外大宗价格上行趋势未能持续，另一方面国内疫情冲击生产需求，工业品涨价情况趋于缓和。

综合来看，4月CPI上涨主要受到疫情、猪肉、鲜菜鲜果、油价上涨等因素的影响。后续猪肉价格进入上行通道，食品价格上涨，预计将带动CPI整体继续上行。尽管短期内仍然存在输入性的通胀压力，但目前国内需求端收缩压力较大，尚待政策刺激修复，在此过程中不至于对价格上涨起到推动作用。从供给端来看，疫情带来的短期供给压力消散后，国内供应能力较为充足。综合来看，后续CPI应该可以维持较为温和稳定的上涨趋势，不会构成太大的通胀压力。4月PPI同比、环比涨幅均较上月回落。由于国内疫情影响持续，经济增速短期放缓，内需型商品短期走弱；但是俄乌冲突导致全球能源危机延续，原油、有色等商品大幅上涨，短期上游原材料端通胀压力仍将延续。尽管上游原材料价格涨势趋于缓和，却仍处于高位，企业成本端压力仍大。但CPI上行趋势带动PPI-CPI剪刀差继续回落，将有利于企业利润空间的修复。作为央行关注的核心变量之一，若CPI后续保持温和上涨，尚不至于对央行货币决策造成明显的掣肘，但在情绪上短期内将利空债市。

图1CPI和PPI当月同比

【东海观察】4月通胀数据点评： CPI温和上涨，PPI持续回落