按揭贷款占比提升，存款成本普升拉低净利差

摘要：

资产增速小幅回落。2021年，41家A+H股上市银行资产规模同比增速7.8%，较2021H1的8.2%小幅回落。从央行月度数据来看，商业银行资产增速在20年初快速抬升之后，整体在10%以上的高位震荡，进入2021年先大幅回落后缓慢震荡下行。样本银行总资产同比仅有2家为负，环比有6家银行总资产收缩。

资产结构：贷款升同业降，债券分化。从生息资产平均余额结构变化看，上市银行贷款占比普遍提高，农商行提升幅度最大；债券投资占比分化，大行和股份行变化不大，城商行增加，农商行减少；同业资产占比除股份行小幅上升外，大行、城商行和农商行均小幅下降。资产负债表时点数据显示同业资产规模回落，同比环比均走低，环比增速为六年内最低。

贷款结构：房企贷款下降，贷款风险偏好降低。2021年个人住房贷款占比除大行上升0.5pct外其余波动幅度较小，房地产行业和企业贷款占比下降，房贷集中度除大行外均有改善，高风险行业贷款占比续降。房贷集中度达标情况方面，相对于21H1,39 家银行中，个人住房贷款占比超警戒线的银行从10 家下降至9家，房地产贷款占比超警戒线的银行保持8家不变（未剔除住房租赁有关贷款，数据或偏高）。

负债结构：股份行、城商行负债结构“优化”，同业负债和应付债券占比上升。计息负债中，农商行大幅下降1.7pct，大行小幅下降0.2pct，股份行和城商行均上升0.2pct；债券发行占比方面，各类银行均有上升，幅度均在0.2pct左右。资产负债表时点数据显示，同业负债和应付债券规模双双抬升。

净利差环比普降，存款成本普升。2021年各类银行净利差水平/环比变动/同比变动分别为：六大行1.89%/-0.4BP/4.4BP、股份行2.12%/-3.8BP/-8.4BP、城商行1.96%/-3.9BP/-16.3BP、农商行2.14%/-2.2BP/-13.2BP。净利差普降原因各不相同，股份行和城商行主要源于生息资产收益率下降，大行和农商行主要源于计息负债成本率上升，其中存款成本普升。21年6月自律协会优化存款利率效果有限，或与期限结构调整有关，今年4月再度引导调降。

表外理财：农商行小幅下降，其他保持增长。2021年，40家A、H股上市银行（46家上市银行中剔除浙商、重庆、甘肃、天津、广州农商行、九台农商银行）表外非保本理财总规模为23.2万亿元，同比增长7.16%，环比增长9.24%。理财规模同比和环比增长银行家数分别为30家和32家。分银行类型来看，六家国有大行表外理财规模9.3万亿，同比下降0.94%，环比增加11.53%。股份行、城商行同环比均上升。

理财子公司：净值化率普升，规模增速大幅提升。从盈利能力来看，2021年除苏银理财未公布净利润数据外，其余净利润均为正。净值化产品占比提升，理财规模同比大幅增长，结构上以固收类产品为主。

银行配债增速提升，但供给压力仍大，长端利率承压。今年银行债券投资增速持续提升，贷款增速震荡下行。展望二三季度，经济下行压力仍大但货币政策关注物价变化并兼顾内外平衡，5-6月或迎地方债发行高峰，供给压力加大，资金利率向政策利率靠拢，稳地产政策使房地产信贷有所回暖，挤压银行配债空间，长端利率承压。

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上市银行 21 年年报相继出炉，我们分析了 A 股上市银行资产负债表、生息资产、付息负债平均余额的结构和收益成本变化，发现：银行资产增速持续小幅回落，贷款占比整体上升而同业资产占比普降，地产类和企业贷款均降且风险偏好企稳，股份行和城商行负债结构优化，净利差环比普降，表外理财整体续增。

1.资产增速持续小幅回落

2021年银行资产增速小幅回落。2021年，41家A股、H股上市银行总资产规模达到228.6万亿，同比增速7.8%，较2021H1的8.2%小幅回落。从央行月度数据来看，商业银行总资产增速在2021年先大幅回落后缓慢震荡下行，21年11月达到7.14%的低点，但在22年一季度有回升趋势，截至22年3月已恢复至疫情前水平（20年1-2月）附近。

银行扩表速度持续放缓。21年货币政策坚持稳健取向，总债务余额同比增速较上一年末低2.7个百分点，宏观杠杆率比上一年末低7.7个百分点，商业银行扩表速度持续放缓。从总资产同比增速看，41家银行中有26家银行总资产同比增速相较21年H1放缓，降幅最大的为紫金银行(行情601860,诊股)，下降约13个百分点；有2家银行同比负增长，分别为紫金银行（-5.05%）和盛京银行（-3.07%）；同比增速最大的为宁波银行(行情002142,诊股)（23.9%）。从总资产环比增速看，41家银行中有6家银行总资产环比收缩，分别为紫金银行（-9.34%）、民生银行(行情600016,诊股)（-1.65%）、盛京银行（-1.02%）、徽商银行（-0.44%）、青农商行(行情002958,诊股)（-0.08%）和北京银行(行情601169,诊股)（-0.003%）。

资产质量逐步向好。2021年全年商业银行不良贷款占比不断下降，同时拨备覆盖率明显提升，已达到近年新高，资产质量不断向好。

2.资产结构：贷款升，同业降，债券小幅回升但仍低

生息资产结构中，除农商行外整体稳定，各项环比变动幅度均不超1个百分点。其中，贷款占比均提高，债券投资占比分化、同业资产占比整体小幅下降。从2021年上市银行的生息资产结构变化看，上市银行贷款占比普遍提高，其中农商提升幅度最大，为1.5pct。债券投资占比变动分化，其中大行和股份行变化不大，城商行增加0.8pct，农商行减少1.9pct。同业资产占比整体小幅下降，除股份行小幅上升0.1pct外，大行、城商行和农商行分别小幅下降0.4pct、0.1pct、0.1pct。

值得注意的是，上市银行贷款占总生息资产比例自2017年起连续五年增长；债券投资占比在经历了17H1至21H1的连续下降后，小幅回升0.1个百分点；同业资产占比连续两年下降。

资产负债表时点数据显示：21年下半年同业资产规模回落，同环比均走低，环比增速为六年内最低，同业资产规模占总资产比重由2021H1的5.83%大幅下降至4.93%（2020年末为5.57%）。2020年至2021年H1，宽松货币政策基调下资金利率偏低+可配置优质资产偏少，银行配置买入返售资产占比增大，同业业务活跃，21年下半年同业资产规模大幅回落。2021年底，41家银行的同业资产（包括存放同业款项、拆出资金和买入返售金融资产三类）规模较2020年底同比下降4.65%至11.3万亿元，但仍高于2019年底水平。受2021H1高基数影响，环比增速由正转负达到-13.95%，为六年内最低。同业资产占总资产比重下降至4.93%，为2017年至今的最低水平。

分银行类别来看，同业资产规模较2020年下降主要是受六大行拖累，其同比、环比增速分别为-10.62%、-20.09%；而城商行依旧保持上升势头，其同比、环比增速分别为10.94%、6.77%。从同业资产的构成来看，买入返售金融资产和其他金融款项均有明显下降。相较于2021H1，存放同业款项、拆出资金和买入返售金融资产占总资产比例分别下降0.3pct、0.1pct和0.4pct。

3.贷款结构：按揭贷款提升，房企贷款下降，贷款风险偏好降低

2021年各类银行房地产行业贷款和企业贷款占比均下降。与2021H1相比各类银行的个人住房贷款占比除大行略升0.5pct外其余波动幅度较小；房地产行业贷款占比均小幅下降，降幅在0.3-0.8pct；企业贷款占比均下降明显，降幅在1.0-1.9pct，其中股份行和农商行降幅最大，分别下降了1.6pct、1.9pct。

房贷集中度达标情况：略有改善。20年12月31日，中国人民银行、中国银行(行情601988,诊股)保险监督管理委员会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，分五档对房地产贷款集中度进行管理，并分档设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比两个上限。相较于21年H1,39 家上市银行中，个人住房贷款占比超出警戒线的银行从10家下降为9家（重庆农商银行达标），房地产贷款占比超出警戒线的银行仍为8家，但过线幅度普遍下降（未剔除住房租赁有关贷款，因此数据偏高）。

高风险行业贷款占比下降。根据各上市银行披露数据，大行中剔除中行，其他行剔除平安、光大、南京等18家银行，剩余22家上市银行高风险行业贷款（包括批发零售、制造业、采矿业）占比从16年底的21.0%降至21年底的14.0%（2021H1为14.4%）；低风险行业（包括电力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境公共设施业）贷款占比则保持在18%以上，2021年底较2021H1的18.9%上升至19.2%。

五大行贷款风险偏好降低。分银行来看，五大行（工农建交邮）的高风险行业贷款占比由2021H1的14.1%降至13.6%；低风险行业贷款占比继续小幅上升至22.2%；其他17家上市银行高风险行业贷款占比和低风险行业贷款占比较2021H1变动不大，分别较五大行高1.71pct、低11.26pct。

4.负债结构：股份行、城商行“优化”，应付债券占比上升

负债结构除农商行外保持稳定，债券发行均有小幅上升，股份行、城商行结构略有 “优化”，农商行存款占比大幅下滑。从2021年上市银行年报各类计息负债平均余额变动来看，与2021H1相比，存款占比方面，农商行大幅下降1.7pct，大行小幅下降0.2pct，股份行和城商行均小幅上升0.2pct。债券发行占比方面，各类银行均有上升，幅度均在0.2pct左右。同业负债占比方面，大行和农商行分别上升0.1pct和0.3pct，股份行和城商行分别下降0.2pct和0.1pct。

资产负债表时点数据显示：同业负债和应付债券规模双双抬升。剔除无锡、重庆、哈尔滨银行后38家上市银行2021年底同业负债（包括同业和其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产三类）整体规模25.2万亿元；同比增速11.21%，前值（2021H1，下同）8.13%，环比增速6.25%，前值4.67%；其中城商行同比增速最高，达27.1%；同业负债占总负债比重由2021H1的11.58%回升至12.13%，较2020年底的11.72%上升。

应付债券方面，41家上市银行2021年底应付债券规模约为16.0万亿，同比增速17.17%，环比增速9.18%；应付债券总规模占总负债规模比重7.63%，较2020年底的7.00%小幅上升。

5.净利差普降，存款成本普升

银行净利差环比普降，其中城商行和股份行下降幅度较大。2021年大行平均净利差1.89%，环比小幅下降0.4BP，同比下降4.4BP；股份行平均2.12%，环比下降3.8BP，同比下降8.4BP；城商行平均1.96%，环比下降3.9BP，同比大幅下降16.3BP；农商行平均2.14%，环比下降2.2BP，同比大幅下降13.2BP。

净利差普降原因各不相同，股份行和城商行主要源于生息资产收益率下降，大行和农商行主要源于计息负债成本率上升，其中存款成本普升。股份行净利差大幅下降主因生息资产收益率环比下降4BP（贷款收益率环比下降7BP），城商行净利差大幅下降主因生息资产环比下降3BP（债券投资收益率环比下降5BP）。大行生息资产收益率基本持平而计息负债成本率环比小幅增长1BP（向央行借款利率环比增加1BP），农商行的生息资产收益率和计息负债成本率双升，负债成本率环比上升幅度更大达到5BP（存款成本率环比上升6BP）。

自律协会优化存款利率效果有限，今年4月再度引导调降。2021年6月市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，带动了1年以上存款成本的下降，但对于短期存款利率影响有限。但从银行年报来看，存款成本降幅并不明显，或与期限结构调整有关（虽然1Y以上利率上限下调，但银行如果增加了中长期存款占比、降低活期占比综合成本依然偏高）。2022年4月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，参考十年国债利率与1YLPR调整存款利率，国有大行、部分股份行和地方行均下调1年以上期限定期存款和大额存单利率，4月最后一周新发生存款利率环比下降10BP。

从银行整体样本来看，41家银行中只有6家银行净利差环比上升，5家银行基本持平，30家银行下降。其中，九台农商银行环比上升幅度最大，为29BP；其次为中国银行，上升幅度为11BP；常熟、郑州、南京、交通银行(行情601328,诊股)上升幅度较小，位于1-5BP之间。苏农商行环比下降幅度最大，为31BP。

6.表外理财：保持增长，建行领跑，农商行小降

2021年，40家A、H股上市银行（46家上市银行中剔除浙商、重庆、甘肃、天津、广州农商行、九台农商银行）表外非保本理财总规模为23.2万亿元，同比增长7.16%，环比增长9.24%。理财规模同比和环比增长银行家数分别为30家和32家。招商银行(行情600036,诊股)、工商银行(行情601398,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)非保本理财规模最大，均突破2万亿元，其中，建设银行规模环比增速达30.27%，对大行理财规模扩张贡献较大。

分银行类型来看，除农商行同比下降5.28%，环比下降2.68%外，其他类型银行均保持增长。城商行理财规模的同比增幅最大，达到16.19%，环比增速10.20%；六家国有大行表外理财规模9.3万亿，同比下降0.94%，环比增加11.53%（基本符合大行理财季节性变化规律，即年中下滑但年底回升）。股份行持续攀升至10.7万亿，同比上升13.05%，环比上升7.39%，且依然高于大行规模。

7.理财子公司：净值化率普升，规模增速大幅提升，结构上以固收类产品为主

银行理财子公司是指商业银行经监管机构批准，在我国境内设立的主要从事理财业务的非银行金融机构。银行理财子公司可以通过商业银行，或者监管机构认可的其他机构，代理销售理财产品。不具备吸收存款和发放贷款的资质。设立理财子公司有利于强化银行理财业务风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源，逐步有序打破刚性兑付，更好保护投资者合法权益。18年底开始，各家银行逐步建立起各自的理财子公司，至21年底，已经开业的理财子公司（不含中外合资）达19家，其注册资本合计达到1090.6亿元。

从盈利能力来看，2021年除苏银理财未公布净利润数据外，其余净利润均为正。其中，招银理财为唯一一家净利润超过30亿元的公司，兴银理财、中银理财和建信理财净利润也均超过20亿元。相比之下，城商行、农商行的理财子公司规模小、净利润也较低。净值化产品占比提升，对比近两年均有数据的8家理财子公司净值化率， 2021年均有提升（农银理财保持100%）。

从理财规模来看，13家理财子公司理财规模从2020年的8.84万亿元增长到2021年的16.17万亿元，同比大幅增长82.92%。大行理财子规模增长最为迅速，从2020年的4.22万亿元增长到2021年的9.62万亿元，同比增长127.78%，其中建信理财规模同比增速达到213.97%，中邮、中银、交银理财同比增速均超过100%。股份行和城商行理财子公司规模同比增速分别为42.79%和38.33%，其中徽银理财规模同比增速最高，达到765.63%。

从资产结构来看，固定收益类产品配置比例最高。从银行年报中公布数据的4家理财子公司（工银、建信、兴银、青岛理财）来看，债券/固定收益类产品占比均为最高，工银、建信、兴银、青岛理财分别为48.3%、53.3%、91.53%、89.9%。

8.总结

总结银行2021年报表：资产方面，2021年上市银行资产增速较2021H1小幅回落；银行贷款占比升，而同业资产占比降，债券投资占比分化，大行和股份行变化不大，城商行增加0.8pct，农商行减少1.9pct；贷款结构中，个人房贷除大行上升0.5pct外其余波动幅度较小，按揭贷款提升，房企贷款下降，房贷集中度除大行外均有改善，高风险行业贷款占比下降。负债方面，股份行、城商行略有“优化”，债券发行均有小幅上升，农商行存款占比大幅下滑，其余均保持稳定。净利差方面，净利差环比普降，股份行和城商行源于生息资产收益率下降、大行和农商行源于计息负债成本率上升，其中存款成本普升。21年6月自律协会优化存款利率效果有限，或与期限结构调整有关，今年4月再度引导调降。表外理财方面，表外非保本理财总规模同比、环比继续增长，农商行环比小幅下降，其余增长。理财子公司方面，净值化率普升，规模增速大幅提升，结构上以固收类产品为主。

银行配债增速提升，但供给压力仍大，长端利率承压。今年以来，银行债券投资增速持续提升，贷款增速震荡下行。从月度数据来看，银行债券投资增速从20年9月的17.2%降至21年8月的8.5%，为16年以来最低水平，后触底反弹，同比增速连续七个月上升，达到22年3月的13.5%，但与债券市场规模同比增速14.3%相比还有差距。其中大行和中小行债券投资增速均保持上升。展望二三季度，经济下行压力仍大，但货币政策关注物价变化并兼顾内外平衡，5-6月或迎地方债发行高峰，债市供给压力加大，资金利率或逐渐向政策利率靠拢，稳地产政策使房地产信贷有所回暖，挤压银行配债空间，长端利率承压。